平安银行中报：营收两年少了333亿，″调结构″到底值不值

平安银行2026年中报，营收706.17亿，同比增长1.78%；归母净利润256.96亿，同比增长3.32%。单看这两个数字，平淡无奇。但对平安银行来说，这却是过去三年里第一份"能看"的财报——因为在此之前，它的营收已经连续两年大幅下滑。

2023年，平安银行营收还有1646.99亿；2024年掉到1466.95亿，少了180亿；2025年再掉到1314.42亿，又少了152亿。两年时间，营收缩水了333亿，少了整整两成。净利润也从464.55亿一路滑到426.33亿。

一家股份行，营收连续两年两位数下滑，这在行业里是独一份。而这一切，都是平安银行主动选择的结果——它把这三年，叫做"调结构"。

先说调结构的账：高收益覆盖高风险，这条路走不通了。

平安银行过去的打法，用一句话就能概括：高收益覆盖高风险。零售信贷，尤其是信用卡、消费贷、小微经营贷，利率高、风险也高，靠高息差把不良覆盖掉。这套打法在顺周期时无往不利，让平安的净息差2023年一度冲到2.40%，傲视同业。

但经济一下行，零售信贷的风险集中暴露，这套打法就反噬了。于是平安被迫调结构：主动收缩高风险零售信贷，把风险偏好从"高收益、高风险"压到"中收益、中低风险"。

调结构的代价，就是营收的断崖。贷款收益率下来了，零售规模收缩了，营收自然就少了。中报里清清楚楚：总资产同比只增2.62%，贷款只增1.47%，存款甚至微降1.32%——它在主动缩表，而不是扩张。

净息差从2.40%到1.74%，跌得比谁都狠。

净息差是平安这轮调结构最痛的地方。2.40%（2023）→ 1.86%（2024）→ 1.74%（2025），三年掉了66个基点，掉得比招商银行、兴业银行都狠。因为它的资产端太依赖高收益零售贷款，一收缩，收益率就塌了。

不过，中报里有个值得注意的信号：平安银行的净息差，2026年一季度环比反弹2bps，二季度又反弹2bps，上半年净息差同比持平——这是这轮降息周期里，平安第一次实现净息差同比不降。用净息差还原法看，二季度负债成本环比降了6bps（存款成本从1.41%降到1.35%），把资产收益率下滑的2bps完全抵消了。息差见底，大概率是真的。

然后是ROE从10.24%跌破到8.15%，赚钱能力斩。

平安银行的平均资本回报率，2023年还有10.24%，2025年只剩8.15%。一家股份行，ROE跌到8%出头，意味着它每100块净资产一年已经赚不到8块5。平安银行调结构三年，赚钱能力实实在在地缩水了。

最后是风险缓冲：拨备消耗了57个百分点，国家队也撤了。

拨备覆盖率，277.63%（2023）→ 250.71%（2024）→ 220.88%（2025）→ 219.58%（2026年中）。三年多时间，拨备覆盖率掉了57个百分点。这倒不全是被动消耗——平安在调结构，不良生成率确实在下降（中报不良生成率1.15%，同比降0.49个百分点，连续三年下降），拨备下降有一部分是主动释放。但220%的拨备覆盖率，在股份行里不算厚，家底不如以前殷实了。

股东的用脚投票更直接：某公司中报清仓式退出了前十大股东，至少抛售了2.77亿股。接盘的是深股通（增持1.66亿股）和瑞众人寿等险资。GJD撤、险资进，这是平安股东结构正在发生的变化。

所以，平安这轮调结构，到底值不值？

说它不值，有道理：营收少了333亿，ROE跌破9%，拨备消耗了57个点，一家股份行的赚钱能力，实打实地缩水了。

说它值，也有道理：不良生成率连续三年下降，净息差见底反弹，风险偏好从"高收益高风险"切到"中收益中低风险"，这套打法在当下的经济环境里，确实更可持续。中报里零售贷款和对公贷款已经各占一半、趋于均衡，资产负债表调结构基本告一段落。

11.56元的股价，对应24.13元的每股净资产，市净率只有0.48倍。市场给平安的这个"打对折还多"的定价，本质上是两笔账的拉锯：一边是"调结构还没调完、赚钱能力还在缩水"的疑虑，一边是"息差反转、不良改善、最坏的时候可能已经过去"的期待。

平安银行最艰难的时候，大概率是过去了。但"不艰难"和"重新增长"，中间还隔着一大段路。0.48倍的PB，赌的是它能走完这段路；而它能不能走完，取决于零售信贷能不能重新发动、息差能不能持续反弹、ROE能不能止住下滑——这三件事，中报只是给了个开始。