方大集团半年报解读：业绩承压背后，71亿订单储备能否撑起未来？

8月22日晚间，方大集团(000055)披露的2025年半年报，用一连串下滑数据勾勒出这家老牌企业在行业调整期的挣扎。报告显示，公司上半年营业收入约16亿元，同比下降25.1%;归母净利润1729万元，同比降幅高达85.2%;扣非归母净利润1438万元，同比下降87.12%;经营活动现金流净额为-2.66亿元，同比下降55.28%。几乎所有核心财务指标的“跳水式”下滑，将市场目光聚焦到这家以幕墙和轨道交通设备为核心业务的企业身上。

财报明确指出，业绩下滑主因是“幕墙系统及新材料产业应收款项减值准备计提增加及营业收入下降”。这一解释在同日发布的另一则公告中得到印证：公司上半年计提资产减值准备合计5441.66万元，直接减少归母净利润4630.20万元。值得注意的是，这笔减值规模已远超同期净利润，若剔除减值影响，公司上半年实际经营利润或在6359万元左右，虽然仍难掩下滑趋势，但颓势显然被进一步放大。

作为1991年在深圳成立的老牌企业，方大集团的业务版图涵盖轨道交通智能屏蔽门、高端智慧幕墙、新能源、商业管理等领域。其拳头产品轨道交通屏蔽门系统曾获工信部“制造业单项冠军产品”认证，智慧幕墙系统亦稳居行业头部。这样的行业地位与当前业绩表现形成的反差，折射出传统制造业在经济周期与产业变革中的普遍困境。

在整体承压的背景下，半年报也透露出局部亮点。轨道交通智能屏蔽门业务上半年实现营收3.17亿元，同比增长20.3%，其中海外收入1.23亿元，同比增长8.34%。这一板块的逆势增长，与全球城市轨道交通建设的持续推进形成呼应。据行业数据，2025年全球地铁新增里程预计超1000公里，东南亚、中东等新兴市场成为增长主力，方大集团在海外市场的布局显然开始释放红利。

相比之下，占营收比重超70%的智慧幕墙及新材料产业表现逊色，上半年营收11.85亿元，虽仍是第一大收入来源，但未披露具体同比数据。不过该板块的订单储备达49.16亿元，是同期营收的4.15倍，为后续业绩提供一定缓冲。

面对业绩颓势，方大集团试图用“订单储备”传递信心。财报显示，截至6月末公司在手订单总额71.73亿元，是上半年营收的4.49倍。这一数据远超行业平均水平，尤其在幕墙和轨道交通领域，长周期订单特性使得充足的储备订单被视为未来业绩的“压舱石”。但市场更关心的是，这些订单的执行节奏与盈利质量能否抵御行业下行压力。

当前建筑幕墙行业正经历深刻变革。一方面，国内高端市场集中度提升，标志性工程多被头部企业垄断，区域竞争白热化;另一方面，原材料价格波动与劳动力成本上升持续挤压利润空间。方大集团在财报中坦承，主要原材料价格波动和劳动力成本提高“加大了生产经营风险”，而幕墙业务作为典型的资金密集型领域，应收账款回收压力与存货减值风险，在经济增速放缓周期中被进一步放大。

半年报中，公司罕见地用大篇幅提示三大核心风险：市场竞争、生产经营与管理风险。在建筑幕墙领域，尽管行业集中度偏低，但高端市场已形成寡头格局，区域保护与低价竞争交织，方大集团面临“前有标兵、后有追兵”的局面;轨道交通屏蔽门业务虽保持优势，但国内厂商技术追赶加剧了市场争夺。

应对策略上，公司提出“推进AI技术与各产业深度融合”，试图通过智能化转型提升竞争力。在幕墙设计环节引入AI参数化设计系统，在轨道交通设备中搭载智能运维平台，这些举措能否转化为实际效益，仍需时间检验。值得注意的是，公司新能源业务在半年报中着墨不多，仅在业务概述中提及，这与此前市场对其光伏幕墙等新兴业务的期待形成反差，或许暗示该板块尚未形成规模效应。

-2.66亿元的经营现金流净额，暴露出公司在“增收不增利”之外，更严峻的“造血”能力问题。应收账款减值增加与现金流恶化形成恶性循环：营收下滑导致资金回笼变慢，为控制风险不得不计提更多减值，进一步侵蚀利润，而利润减少又削弱了公司的资金储备。在这种情况下，71亿订单的执行将高度依赖外部融资支持，财务成本上升可能成为新的业绩压力点。

从长期看，方大集团正站在战略调整的十字路口：是收缩战线聚焦轨道交通等高增长业务?还是继续维持“幕墙+轨交+新能源”的多元化布局?半年报显示，公司仍在“积极开拓国内外高端幕墙市场”，但在行业下行周期中，这种坚持究竟能换来市场份额提升，还是加剧经营压力，尚难定论。

对于投资者而言，这份半年报既是风险警示，也包含转型信号。业绩大幅波动背后，是传统制造业在产业升级与经济周期中的必然阵痛。方大集团能否凭借技术积累与订单储备穿越周期，或许取决于其在“止血止损”—控制应收账款风险、改善现金流，与“开源节流”—培育新增长点之间找到平衡的能力?

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