利润大增VS营收放缓，中兴通讯“增利不增收”

文 | 翠鸟资本

3月9日，中兴通讯发布了2023年年报，这是一份不寻常的成绩单：营收、利润及毛利率等均创造了历史，但同时，投资者也不应该回避其营收增速显著放缓的现实。

多项指标创新高

2023年年报显示，2023年中兴通讯实现营业收入1242.51亿元，同比微增1.05%。实现归母净利润为93.26亿元，同比增长15.41%；扣非净利润为74亿元，同比增长19.99%。其中，最大的业绩“亮点”主要是销售毛利率达到41.53%。

翠鸟资本梳理中兴通讯历年年报发现，公司在1997年上市时，销售毛利率为59.27%，1998年和1999年，销售毛利率分别为53.15%和49.42%。2000年千禧年，销售毛利率直接跌破40%，为38.96%，从那时候起销售毛利率一路震荡走低，一直到2023年年报前，销售毛利率这一指标再就没有触及到40%的高度。

2023年，国内国际经营环境复杂多变，全球设备商一片惨淡。诺基亚营收同比下滑8.09%，净利润同比暴跌83.84%；爱立信则营收同比下滑7.55%，净利润跌幅高达-234.64%。

对比之下，中兴通讯这份年报堪称优秀，不但净利润持续保持双位数增长，而且主营业务盈利能力也在不断提升。

翻阅年报可以看到，其高质量增长的主要驱动力，是5G等连接技术创新，同时深度布局算力业务，随着生成式AI技术迭代和应用深化，算力潜能释放在即。

营收增速放缓，“裁员”广进

作为全球通信设备市场的龙头之一厂商，中兴通讯的营收、利润及毛利率等均创造了历史。但如今，在外部环境不确定增加的情况下，经营业务所面临着挑战同样也是不少。

首先最大的挑战，毫无疑问是整体营业收入增长开始陷入了瓶颈期。

中兴通讯从2020-2023年，营收增速分别为11.81%、12.9%、7.36%和1.05%，增速放缓已经肉眼可见。

具体到三大业务板块中，公司的政企业务和消费者业务均是在下坡路上，全都指望着营收盘子最大、利润表现最好的运营商网络业务。

对此，中兴通讯解释称，由于国内集成类项目、数据中心和国际市场营业收入减少，导致政企业务收入减少。消费者业务收入减少，则在于国际市场终端收入减少。

除此之外，在全球经济低迷的背景下，中兴通讯通过裁员和降薪等措施，优化人员配置来降低公司的成本。

2023年年报数据显示，截至2023年年底中兴通讯员工总数为72093人，2022年年底员工总数为74811人。短短一年时间，中兴通讯少了2718名员工。

“把活下来作为最主要纲领，边缘业务全线收缩和关闭，把寒气传递给每个人 。”当初任正非的这篇“寒气论”，现今套在中兴通讯身上，也同样适用。

基金大幅减持

即使经营业绩取得阶段性增长，但营收失速瓶颈，目前让二级资本市场面临着抉择。这也是为什么能够解释过去一年多内，中兴通讯在二级市场上波动较为明显的现象。

2022年10月11日，中兴通讯的股价下探至20.3元/股，为阶段性新低。2023年7月3日，股价达到阶段性新高，为46.75元/股，区间涨幅超过一倍。但是，随之而来的是股价不断下行，今年2月5日，盘中低点为20.89元/股，逼近2022年10月11月的低点。截至3月15日收盘，中兴通讯A股市值为1387亿元，较2023年7月3日缩水约849亿元。

与股价波动相关，自然是基金持续减仓公司股票造成的。

wind数据显示，2023年底，基金合计持有中兴通讯约2.61亿股股份，占公司流通股总数的6.49%。而在2023年6月末，基金合计持股数量达8.84亿股，占比为22%。当年三、四季度，基金均在大幅减仓。其中，四季度，富国基金减持2997.52万股，嘉实基金减持1995.44万股。

在业绩公布的同时，截至2023年末公司前十大股东持仓情况也已揭晓。去年三季度末曾是公司前十大股东的兴全合润混合型证券投资基金，已从前十大股东名单中消失。兴全合润的基金经理为兴全知名基金经理谢治宇。

截至去年三季度末，兴全合润持有中兴通讯3291.96万股，持股市值约10.76亿元。随着去年三季度以来，中兴通讯股价快速回调，谢治宇也大幅减持了中兴通讯。

谢治宇管理的兴全合润退出了中兴通讯前十大股东名单，而柳军管理的华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金则新晋成为第八大股东，全国社保基金110组合也新进入成为第九大股东。

除此之外，大股东减持也是中兴通讯备受市场关注的内容。2023年3月1日，公司控股股东中兴新通讯通过大宗交易方式减持了4690万股股份，套现约14.22亿元，从上市以来减持套现累计数超过百亿元。