首席连线丨申万宏源赵令伊：四季度消费温和复苏，服务消费景气上行

转自：澎湃新闻

2023年十一“黄金周”，全国客流量再迎高峰。今年十一长假的出行消费情况如何？节后乃至四季度，消费板块蕴含哪些投资机会？哪些消费细分领域受益最大呢?

近日，申万宏源消费首席分析师赵令伊做客澎湃新闻《首席连线》直播间，就相关问题作出分析解读。

“黄金周”出行消费供需两旺

“今年黄金周中秋和十一形成的超长假期，有望进一步刺激国内旅游市场增长。”赵令伊表示，从预售数据来看，相关平台出行的十一整体订单预定量同比增长超过了5倍，机票、民宿等业态的预订周环比增长均超过50％，景区门票预订也是翻倍上涨。

“今年国庆黄金周期间客流始终保持高位运行，且多种出行方式均面临客流量暴涨的情形。同时，出境游市场也高度活跃。”赵令伊称。

赵令伊进一步指出，受益于出行意愿高涨，一方面，假期境内酒店市场搜索热度一直居高。另一方面，景区方面可以看到今年十一期间各地演唱会、音乐节、演艺节目等休闲演艺活动显著增加，也有望带动当地景区游客与消费量高增。”赵令伊进一步指出。

“一定程度上，黄金周的出行消费情况可以作为当前大消费环境的微观缩影，对四季度消费有指向意义，中秋国庆黄金周各地的消费情况，一定程度上将奠定节后消费的基调。”赵令伊表示。

因此，赵令伊认为，酒店、餐饮、景区等多板块均呈现供需两旺的市场局面，这种消费的快速复苏与消费潜力的释放，很好地展现了中国消费的巨大韧性与旺盛的活力。

四季度消费延续温和复苏

展望四季度，赵令伊认为，随着中国经济继续向好，消费复苏趋势也将得以持续，整体仍会有不错的数据表现。

“从政策方面来看，中央及各地区各部门积极出台实施促消费政策，维护良好的消费秩序，有力地推动了消费回补与潜力释放。”赵令伊表示，相关促消费政策覆盖了各领域、各品类、各主体，相互配合形成了一个全面的促进消费和扩大内需的政策框架，且适用范围覆盖家电、购车、餐饮、零售、旅游体育等各可选消费品类和服务消费领域，呈现个性多样化特点。

赵令伊指出，2023年是消费提振年，目前国家支持消费复苏的政策导向明确，预计自上而下的促消费政策仍将持续推出，促进居民消费信心和消费意愿回暖，带动消费市场加快恢复向好。

赵令伊进一步指出，从市场恢复情况来看，一方面，8月商品零售消费表现持续亮眼，社零总额实现3.8万亿元同比增长4.6%，居民消费力仍在逐渐抬头。另一方面，四季度“双十一”、“双十二”等消费性节日催生多样化促销活动，线上线下成交额预计将被推向新高峰，零售消费将迎来旺季。

因此，赵令伊认为，受政策、消费需求提升等多方面因素影响，四季度消费将延续温和复苏态势。

服务消费景气继续上行

“除了‘黄金周’，四季度圣诞节、元旦等节假日服务需求高涨，服务消费有望景气上行，将为消费市场的持续回升、稳步复苏和平稳运行，提供最有力支撑。”赵令伊说。

赵令伊指出，服务消费是今年消费领域修复弹性最大的板块，其中体验式、餐饮、文旅等服务消费呈现高景气度。服务消费从基本的生活服务到高端文化娱乐，涵盖了多个领域，从国庆中秋预售数据来看，各地长短途文旅消费以及美食城市的预订已然火爆。

“因此，随着居民消费能力和意愿的稳步增强，服务模式和消费体验的不断改善，预计将进一步巩固餐饮、出行、旅游、文化娱乐等接触型和聚集型服务消费的复苏态势，为经济增长注入动力。”赵令伊说。

预制菜具备万亿市场增长潜力

预制菜方面，赵令伊认为，作为农村一、二、三产业融合发展新模式，一头连接田间，一头连接消费者餐桌，预制菜在促进创新创业、乡村振兴等方面具有积极意义，具备成为万亿市场规模的增长潜力。

“一方面，国家在多项政策中表达了培育预制菜产业的信心。另一方面，许多企业也在积极布局，原料供应商、预制菜生产商、速冻食品商、连锁餐饮商等已迎来更多企业加入。此外，技术层面上，原料分级、分隔、杀菌、速冻、包装、锁鲜等预制菜相关技术也在不断发展，有望共同推动产业进步。”赵令伊表示。

不过，赵令伊说，整体来看目前我国预制菜仍以B端餐饮企业为主，C端占比有待提升。此外，目前市场上也有不同声音认为预制菜部分产品无法兼顾效率与品质。

“但长期来看，随着家庭结构小型化、年轻群体餐饮消费习惯转变，预制菜虽不会取代主流餐食地位，但占比有望继续提升。”赵令伊说。

赵令伊表示，从行业发展来看，国家在积极出台相关政策，帮助预制菜行业标准化、规范化。同时，预制菜为餐饮企业提供更多降本增效的可能，餐饮连锁化和外卖的持续发展，也将帮助预制菜行业向上发展。

“此外，从技术上看，冷链运输和冷鲜存储等新技术的应用有望逐步提升菜品质量，从供给侧来看将持续丰富消费者的消费选择；分销渠道上，视频、直播等内容生态也将为预制菜行业持续赋能，增强生产环节可见程度，提升消费者信心。”赵令伊进一步指出。

总的来说，赵令伊表示，接下来预制菜行业将迎来广阔发展前景。同时，随着行业规范化和集中度的提升，有希望出现全国性预制菜品牌。

四季度看好四条投资主线

“2023年终端消费一直保持温和复苏的走势，目前14亿人的消费活力仍在释放，因此随着终端消费稳步修复的趋势保持，看好国内消费领域的未来长牛。”赵令伊表示。

配置方面，赵令伊看好四季度消费板块的4条投资主线：一是黄金珠宝，今年以来消费持续景气，领跑可选消费。接下来，短期来看，全球复杂环境下国内短中期金价或将持续震荡上行，叠加各品牌秋季订货会即将到来，黄金珠宝有望维持高景气度。中长期来看，黄金首饰工艺升级也将进一步提高市场成长天花板。

“二是性价比消费，随着消费者更加务实理性，主打高性价比、简约风格的折扣店、便利店等零售业态有望受益成长。”赵令伊进一步指出，“三是出海消费，在当前海外高通胀下，国内优质低价的出海商品彰显强大竞争力，成为全球市场的重要参与者。因此，背靠国内供应链优势及品牌化培育进程逐渐提升，看好国内跨境平台及中国品牌国际化的发展潜力。”

赵令伊表示，四是酒店行业，酒店估值目前正处在历史底部，接下来随着行业集中度提高、连锁化率提升的基础上，对价格管控能力增强及酒店经济转型向中高端的结构升级，中长期增长逻辑清晰。