申万宏源傅静涛：把握A股岁末年初反弹行情，明年两大产业趋势值得重点关注

“整体来看，虽然2024年A股市场的主基调仍是‘震荡市’，但节奏是前高后低，岁末年初的反弹行情仍值得关注。”11月14日，申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛表示。

傅静涛是在申万宏源2024年资本市场投资年会上作出的上述表述。

傅静涛指出，岁末年初随着美联储加息结束，以及宏观环境的通胀平抑、出口韧性和国内稳增长加码及效果提升，有望阶段性打开A股上涨空间。

“配置方面，2024年A股仍有结构性机会，其中两大产业趋势值得重点关注：一是华为链创新，随着消费电子产品创新能力向电动车迁移，供给创造需求产业趋势加速；二是AI，应该说爆款应用的出现只是时间问题，因此可关注AI海外应用的A股映射，如机器人、智能驾驶、游戏等。”傅静涛说。

关注岁末年初的反弹行情

对于2024年的A股行情，傅静涛表示，总的来说明年仍是震荡市，A股还不具备增量博弈的基础。一方面，中国经济新范式的确立需要时间，新老范式共存的“过渡期”可能持续很长时间；另一方面，美债利率下行幅度不宜高估，海外流动性环境有利的窗口可能并不长久。

具体而言，傅静涛解释称，国内方面，近3年多数行业营收变化的宏观驱动力，已经从地产变成了出口和制造业投资。国内经济已进入驱动力多元化的“过渡范式”，且可能持续较长时间。

“海外方面，2024年美债收益率下行空间有限，点状刺激后可能快速反弹。其中，在美债收益率下行期间，国内经济乐观预期可能阶段性发酵。但全年来看，美国经济仍是政策宽松短、紧缩长，通胀预期容易反复。”傅静涛指出。

傅静涛进一步指出，虽然2024年A股是震荡市，但也有结构性机会。A股行情节奏或呈现“前高后低”，投资者可先关注岁末年初的反弹行情。

“一方面，中国经济增长预期年初更高，通胀平抑+出口韧性+国内稳增长加码和效果提升的组合，有望阶段性打开市场上涨空间。另一方面，岁末年初美联储加息或结束。”同时，傅静涛展望了2024年中国经济的四个“前高后低”。

一是财政支出力度前高后低。一定程度上而言，2023年是财政休养生息年，因此2024年财政再发力的必要性提升。今年下半年财政的布局，多数会在明年上半年落实为实物改善。因此，2024年上半年财政发力可见度较高。

二是房地产投资前高后低。2023年房地产投资主要依靠复工和竣工支撑，2024年的房地产投资，按照滞后30个月的周期推算，将开始体现2021下半年新开工走弱的影响。

三是出口的前高后低。历史上，美国新增库存同比与商品销售和进口的增速差稳定正相关，岁末年初阶段，随着美国从去库放缓并逐步过渡到补库，将支撑美国进口和中国出口。

四是库存周期前高后低。2023年三季度工业企业营收环比连续处于历史高位，对应的便是2024年初开始主动补库。

傅静涛预计，2024年全A的两非归母净利润同比增速为6.7%，2023年四季度至2024年，每季度的同比增速分别为12.2%、10.2%、7.6%、3.4%和3.6%。

可关注华为链创新、AI和中特估

配置方面，傅静涛表示，2023年产业主题机会多，但产业趋势机会少，主题博弈难度大，反映到市场上，便是投资者赚钱效应并不强。

“目前市场期待新产业趋势机会，虽然现阶段的可见度还不高，但这个时候更要相信规律。应该说，新产业趋势不断产生是必然趋势，这一点不必怀疑。”傅静涛说。

而在产业趋势方面，傅静涛建议投资者2024年关注两大方向：一是华为链创新，随着消费电子产品创新能力向电动车迁移，供给创造需求产业趋势加速。二是AI，作为强大的工具，出现爆款应用只是时间问题。因此可关注AI海外应用的A股映射，如机器人、智能驾驶、游戏等。

“同时，每一波牛市后，通常都会有监管引导市场优化的政策落地，这也是新共识的来源。随着本轮核心资产调整，管理规模大的产品严重缺乏底仓资产，而推动中特估，可以为机构投资者发展提供更多底仓资产。”傅静涛指出。

傅静涛进一步指出，现阶段，强调公司治理、强调股东回报正在形成一种思潮，中特估有望成为未来1年至2年间赚钱效应扩散、板块估值提升的重要线索。

“此外，内循环方面，消费服务对中国经济的拉动权重正在提升，中国居民的少买房多消费，势必带来新消费供给创造需求的投资机会，这方面可关注医疗服务、医疗美容、白酒、医疗商业等。”傅静涛说。