申万宏源：中国经济进入新一轮平稳增长期，2024年A股存结构性机会

“2024年A股有新的结构性机会，但总体依然还是一个震荡市，节奏上可能‘前高后低’。”

中央金融工作会议提出，要活跃资本市场，更好支持扩大内需，促进稳外贸稳外资，加强对新科技、新赛道、新市场的金融支持，加快培育新动能新优势。那么，2024年A股市场将迎来哪些新的变化，如何把握未来趋势性的机会？

11月14日，在申万宏源·2024年资本市场投资年会上，申万宏源集团和证券公司党委书记、董事长刘健表示，“2023年我们面临着稳增长、稳地产、稳债务以及地缘政治风险外溢等一系列的挑战与压力，在财政和货币政策共同发力下，多个‘组合拳’逐步落地，推动经济稳定运行在合理区间。最近美联储可能放缓加息，中美关系不断缓和，也为我们打开了一个友好的时间窗口。将目光放长远，经济的高质量发展才能推动我国经济行稳致远。”

“从明年开始来往后看，我们要把中国经济看作一个新的阶段，这个新的阶段就是步入了新一轮的平稳增长周期。”申万宏源研究所首席经济学家杨成长称。

对于A股市场而言，申万宏源研究策略首席分析师傅静涛认为，2024年A股有新的结构性机会，但总体依然还是一个震荡市，节奏上可能“前高后低”。

“中国经济进入新一轮平稳增长期”

2002年~2022年，我国经济处于经济增速换挡期和结构调整期，经济增长从10%左右的高速增长平台，转入7%~8%的中高速增长平台，再转入5%左右的平稳增长平台。

杨成长分析认为，中国经济可以分成三个大阶段：一是从改革开放以来到2012年，处于总体强劲需求带动下的高增长阶段，平均增长率10%左右；二是从2012年到今年，是中国经济需求结构的急剧调整阶段，或者叫新常态，中国经济因为三大需求的持续下降，使得中国经济的增长率从10%左右下降到5%左右或者更低；三是从明年开始往后看，中国经济又将步入到相对平稳增长的阶段。

“当前我国经济需求端结构调整基本到位，金融市场环境边际改善，房地产转型仍需耐心但不宜过分悲观，地方政府隐性债务显性化有利于缓释债务风险，中美关系处于缓和阶段，中国经济有望在5%左右的增长中枢实现平稳增长。”杨成长称。

展望2024年，申万宏源研究宏观高级分析师屠强认为，2023年四季度至2024年，预计国内外经济周期“共振”，均将呈现“倒U型”走势，国内稳增长政策需要为2024年下半年经济压力做准备，力度上需要进一步发力，模式上需要分类施策，效果上需要“削峰填谷”。

在傅静涛看来，预计2024年需求小幅改善，节奏前高后低；成本压力再缓和空间有限；2024年上半年全A两非（非金融两油）供给增速持续上行，需求相对供给增速仍有差距，2024全年固定资产周转率逐季回落，抑制盈利能力改善空间。

对于A股盈利能力预测，傅静涛也认为，2024年A股归母净利润增速高于2023年，但盈利能力改善不持续，全年呈“倒U型”。

2024年A股存结构性机会

那么，2024年的A股将会如何演绎？有哪些领域存有配置机会？

“2024年是有机会的震荡市，但还不是牛市。”傅静涛的理由有三点，一是A股市场还不具备增量博弈的基础；二是中国经济新范式和老范式的共存的过渡期可能会持续一段时间，来自经济乐观预期的投资机会偏少应该是常态；三是外循环面临激烈的竞争，2024年下半年开始，美日韩投资的新能源和半导体进入到产能落地的加速释放期，这将是我们外循环竞争压力最大的时间段。

从节奏上来看，傅静涛认为，2024年应该是前高后低的，年初要做好岁末年初行情，岁末年初应该有一个美联储加息结束交易，如果这个交易能够叠加中美经贸关系改善，将会对A股总体环境有利。通胀平抑+中国出口韧性+国内稳增长价码、效果提升，完全有可能打开上行空间。但是另外一方面，2024年中国经济前高后低，而美债收益率总体是年初下行，下半年总体维持高位的状态。所以，2024年应该是年初有机会，全年总体依然偏向震荡市。

在结构选择上，傅静涛提供三个思路，第一，新产业趋势不断产生是必然趋势，2024年值得跟踪研究的重大潜在产业趋势为华为链创新、消费电子产品创新能力向电动车迁移。第二，从中国经济新范式，寻找新产业趋势赛道方向：外循环面临挑战，但也是更多真正跨国公司孕育的温床。内循环势必带来新消费供给创造需求的机会。

另外，傅静涛推荐“中特估”。他称，除了推荐分红率由低到高，稳定分红预期从无到有的高股息“成长投资”之外，也是因为这可能成为未来1~2年赚钱效应扩散，板块估值提升的线索。

申万宏源研究首席策略分析师王胜也看好数字经济，“我们预计到2035年，数字经济增加值将达到34万亿~43万亿，看好数字经济领域的创新带来的战略性资产配置机会；看好华为手机、汽车持续创新发挥“鲶鱼效应”，带动相关产业链乃至整个电子、汽车、机械产业的创新。”他称。

他同时称，筑梦新经济的时间仍然需要多年，传统地产经济资本回报率下行可能仍将推动居民资 产配置的实际无风险利率下行，能够提高分红比例的高分红权益资产以及固收类资产 值得长期战略看多。战略看好一带一路国家的工业化、城镇化、消费升级、产业升级。

对于长期战略资产配置的风险点，王胜认为，需要防范大宗供给弹性不足导致的全球经济滞胀预期、地缘政治等。