申万宏源策略:活跃资本市场“转守为攻”

查股网  2023-12-03 13:30  申万宏源(000166)个股分析

  来源: 申万宏源

  一、岁末年初行情的主要矛盾切换为国内政策刺激预期。但转型期投资背景下,市场对政策效果既有期待又有怀疑。在政策实际落地和效果验证前,国内政策刺激预期将主要带来“买预期,卖兑现”的事件性交易。

  上周我们提示岁末年初行情驱动力切换:中美经贸关系改善预期进入验证期,事件性交易告一段落。“美联储加息结束交易”还有演绎空间,但短期性价比并不高。而往后看,岁末年初行情延续的主要看点,可能是美联储经济回落进一步确认/国内稳增长持续催化/国内金融改革加码。

  短期,岁末年初行情的驱动力越来越偏向国内政策刺激预期,这种情况下,本周行情演绎明显受阻。我们认为,现阶段中国经济转型期投资,曾经以房地产、财政和信贷为核心的宏观研究框架也面临重构。单一宏观驱动力对经济的支撑力有限,需要多种驱动力共振改善,经济乐观预期才能有效发酵。市场对政策效果的评估同样面临类似的问题。市场对稳增长加码的方向没怀疑,但对政策刺激的力度抱有较高的期待,但对政策落地和效果仍抱有一定担忧。所以,国内政策刺激预期,现阶段主要体现为“买预期,卖兑现”的事件性交易。前期利率下行驱动小盘成长占优,市场赚钱效应扩散;而现阶段,国内政策刺激事件交易,赚钱效应是平淡的。

  二、活跃资本市场“转守为攻”:活跃资本市场政策加速落实。稳定资本市场预期,从被动防守底线,到主动进攻、长期配置。顺应长期趋势的中特估和科技自主可控,短期迎来增量博弈,反弹进行时。

  活跃资本市场,稳定资本市场预期,避免关键窗口期资本市场大幅波动,守住底线可能是前期的重点方向。而本周,国资机构开始着眼长期,服务国家战略,布局A股投资。可能标志着A股长期资金入市进入实际落地期,活跃资本市场“转守为攻”,进入主动布局长期机会的阶段。

  活跃资本市场,支持中特估和科技自主可控是应有之意,这也是顺应长期趋势的方向。我们提示,短期这些方向迎来增量博弈机会,反弹正在进行时。

  三、短期成长相对价值、小盘相对大盘的性价比都不高,但国内政策刺激还只是事件性交易,板块轮动“高低切”的机会弹性有限;而利率下行驱动的小盘成长行情仍是有弹性的方向。我们依然建议围绕着中期趋势做布局:1. 新产业趋势不断出现是必然趋势(华为链创新还有很多看点);2. 从中国经济新范式思考景气方向(出口链和新跨国公司、新消费);3. 强调公司治理、股东回报正在成为一种思潮,广义中特估提估值可期。

  短期成长相对价值,小盘相对大盘的性价比都不高,市场存在“高切低”的内在动力。但国内政策刺激还只是事件性交易,经济乐观预期尚无法全面发酵,“高切低”的机会弹性有限。而小盘成长顺产业趋势,无风险利率下行驱动的行情仍是潜在弹性更大的方向。我们依然建议围绕着中期趋势做结构布局,继续提示,2024年结构选择三大思路:1. 新产业趋势不断出现是必然趋势。重点提示,华为链创新还有诸多看点,除了消费电子和电动车,包括芯片、操作系统、服务器自主可控、物联网都是值得关注的方向。2. 从构建中国经济新范式出发,我们可以思考24-25年新产业趋势的来源。新跨国公司 + 新消费供给创造需求。3. 核心资产调整,管理规模大的产品严重缺乏底仓资产。不少投资者呼唤上市公司质量提升。强调公司治理,强调股东回报,正在形成一种思潮。广义中特估,就是致力于为机构投资者发展提供更多底仓资产,我们推荐的不是静态高股息,而是推荐分红率由低到高,稳定分红预期从无到有的高股息“成长投资”。这可能成为认定优秀公司治理的重要标准,也将是未来1-2年赚钱效应扩散,板块估值提升的线索。

  (原标题:【申万宏源策略 | 一周回顾展望】活跃资本市场“转守为攻”)