申万宏源周海晨：“投研+产研+政研”破题卖方研究行业变革

21世纪经济报道记者 董鹏 广州报道

12月6日，由南方财经全媒体集团主办、21世纪经济报道承办的南方财经国际论坛2023年会在广州举办。

在当天下午的中国证券业年会分论坛上，申万宏源研究所总经理周海晨发表“专业为本打造一流证券研究机构”主旨演讲，并围绕目前券商研究所面临的挑战、如何打造投研体系，以及申万宏源研究所打造的“投研+产研+政研”模式进行了分享。

随着2015年、2020年这几个时间点，行业规模达到了150亿元以上的时候，市场发展明显提速，新增研究业务的券商数量明显增加。

供给端大幅增长的背景下，行业竞争变得愈发激烈，行业便面临着多项挑战。

“降佣是大势所趋，也会带来一些变革的契机。另一方面，近几年监管对证券公司的违规行为实行严格执法，处罚的力度也是逐年加大，特别是券商的研报，大家也深刻感受到这几年严的氛围，担心不要出现相关的问题，研究业务面临较大的压力。”周海晨表示。

显然，卖方研究行业正处在一个巨大变革的阶段，而未来这个路又应该怎么走？“既然作为研究所，本身专业研究肯定是立身之本，这是可持续发展的一个必然，要通过专业的研究来产生价值。”周海晨表示，“基于专业研究技术的估值定价，是提升整个资本市场定价功能、资源配置效率的基础，这也是我们一直强调的重点，研究员一定要有自己的专业，以研究体系为基础，不断提升各类资产和要素的估值定价能力。”

同时，品牌力对于研究所来说也是至关重要的。那么，怎么样能够通过专业的能力来挖掘价值，服务专业创造价值？怎么样培育一个咨询的龙头品牌？

对此，周海晨指出，实现长期主义非常重要，如同我们的“专精特新”、“新股分析”团队不管行业是否变化，都是十年如一日的去做，申万研究所立足打造“研究百年团队”，成为长跑冠军。如果从更长远的角度来看，专业体现在最好能够制定标准，树立行业的标准，不管是行业指数，还是行业分类，这都是我们长期去做的，“如果掌握了这些要素，便可以更好地发挥体系优势。”

也正是基于上述逻辑，近两年申万宏源研究所发布了碳中和、专精特新、高端制造等一系列指数，并得到业内的关注及使用。

另据周海晨介绍，目前佣金以外的收入，已经占到研究所收入总额的三成左右。而在转型过程中，申万宏源研究所打造的“投研+产研+政研”模式起到了关键作用。

“投研是我们的基本盘，一直在做的，这两年我们又提出了产研、政研。产研定位于公司产业发展的智库和大投行业务的一个战略支持平台，希望能够基于长远去做一些起点更高、更前瞻、更完善的一些中长期的研究。政研，我们专门成立政研室，对国家战略、区域经济以及相关的政策来做一些研究，这是我们现在逐渐转型中去做的事情。”周海晨介绍称。

具体方向上，则是以服务国家战略为导向，包括科技金融、绿色金融、普惠金融、数字金融和养老金融等多个方面。

比如绿色金融，聚焦于怎么样把握绿色产业的研究方向发展，进行ESG的研究；普惠金融，则是如何为更多的居民提供普惠服务，真正有助于整个老百姓的财富资产的增长。

他还表示，即使将来佣金下行，但有这样一块新增业务不断的壮大，也会给整个研究所的发展提供一个强有力的支持。

“研究+投资+投行，研究是一个高频的业务，日常很多服务都是先由研究切入，最终能够带来像投资和投行这种相对低频但价值量更大的业务。”周海晨指出，此外研究还有不少能辅助的事情，比如近期到甘肃帮扶，地方政府也渴望申万研究能够通过我们的专业，为当地的经济发展、战略规划提供智库的加持。

在他看来，尽管行业面临着降佣、降费的压力，但是未来券商研究所能做的事情依然很多，而金融强国之路也为专业的研究机构提供了难得的历史机遇。

（作者：董鹏 编辑：巫燕玲）