申万宏源王胜建言：提高上市公司质量方为长久之计，鼓励分红和回购，可以考虑考核央企的派息比例

作者：申万宏源研究副总经理、首席策略分析师 王胜

当前我国资本市场投融资不平衡问题仍然存在，融资端的上市公司数量和股权类融资金额大幅增加，而投资端增量资金有限，导致资本市场的融资属性较强，而投资功能较差，进而导致投资者的获得感不足。我们建议加强从市场融资功能到投资功能的转变，而其中，提升企业的公司质量是重中之重。对此我们有以下两个具体建议：

（1）强调公司治理，提高上市公司质量，加快构建市场优胜劣汰的机制，严惩违法违规行为

2021 年 A 股有 23 家上市公司退市，2022 年退市公司数量 50 家，再创历史新高，A股常态化退市机制正在建立。然而，相比美国等成熟多层次资本市场，A 股的退市力度仍有提高空间（美国 2013-2022 十年来平均每年退市公司达到 459 家）。而新兴市场也不乏退市制度严格的例子。以近期关注度极高的印度股市为例，印度股票的退市制度借鉴美国模板，是典型的“大进大出”、“大浪淘沙”的市场格局。仅2004年一年，印度孟买证交所就有多达974家公司退市，大多数为强制退市。部分年份印度退市公司数甚至还会超过IPO数量，这直接导致上市公司绝对数量的减少。例如，2023年全年至12月10日，印度资本市场上市128家公司，退市174家，退市净46家。

（2）强调股东回报，继续推动鼓励上市公司分红、回购政策落地

推动公司治理改善，稳定分红提供市场回报，也是强化投资功能的重要手段，这将为居民的配置类资金提供更多丰富的底仓资产。例如，部分上市公司固定资产折旧已经可以覆盖资本开支计划，这一类企业分红比例可以突破100%，在对高比例分红企业进行监管时，需要考虑这一情形；又例如，上市企业留存利润超过一定比例，可以考虑进行征税，以此鼓励企业分红。另外，央国企作为推动广义“中特估”的排头兵，可以考虑给央企设定派息比例的考核指标。