申万宏源：中国奢侈品消费基本面依然强劲 仍将成为全球奢侈品市场主要增长动力

智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，23Q4奢侈品品牌销售增速环比修复，各品牌分化节奏延续，LVMH、爱马仕等顶级奢侈品保持稳健增长，珠宝品牌驱动历峰集团增长，开云集团表现较弱，中国内地客群对周边旅游消费市场拉动作用明显。长远来看，预计顶奢及重奢商品的长期保值效应有望让头部集团品牌价值进一步凸显，中国奢侈品消费基本面依然强劲，仍将成为全球奢侈品市场的主要增长动力。

推荐标的：中国中免(601888.SH)、王府井(600859.SH)。建议关注：爱马仕、LVMH集团、历峰集团、开云集团、普拉达(01913)。

申万宏源主要观点如下：

2023年奢侈品集团表现分化，爱马仕和LV维持品牌稀缺性，增长表现亮眼;开云集团增速略显疲软。据公司公告，LVMH集团2023财年实现营收达862亿欧元，同比增长8.8%，实现净利润为151.7亿欧元，同比增长8%，旗下品牌协同发力实现营收和利润的新高。

爱马仕凭借卓越品质和精湛工艺，23年营收达134亿欧元，同比增长15.7%，按固定汇率计算同比增长20.6%，经常性营业收入较2022年的46.97亿欧元增长20%至56.5亿欧元。开云集团主要品牌营收普遍呈下降趋势，23年销售额同比下滑4%至195.66亿欧元，净利润同比下滑17%达29.83亿欧元，品牌增长放缓。

23Q4亚太市场表现较优，各奢侈品集团持续看好中国市场长期消费潜力

据贝恩咨询，2023年中国内地奢侈品市场重回正常增长路径，预计2023年市场规模同比增长12%，长期来看中国奢侈品消费基本面依然强劲，2024年预计实现中个位数增长。

23Q4各奢侈品集团持续看好中国消费潜力，LVMH和爱马仕加大中国地区的布局投入，目前LVMH在亚太地区市场规模领先，据36氪，LV和迪奥等品牌计划在中国开设更大的门店以加强与消费者的互动。据门道时尚，爱马仕则投资2.5亿欧元改善亚洲分销网络，重点布局中国市场。

日本地区23Q4LVMH/爱马仕/开云集团/历峰集团增长23%/15%/21%/8%，主要受益于不断增长的国内销售和强劲的旅游消费。历峰集团通过不断扩大产品线、提升服务质量和加强品牌宣传，在亚洲市场的表现出色。欧美地区奢侈品集团营收增速差异分化，爱马仕依靠本地消费者和高净值旅行者贡献营收，表现强劲。

各集团23Q4业绩环比回升，LVMH、爱马仕增长韧性充足

据公司公告，23年LVMH主营业务收入同比+8.8%，净利润同比增长8%，主要由产品涨价持续趋势和优秀产品表现驱动，亚洲地区(含日本)仍是LVMH主要消费市场之一，其中日本地区奢侈品消费活力亮眼，23全年收入有机增速达28%。

爱马仕23年业绩表现营收达134亿欧元，皮革制品和马具贡献超40%收入，成衣和配饰、手表等部分增长显著，各细分地区销售额全面实现增长约20%。据新京报，24年爱马仕旗下产品计划持续涨价8%-9%以弥补上涨成本，维持高端奢侈品品牌调性。受高通胀和购买力下降影响，开云集团旗下主要品牌营收普遍呈下降趋势，主因高通胀和购买力下降影响中端客户群。历峰集团依靠珠宝部门和亚太市场，23Q4营收56亿欧元，实现同比增长4%，以固定汇率计算则同比增长8%。

风险提示：宏观经济不及预期风险，行业竞争加剧风险，品牌形象受损风险。