东方盛虹营收突破千亿与股价背离 缪汉根高速扩张债务1200亿财务承压

　　来源：长江商报

　　经营业绩与股价严重背离，东方盛虹（000301.SZ）的异常现象，是否意味着需要警惕风险？

　　12月21日，东方盛虹股价盘中下探至8.52元/股，为2020年11月17日以来的新低，市值较2021年高点蒸发了1400亿元左右。

　　与股价大跌、市值大幅蒸发相反，东方盛虹的经营业绩较为亮丽。2023年前三季度，公司实现营业收入1036亿元，历史性地突破千亿大关；归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）24.79亿元，同比增长幅度超过50%。其中，三季度的营业收入翻倍增长，净利润同比增长逾16倍。

　　股价为何与业绩严重背离？可能与机构下调了东方盛虹未来三年的盈利预测有关。其中，2023年，申万宏源原预测盈利68亿元，但近期下调至31亿元左右，缩水超过50%。

　　机构下调，可能预感到公司高增长的业绩不可持续。实际上，东方盛虹经营业绩并不稳定。

　　前期，缪汉根推动东方盛虹高速扩张，如今债务攀升，财务承压。截至2023年9月底，公司资产负债率达79.90%，有息负债超过1200亿元，前三季度的财务费用达22.43亿元。

　　股价大跌业绩不稳

　　经营业绩强势增长，股价萎靡不振，2023年以来，东方盛虹的股价与业绩严重背离。

　　曾经，在A股市场上，东方盛虹的股价大幅飘红，牛股特征明显。

　　前复权后的K线图显示，2020年2月4日，东方盛虹股价下探至3.89元/股，2021年9月16日，股价冲高至41.05元/股，这期间，区间涨幅接近10倍。

　　然而，股价登高后，掉头向下，2022年4月底，东方盛虹股价跌至11元/股左右，当年8月16日回升至24元/股左右，紧随其后的是再度下跌，2023年2月15日，股价为16.19元/股，到2023年12月21日，下探至8.52元/股。这一股价是2020年11月17日以来的新低。12月22日，公司收盘价为8.75元/股，较2021年9月16日的高点下跌了78.68%。

　　12月22日收盘后，东方盛虹的市值为578.48亿元，较2021年9月16日的高点1984.77亿元缩水了约1406亿元。

　　股价大幅下跌，但经营业绩表现不俗。

　　三季度报告显示，2023年前三季度，东方盛虹实现的营业收入、净利润分别为1036.42亿元、24.79亿元，同比增长121.89%、57.15%；扣除非经常性损益的净利润（简称“扣非净利润”）为20.53亿元，同比增长81.14%。

　　分季度看，2023年一、二、三季度，公司实现的营业收入分别为295.34亿元、363.35亿元、377.43亿元，同比增长114.44%、120.81%、129.22%。对应的净利润为7.17亿元、9.63亿元、7.98亿元，同比增长4.75%、2.09%、1667.41%。

　　与去年同期相比，三季度东方盛虹的净利润同比大幅增长，不过，与二季度相比有所下降。

　　公开资料显示，1965年在江苏吴中出生的缪汉根，曾任吴江市盛虹丝织厂副厂长、厂长，吴江市盛虹印染厂厂长，1997年6月至今，任盛虹集团有限公司董事长。

　　据盛虹集团官网介绍，目前公司旗（金麒麟分析师）下包括石化、纺织、能源三大产业。2018年，盛虹集团排名“中国企业500强”第156位、“中国民营企业500强”第38位。

　　2017年，缪汉根夫妇开始A股“掘金路”。当年8月，东方市场公告拟向盛虹科技、国开基金非公开发行股份购买其合计持有的国望高科100%股权，交易价格为127.62亿元，缪汉根、朱红梅夫妇由此完成借壳上市，成为实际控制人，公司更名为东方盛虹。

　　2018年至2022年，公司实现的净利润分别为8.47亿元、16.14亿元、3.16亿元、45.44亿元、5.48亿元，同比变动幅度为-40.75%、67.18%、-80.40%、492.66%、-88.02%。增降交替，大幅波动。

　　机构下调东方盛虹的盈利预测，包括申万宏源、华安证券、国海证券等。由此说明，东方盛虹业绩高增长存疑。

　　负债率79.9%为历史最高水平

　　历经前期快速扩张，东方盛虹的规模迅速扩大，公司的财务压力随之增大。

　　东方盛虹频频扩张。2019年，东方盛虹向控股股东盛虹控股集团收购盛虹炼化（连云港）有限公司（以下简称“盛虹炼化”）、江苏虹港石化有限公司（以下简称“虹港石化”）等。其中盛虹炼化是公司投资建设1600万吨/年炼化一体化装置的实施主体，虹港石化则主要从事PTA生产销售。2021年12月，东方盛虹又完成了对江苏斯尔邦石化有限公司（以下简称“斯尔邦”）的并购。

　　根据财报，东方盛虹已经形成了一个全产业链垂直整合的化工综合体。从资产规模来看，2018年底，公司资产总额为218.69亿元。到2023年9月末，资产总额为1872.60亿元，不到五年，资产总额猛增1653.91亿元。

　　与之对应的是，东方盛虹的债务规模也在迅速攀升。

　　截至2023年9月底，公司资产负债率达79.90%，为历史最高水平，较2018年底的40.75%上升39.15个百分点。

　　2023年9月末，公司货币资金126.17亿元，对应的短期借款357.85亿元、一年内到期的非流动负债117.84亿元、长期借款699.19亿元、应付债券43.15亿元，长短期债务合计为1218.03亿元。其中，短期债务为475.69亿元，是现有货币资金的3.77倍。

　　2023年前三季度，公司财务费用为22.43亿元，比2022年全年的财务费用19.55亿元还要高，较去年同期的财务费用增加7.74亿元，增幅为52.69%。

　　超过1200亿元的债务，前三季度财务费用超过22亿元，东方盛虹的财务压力可想而知。

　　盈利能力不稳定、股价大跌，股东急着减持套现。

　　2023年第二、三季度，东方盛虹前十大股东陆股通、Citibank，National Association均进行了减持。

　　基金早已提前减仓。2021年底，基金合计持有东方盛虹约2.44亿股股份，占公司流通股的14.07%，到2023年9月末，基金持股数仅为2215.27万股，占比下降至0.40%。