美的集团赴港二次上市的扩张困境

本报记者 陈靖斌 广州报道

8月5日，最新的《财富》世界500强排行榜正式发布。今年的榜单显示，这些上榜企业的总营业收入约为41万亿美元，占全球GDP的三分之一，比去年略微增长了0.1%。

在这份榜单中，美的集团连续九年入选，位列第277位，比2023年上升了1位。2023年，美的集团实现营业总收入3737亿元，同比增长8%，利润达到337亿元，同比增长14%，展现了其经营韧性和增长态势。

美的集团的新能源与工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化等ToB业务收入占总营收的比例已超过25%，达到978亿元，成为推动其高增长的“第二引擎”。

尽管美的集团已连续九年入选《财富》世界500强企业，但随着其加大对科技研发和海外布局的投入，特别是通过收并购方式持续扩展B端业务，对资金的需求也在不断增加。

为此，美的集团近期启动了赴港的二次上市计划。然而一方面，从财务数据来看，美的集团的营收和利润均实现了同步增长，且现金储备充沛，似乎没有迫切的上市融资需求，另一方面，美的集团近年来通过多元化投资持续扩展B端业务，带来新增长点的同时，但也带来了新的不确定性。

在招股书中，美的集团方面也明确指出了这一风险。招股书显示，对新业务战略的投资、收购及其他形式的业务整合可能会扰乱现有业务，并带来意想不到的风险，而且通过收购未必能实现预期利益、协同效应、成本节约或效益。

在美的集团赴港二次上市的背景下，如何防止多元化投资新业务扰乱现有业务，从而落入“多元化陷阱”？记者联系采访美的集团相关负责人。其表示，关于IPO的具体情况，目前公司只能以公告为准。

赴港上市

在二次递表之后，美的集团终于迈出了赴港上市的重要一步，或将成为继海尔智家之后第二个“A+H”上市的白色家电巨头。

7月24日，美的集团发布公告称，公司近日收到中国证监会出具的《关于美的集团股份有限公司境外发行上市备案通知书》，拟在港交所发行不超过6.51亿股境外上市普通股，发行后约占公司总股本的8.5%。

据其招股书显示，美的集团计划将此次IPO募集资金用于全球研发投入、智能制造体系及供应链管理升级、完善全球分销渠道和销售网络以及运营资金及一般公司用途。

截至2023年12月末，美的集团账上的外币货币性项目（包括外币货币资金、外币应收账款、外币其他应收款）余额为745.38亿元，而外币货币性负债（包括长短期借款、应付账款、其他应付款、应付债券等）余额为928.52亿元，外币货币性资产少于负债近183.14亿元。

知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪指出，外币货币性资产少于负债近183.14亿元，增加了美的集团资金链的紧张度和汇率风险。在全球经营环境中，汇率波动可能进一步影响公司的财务成本及盈利能力。然而，詹军豪也表示，此次赴港IPO将为美的集团带来大量外币资金，有效缓解这一负债压力，增强其财务灵活性。

事实上，美的集团资金链的紧张度，与其持续扩张的B端业务对资金的需求持续增加不无关系。

自2016年起，美的集团在国内外斥资超过400亿元发起了多宗大手笔的并购。2017年，美的集团斥资305亿元收购了全球四大工业机器人厂商之一的库卡集团，正式进军机器人与自动化市场；随后又收购了以色列的高创公司，进一步扩展到机器人上游的伺服和控制系统领域。2020年，美的集团收购了菱王电梯和合康新能，进入楼宇电梯和新能源汽车市场。2021年，美的集团再次斥资23亿元收购了影像产品和服务提供商万东医疗，拓展了医疗影像业务。2023年，美的集团又收购了上市公司科陆电子，进军储能行业。

同时，美的集团海外营收也在不断扩张。今年年初，方洪波提出美的集团要打造海外第二主场。从区域看，2023年美的集团的国内收入2211亿元，同比增长9.87%；国外收入1509亿元，同比增长5.79%。海外业务的营收已经占到总营收的40%左右。

面向海外市场，美的集团已构建全球研发、制造及销售网络。截至2023年年底，美的集团有3万多名海外员工，在10个国家设有17个海外研发中心，拥有21个海外生产基地，以及约5000个售后服务网点，产品出口至全球超过200个国家及地区。

追求多元化

美的集团长期以来致力于摆脱“家电”标签，追求多元化转型。根据2022年年度报告，美的集团自我定位为“一家覆盖智能家居、工业技术、楼宇科技、机器人与自动化和其他创新业务的全球化科技集团”。

然而，在持续扩展B端业务的“多元化”转型过程中，美的集团并非一帆风顺，这引发了外界对其可能陷入“多元化陷阱”的担忧。

在招股书中，美的集团也明确指出了这一风险。招股书显示，对新业务战略的投资、收购及其他形式的业务整合可能会扰乱现有业务，并带来意想不到的风险，而且通过收购未必能实现预期利益、协同效应、成本节约或效益。

美的集团的多元化转型中，库卡机器人的收购被认为是不及预期的并购案之一。

2016年，美的集团宣布以巨资收购德国机器人公司库卡，将其业务并入美的财报。相关数据显示，2017年，美的机器人及自动化系统营收为270.37亿元，成为集团增收的重要组成部分。

然而，从2018年起，库卡营收连续三年负增长。

根据库卡财报，自2017年并表后，库卡的收入从2017年的34.79亿欧元降至2020年的25.73亿欧元，2022年才回升至38.97亿欧元，但其中来自中国的收入仅为8.82亿欧元，远未达到美的集团预期的40亿—45亿欧元总收入和10亿欧元中国市场收入。

为了顺利完成库卡的跨国收购，美的集团在2016年6月与库卡签署了“独立性协议”，有效期为七年半。根据协议，美的集团在库卡的独立性、知识产权和文化隔离、员工薪酬等方面做出了多项承诺，限制了对库卡的人员、技术和战略制定的控制，导致与美的集团的协同整合进展缓慢。直到2021年11月美的集团完成全面收购库卡剩余股权并将其私有化，这一局面才有所改善。

此外，对库卡的收购还直接拉高了美的集团整体的人均年薪，从2016年的10.34万元跃升至2017年的17.84万元，增长了72.47%，大幅提高了美的集团的人力成本。高溢价收购库卡也形成了高达224亿元的商誉。

针对如何防范因过多收并购导致经营和管理战线过长、难以平衡各产业板块发展而落入“多元化陷阱”，产业观察家洪仕宾对此建议，首先要加强风险控制，避免盲目追求规模和速度，忽略自身核心竞争力和资源整合能力。美的集团需要加强收并购的可行性研究和风险评估，确保收并购能够为集团带来实际价值，并符合公司发展战略和目标。其次，注重多元化发展与核心业务并重，实现可持续增长。在追求规模扩张的同时，注重平衡多元化发展与核心业务之间的关系，避免过度追求多元化影响核心业务的稳定发展。此外，美的集团还需要优化财务结构，降低财务风险。通过合理的负债结构、优化资本结构、提高资产流动性等措施，降低公司的财务风险，确保公司财务状况的稳定和健康发展。

“最后，加强内部管理和人才队伍建设，提升公司整体实力。美的集团需要加强内部管理和人才队伍建设，提高运营效率和管理水平，为公司的可持续发展提供有力保障。”洪仕宾表示。

（编辑：赵毅 审核：童海华 校对：颜京宁）