锐珂医疗放弃国际市场，美的集团为何接盘“时代的眼泪”

2025年最后一个夜晚，全球X射线影像领域迎来一枚重磅“落子”。12月31日，行业头部企业锐珂医疗（Carestream Health）发布公告，拟将公司分拆为两大业务板块：一家继续深耕美国本土市场，另一家覆盖美国以外的全球市场——Carestream International，并由美的集团接手收购。

这一在行业内流传了大半年的消息，终于尘埃落定。锐珂医疗也与它的“前身”柯达公司拿到类似的剧本：被曾经的辉煌时代抛弃，极致收缩之后仍难逃勉力维持的命运。

自2017年切入医疗产业、2021年以23亿元控股万东医疗起，美的对医疗赛道的投入持续加码。2025年CMEF期间，美的正式宣布成立医疗事业部，将万东医疗、库卡医疗（手术及康复机器人）、美的生物（医疗冷链）、瑞仕格医疗（医院物流与药房自动化）以及美的楼宇（智慧医院建设与运维）整合至同一体系之下，并将其确立为集团六大核心业务板块之一。

去年8月，在美的集团服务近30年的王建国获任执行总裁，被外界视为大概率将成为何享健、方洪波之后下一任重要接班人选。12月，行业消息称其同时兼任新能源事业部总裁与美的医疗总裁，中央研究院下属医疗器械研究院整体并入美的医疗体系——两条被视为美的未来“第二增长曲线”的业务，由同一位核心高管统筹推进，战略地位明显提级。

万东医疗，是中国DR市场的绝对头部；而锐珂医疗，则在全球高端X射线影像领域深耕数十年——两者的强项高度重叠。截至目前，美的尚未披露锐珂相关整合细节。但可以确定的是，当“接班人挂帅”、“战略提级”、“国际并购”三件事同时发生，新旧时代碰撞，2026年将会是美的医疗以及万东医疗的重组之年。

▲美的集团旗下六大业务板块（2025年4月发布版本）

01、锐珂分治，美的“摘桃”

根据锐珂医疗官方发布的公告，此次交易并非全盘收购，而是一场经过精密设计的“剥离与重组”。交易完成后，锐珂将被一分为二：

锐珂医疗（保留方）：固守美国本土、墨西哥工厂及中国胶片业务、非破坏性检测（NDT）业务。

锐珂国际（Carestream International）：由美的正式收编，涵盖除美国外的绝大部分国际业务。

这一边界划分，本身就释放出一个清晰信号：美的要的不是“历史包袱”，而是全球化能力；锐珂不再坚持扩张，而是止血与收缩。

作为伊士曼柯达（Kodak）医学影像业务的正统继承者，在长久的胶片时代，锐珂曾代表了全球放射影像的“黄金标准”。然而，这家昔日霸主的转型之路却步履维艰。2022年，锐珂申请Chapter 11破产保护，通过债务重组削减了约2.2亿美元负债。深层的问题在于，锐珂赖以生存的“现金奶牛”正在系统性坍塌。随着中国及全球市场“云胶片”与数字化影像的全面普及，传统胶片市场加速萎缩：2024年，公司再度裁员并关闭部分生产基地。

据穆迪（Moody's）及标普全球（S&P Global）等机构的信贷分析显示，锐珂近几年年营收维持在11亿–15亿美元区间，但增长动能明显不足，特别是在AI、手术机器人爆发的窗口期，锐柯同时面临GPS在高端市场的围堵以及中低端品牌的价格冲击。

2024年4月，擅长资本运作与退出管理的Todd Clegg出任锐柯CEO，这被视为锐珂寻找买家、走向“拆分出售”的前奏。

事实证明，这一判断并不意外。

2025年中旬，美的拟收购锐珂国际的消息开始在行业内流传；至年底，美的如愿拿下其国际业务。对美的而言，这是一笔极具“产业理性”的交易：一方面，避开了正在萎缩且受政策压制的胶片“重灾区”；另一方面，直取锐珂在亚洲、拉美、欧洲积累数十年的全球销售通路。

市场预计，此次收购后的整合存在几种可能性：一是美的通过定向增发等方式将锐珂资产注入万东，实现业务扩张与估值重塑；二是美的另设独立平台。考虑到母子公司同业竞争的合规要求，行业普遍认为，2026年或将成为万东的“重组元年”。

02、美的算清了哪“三本账”？

在业内看来，美的医疗此次“跨国围猎”背后，隐藏的是一套极其务实的战略计划：

一是，如何跳出国产影像“越卖越便宜”的技术内卷；

二是，如何在不重走跨国巨头老路的前提下，买下全球化能力；

三是，如何把影像这个“入口级资产”，嵌入美的正在成型的“大医疗系统”。

第一本帐：跳出“卷王”怪圈，补齐技术护城河

从规模看，万东医疗依然是中国DR市场无可争议的“第一名”。医招采数据显示，2024年DR设备公开招标采购榜单中，万东市占率位居第一，并已连续十余年霸榜。但问题在于，这种“第一”，越来越像一种被动防守。

2025年上半年，万东实现营收8.43亿元，同比增长20.46%，但扣非净利润却同比骤降56%。原因并不复杂：在县域医共体与设备集采全面铺开的背景下，万东被推到了“卷王”的最前线。

以2025年5月新疆县域医共体DR集采为例，万东一举中标267台，其中：

新东方1000FA双板悬吊DR，中标单价20.67万元，较2024年同型号均价下滑77%；

双立柱DR中标价16.9万元，较预算降幅超40%。

而在随后的湖南、河南、黑龙江等地集采中，低价策略被多次复制，且不止于DR，CT与MRI同样承压。事实上，自2024年以来，万东毛利率持续下滑，2025年一季度约34%，显著低于行业平均水平（约56%），远低于联影和迈瑞。

与万东的处境形成鲜明对比的是，即便在国产替代最为激烈的DR领域，锐珂医疗凭借高端影像系统与图像处理算法、探测器等核心零部件能力，守住了高端阵地。

2025年11–12月，锐珂先后以609万元、459万元的中标价，拿下吕梁市第三人民医院、亳州市人民医院等高端DR项目；同时在香港中文大学（深圳）医院、深圳市中西医结合医院、徐州市传染病医院等项目中持续中标。

这些项目释放出一个清晰信号：高端DR市场，依然存在稳定的进口品牌溢价。而这恰恰是万东最难啃的一块骨头。

第二本账：深耕“第二厨房”，买下全球化“毛细血管”

医疗器械出海，最难的从来不是产品，而是准入、渠道、售后体系，以及一代代医生积累下来的信任。

早在2022年的公开报道中，锐珂就披露：中国区曾连续多年成为其全球最大单一市场。其“第二厨房”战略极具代表性——上海研发中心集聚了全球60%以上的研发人员；实现从研发、采购到组装的高度本土化；本土团队拥有远高于多数跨国公司的自主权......这套能力，本质上是一张已经铺开的全球医疗影像“毛细血管网络”。

锐珂目前在全球拥有近5000名员工，大多数分布在海外市场。美的通过并购，等于直接获得了一条全球化的“快速入场券”。

第三笔账：影像是入口，美的要的是“大医疗系统”

如果说前两本账回答的是“为什么是现在”，那么第三本账，回答的是——为什么必须是影像？

自2017年进入医疗领域以来，美的一直在等待一个“系统性成型”的时点。

2025年CMEF期间，美的正式成立医疗事业部，并将其提升为集团六大核心业务板块之一，同时发布“5+2+X”科技战略，包括5个医疗业务单元：万东医疗（影像）、库卡医疗（手术/康复机器人）、瑞仕格医疗（医院物流与药房自动化）、美的生物（医疗冷链）、美的楼宇（智慧医院建设与运维）以及2个集团级研究平台：中央研究院（含医疗器械研究院）、AI研究院。

其中，万东医疗被明确定位为影像“核心入口”。

影像设备，天然连接CT、MRI、超声等设备，AI诊断与数据平台以及医院信息系统与流程自动化。锐珂的加入，进一步强化了这一入口属性，或使美的具备向全球医院输出“基础设施 + 自动化 + 影像诊断”的全栈能力。

当影像被选为打开“第二曲线”的那把钥匙，美的面前摆着几道无法回避的必答题：在同业竞争与监管约束之下，如何实现资源的最大化整合而非内部消耗？如何用制造业级别的流程管理与系统能力，去驾驭一套高度专业的医疗影像体系？又如何在不稀释锐珂品牌溢价的前提下，与万东医疗形成真正的协同，而非简单叠加？

这些问题，短期内未必有标准答案。美的需要把医疗这条“慢赛道”，当作一场必须跑赢的长期工程来对待。