许继电气：2025年经营现金流显著改善，海外业务稳步拓展

在当前宏观经济环境与资本市场波动的背景下，企业财报的各项核心指标均需要被市场更加客观、理性地审视。近期，许继电气正式披露了2025年年度报告与2026年第一季度报告。在行业面临周期性调整的整体环境下，梳理公司的财务数据可以发现，尽管部分指标受到阶段性扰动，但许继电气在经营性现金流管理、国际化市场布局、核心技术研发投入以及股东回报力度方面，依然保持了相对稳健的运行态势，展现出了一定的发展韧性。

对于资本市场而言，剥离短期的情绪波动，全面透视企业在财务健康度与战略执行落地上的真实表现，是评估其长期投资价值的必要途径。细读许继电气的最新财报，公司在“高质量发展”路径上取得的几项客观进展值得关注。

2025年净利润保持增长，经营活动现金流显著改善

在全行业竞争加剧、原材料及供应链面临多重考验的市场环境下，企业的盈利质量和现金流充裕程度是评估其抗风险能力的重要指标。2025年，许继电气在盈利端保持了平稳过渡：公司全年实现归属于上市公司股东的净利润11.67亿元，同比增长4.50%；扣除非经常性损益后的归母净利润达11.22亿元，同比增长5.64%。这一数据的正向增长，客观上反映了公司在面对外部压力时，通过优化产品线结构、强化内部成本管控，取得了一定的经营成效。

在利润指标之外，公司2025年在现金流维度的改善尤为明显。财报数据显示，2025年许继电气经营活动产生的现金流量净额为26.70亿元，较上年同期实现了105.59%的增长。同时，公司经营活动现金流净额与净利润的比值（即净利润现金含量）提升至228.76%。在当前的宏观语境下，这一指标的显著改善，意味着公司在应收账款管理和上下游资金周转方面保持了较高的效率。充裕的自有资金，为公司应对后续的市场不确定性、保障持续的研发投入提供了稳健的财务支撑。

2026年一季度营收稳中有进，核心业务规模保持平稳

进入2026年第一季度，国内电网投资的整体节奏出现阶段性变化，行业竞争格局也处于动态调整之中。在这一背景下，许继电气2026年一季报显示，公司实现营业收入23.78亿元，同比增长1.26%。 在传统意义上的行业淡季中，公司能够维持营收规模的正增长，表明其核心主业的市场需求基本面保持稳定。

依托在智能变配电系统、智能电表、直流输电系统等领域的长期业务积淀，许继电气在第一季度有效对冲了外部不利因素的影响，实现了业务的平稳承接。随着年度内国家重特大电网投资项目的按计划释放，以及各网省重点工程的后续推进，公司现有的订单储备有望在接下来的季度中逐步转化为实际营收。

国际化战略逐步落地，海外市场营收同比增长逾73%

在全球能源转型及智能电网升级的长期趋势下，拓展海外市场已成为国内电力设备企业寻求增量空间的重要战略共识。2025年，许继电气在国际化业务的拓展上取得了可见的进展，海外业务在公司整体营收结构中的重要性进一步提升。

官方财报数据显示，2025年许继电气在国际市场实现营业收入5.37亿元，同比增长幅度达到73.37%。这一增长主要得益于公司在海外市场的持续前期投入与渠道建设。报告期内，公司在稳固既有市场份额的同时，其核心产品线实现了跨区域突破——例如环网柜等具备较高技术要求的产品，成功获取了沙特、西班牙等多国的新增订单。 这客观上表明，许继电气的技术标准与产品交付能力正在逐步获得更多国际客户的认可，海外市场有望成为公司中长期的重要业务增量来源。

聚焦新技术研发，在超充、氢能等新兴领域持续投入

作为电力装备领域的骨干企业，许继电气在技术研发与新兴产业布局上的持续投入，是维持其行业竞争力的基础。

在传统的优势领域，许继电气参与建设的特高压设备运行合格率保持在100%，保障了国家重点输电工程的稳定运行。与此同时，面对新能源并网与终端电气化的发展趋势，公司进行了相应的技术储备与产品开发：2025年，公司成功研制了全液冷大功率超充系统等新型应用产品，并参与了国投奇台县新能源汇集站等示范性项目；在氢能领域，公司也实现了5MW制氢电源的实际应用落地。

此外，公司在智能制造端持续推进“黑灯工厂”等数字化改造项目，以期进一步提升生产效率与良品率。上述在新兴赛道与数字化转型方面的布局，为公司适应新型电力系统建设需求提供了技术支撑。

提高现金分红比例，积极响应市场回馈投资者

在保持业务运营和技术投入的同时，许继电气在2025年度的利润分配方案中，提升了对投资者的现金回馈力度。

根据公司公布的2025年年度利润分配预案，许继电气拟向全体股东每10股派发现金红利2.21元（含税），全年预计分红总额达4.68亿元。与上一年度每10股派发1.5元的分红标准相比，本次分红比例有了较为明显的提升。 在当前资本市场鼓励上市公司结合自身经营状况合理提高分红率的政策导向下，许继电气通过实施较高比例的现金分红，客观上提升了公司的股东回报水平，有助于增强长期价值投资者的持股信心。

综合来看，在审视许继电气2025年度与2026年一季度财报时，我们既要客观认知当前电力设备行业所面临的周期性挑战与竞争压力，也应关注到公司在经营层面所展现出的积极信号。无论是显著改善的现金流指标、快速增长的海外营收，还是在新能源等前沿领域的技术落地与持续提升的分红力度，都构成了公司基本面中的稳定器。在新型电力系统稳步推进的大趋势下，许继电气具备穿越行业周期的资源禀赋与业务基础。