东阿阿胶“尝鲜”股权激励，业绩考核目标低于市场预期

21世纪经济报道记者 张望 深圳报道

东阿阿胶（000423.SZ）开启股权激励。

按照1月3日公告，为了进一步建立健全长效激励机制，东阿阿胶推出了第一期限制性股票激励计划（草案）。

作为首次股权激励，其首次拟授予激励对象共计185人，包括董事、高管、中层管理人员和核心骨干人员。

而东阿阿胶第一期限制性股票激励计划拟授予不超过151.23万股，占公司总股本的0.23%，其中，首次授予134.27万股，占本次授予权益总额的88.78%，预留16.96万股。

与之相对应，东阿阿胶同日披露回购股份方案，拟以自有资金1.24亿元回购股份151.23万股至166万股，回购价不超过74.82元/股。

东阿阿胶限制性股票的首次授予价格为每股24.98元，而其1月2日收盘价为50元/股。

受上述消息影响，东阿阿胶股价1月3日跳空高开，成交量较上一个交易日放大3.53倍，全天涨幅5.6%，报收52.8元/股。

20%净利复合增长率

东阿阿胶第一期限制性股票激励计划的业绩考核，为2024至2026年的3个会计年度，具体指标是净资产收益率、净利润复合增长率和营业利润率。

其中，2024年至2026年的净资产收益率，分别不低于10%、10.5%和11%。

而2022年和2023年前三季度，东阿阿胶的净资产收益率分别是7.68%与7.55%。

“从东阿阿胶目前的净资产收益率来看，实现10%以上的考核增长目标有一定难度。”一位券商人士告诉21世纪经济报道记者，“东阿阿胶未来很可能增加分红数额，以此来减轻净资产收益率压力。”

资料显示，截至2023年三季末，东阿阿胶未分配利润为88.41亿元。

事实上，东阿阿胶近年来的分红数额一直在提高，2019年至2022年的分红总额，分别为1.31亿元、1.96亿元、4.25亿元和7.59亿元。

东阿阿胶股权激励业绩考核的营业利润率，则是2024年至2026年分别不低于23%、23.5%与24%。

这样的目标，从东阿阿胶目前的情况来看，实现难度并不大。2022年和2023年前三季度，其营业利润率分别为22.64%与28%。

此外，东阿阿胶股权激励业绩考核的净利润复合增长率，是以2022年为基准，2024年至2026年皆分别不低于20%。

2022年，东阿阿胶净利润同比增长77.1%，为7.8亿元。

以2022年为基数的净利润及目标复合增长率进行测算，东阿阿胶2024年至2026年的净利润，分别约为11.2亿元、13.5亿元和16.2亿元。

从上述测算结果可知，到2026年，东阿阿胶业绩考核目标的净利润相比2022年实现了翻倍以上增长。

即便如此，东阿阿胶也是风光难再。

公开资料表明，2017年和2018年，东阿阿胶分别实现净利润20.44亿元与20.85亿元，其2026年的预期业绩目标与之相比，尚有较大差距。

不过，东阿阿胶正处于恢复性增长过程中，2023年前三季度，其净利润同比增长52.79%，达到7.84亿元，已经超过2022年全年实现的净利润。

但东阿阿胶的股权激励业绩考核目标同样低于市场预期。

以2024年为例，群益证券、中泰证券此前给出的东阿阿胶预期净利润分别为13.6亿元与13.4亿元，明显高于东阿阿胶同期约11.2亿元的业绩考核目标。

探索第二增长曲线

首次推出股权激励的东阿阿胶，正在构建“药品+健康消费品”双轮驱动业务模式。

“作为阿胶行业领导品牌，公司将继续推动阿胶品类和东阿阿胶市场份额两个维度同步发力。”东阿阿胶此前接受机构调研时称。根据公司当时公布的资料，2023年前三季度，东阿阿胶块收入约占近50%，复方阿胶浆约占近30%，桃花姬阿胶糕约占10%左右。其中，东阿阿胶块的增长基本持平，复方阿胶浆增长近40%，桃花姬阿胶糕增长70%左右。

而在构建“药品”“健康消费品”双轮驱动增长模式中，东阿阿胶表示，以阿胶、复方阿胶浆为基石，向“阿胶+”和“+阿胶”不断延伸，覆盖更多消费者，立足气血大品类向多个品类积极拓展，打造更多精品中药。

定期报告显示，东阿阿胶的主要产品是阿胶、复方阿胶浆、桃花姬阿胶糕、阿胶速溶粉以及龟鹿二仙口服液、健脑补肾口服液和燕窝，并有其他战略储备产品40余种，但前面三种是主要产品。

“阿胶块作为‘药品+健康消费品’双轮驱动的关键一环，在公司发展中扮演压舱石角色。”东阿阿胶表示，“公司启动阿胶块精准营销，整合各项资源，通过项目牵引面向C端提升合作黏性，促进终端纯销持续增量。”

对于复方阿胶浆，东阿阿胶称，其是OTC补气血口服液第一大单品，未来继续深耕OTC 端，同时强化等级医院以及基层医疗开发，不断向OTC市场拉新拓客，带动OTC市场持续增量。

但东阿阿胶更加期待桃花姬阿胶糕的市场增量。

“桃花姬品牌代表着东阿阿胶企业结构化转型的战略定位，肩负着指数级增长的战略愿景，未来将持续丰富桃花姬品牌内涵，打造大品牌集合概念，探索‘轻养生’第二增长曲线，与‘重滋补’品牌及产品形成互补。”东阿阿胶接受调研时指出，“桃花姬作为健康消费品领域核心品牌，将用快消品思路去打造，实现从区域性品牌到全国性品牌迈进。”

而东阿阿胶已经拓展男科系列产品，其新近推出的“皇家围场1619”包括健脑补肾口服液、健脑补肾丸、海龙胶口服液以及龟鹿二仙口服液等。

“作为药品品牌，其愿景是做男性滋补第一品牌。”东阿阿胶称。

东阿阿胶亦在接受调研时透露，公司致力于成为滋补健康引领者，已经建立了投资并购标的库，并持续跟踪，“围绕滋补健康存在很多方向和标的”。

（作者：张望 编辑：巫燕玲）