云南白药如何重返“中药一哥”

转自：证券日报

张敏

2023年，投资者现场参与上市公司股东大会的热情攀升，5月9日召开的云南白药2022年年度股东大会也不例外：出席本次股东大会的股东及股东代理人共计327人，其中出席现场会议的股东及股东代理人达276人。

远道而来的投资者不仅是为参观云南白药的花园工厂、云南白药历史博物馆，更是期待现场与公司管理层交流，获得“公司能否重返‘中药一哥’席位”的答案。

根据最新市值排名，片仔癀位列中药板块市值第一，总市值超1800亿元，而云南白药位列第二，总市值在千亿元上下波动。往前追溯，3年前（2020年5月10日），云南白药的总市值逾1100亿元，超过片仔癀（约875亿元）位列中药板块第一。过往成绩，皆为序章。如今被片仔癀强势反超，云南白药的投资者多有“抱憾”。

笔者认为，当下，老字号云南白药面临的挑战有目共睹。云南白药想要重塑资本市场形象及重拾投资者信心，应做好两大方面：

其一，专注主业。

百年历史的云南白药在中药行业拥有较强的发展底蕴：公司目前拥有247个中成药品种，共涉及354个批文，其中，独家中成药品种43个，独家批文53个。此外，公司打造的云南白药牙膏市场份额多年稳居全国第一，是公司重要的收入来源。

然而，云南白药近年来大手笔“炒股”使其已偏离主业。数据显示，2018年至2022年，云南白药交易性金融资产的金额分别为72.6亿元、88.21亿元、112.29亿元、47.2亿元、24.15亿元。其中2021年，云南白药因“炒股”失利导致当年公允价值变动损失19.29亿元，净利润同比下滑49.17%。

与大手笔“炒股”形成对比的是，云南白药研发投入不足。在国家加快药品审评审批，尤其是鼓励中药传承创新发展之际，同行纷纷加码研发投入，而云南白药的步伐显得“谨慎”：公司2022年研发投入为3.4亿元，位列中药板块第九位，研发投入占当年营业收入的比例不足1%。

不久前，云南白药曾表示，要严格控制二级市场投资规模，逐步减仓，不继续增持，并聚焦主营业务，努力谋求高质量发展。笔者认为，未来，云南白药应围绕主业打造出新增量，偏离主业的跨界应注意投资风险。

其二，尽快完善公司治理，形成发展共识，维护中小股东利益。

云南白药2016年至2019年分两步走完成混合所有制改革。通过混改及整体上市，国资和民资成为云南白药并列的两大股东（各占25.14%股权），公司形成了无实际控制人的股权结构。然而，就公开信息来看，云南白药两大股东并未就公司发展形成共识，裂隙也见诸公司发布的公告中。

例如，在收购安徽金健桥医疗等事项上，云南白药董事会成员多次投出反对票。今年3月份，云南白药的灵魂人物、掌舵近20年的董事长王明辉辞职，引发市场关注。此后云南白药首席销售官、高级副总裁王锦也因个人原因选择辞任。截至目前，云南白药的董事长一职尚未确定人选。

而在去年11月份，云南白药就收到云南证监局“关于对云南白药集团股份有限公司采取责令改正措施的决定”的通知书，该通知书直指“公司治理不规范、内部控制不完善、财务核算不规范”。

笔者认为，企业的市值与发展预期、公司经营治理密不可分。随着云南白药回归主业、完善公司治理，其有望逐步走出低谷，业绩增长、市值回归也就会水到渠成。