云南白药“断舍离”股市，赚了还是亏了？

《投资者网》蔡俊

耗时三年，云南白药（000538.SZ，下称“公司”）的清仓行动终于收官。

今年1月，阿布扎比投资局在调研时提问公司，交易性金融资产的处置情况以及未来二级市场的投资计划。公司回复，截至2023年9月末，已退出全部二级市场证券投资，并计划今年不再开展股票投资。

从2020年到2023年三季度，公司公允价值变动收益合计-2.06亿元。以清仓股票的方式退场后，公司投资重心将放在相对保守的固收理财。

主业方面，云南白药的四大板块均实现增长。2023年前三季度，公司营业收入、扣非净利润分别为296.89亿元、38.53亿元，各自同比增长10.3%、42.46%。

这里面，多个核心产品的销售额继续增长。然而，消费市场的变化瞬息万变。通过加码研发投入，公司希望以推出更多大单品的形式，继续滚大雪球。

三年清仓十只股票

云南白药的清仓行动，始于2021年，终于2023年。

根据财报，2020年到2022年，公司交易性金融资产余额分别为112.29亿元、47.2亿元、24.16亿元。截至2023年三季度，该余额仅为2.87亿元。

按照调研记录，公司在三季度处置了所持的小米集团的全部股票，以及部分基金投资。账面上剩余的金额，与二级市场无关。

百亿清仓行动，牵一发动全身，云南白药承受不小的压力。

2020年，公司“投资池”里有10只股票，公允价值变动损益22.4亿元，占利润总额的32.94%。投资标的方面，主要集中在科技、消费、医药等。

2021年和2022年，受市场下行影响，公司的公允价值变动损益-19.3亿元和-6.2亿元。期间，公司出清腾讯控股、恒瑞医药、伊利股份、通威股份、中国生物制药、九州通、红塔证券、贵州茅台等。

很明显，清仓带来相关收益的亏损，并影响整体业绩。尤其是2021年，公司归属于上市公司股东的净利润28.04亿元，同比下降49.17%。2022年，伴随投资收益收窄亏损，该指标为30亿元，同比增长7%。

阵痛过后，云南白药的“投资池”里还剩小米集团、雅各臣科研制药、健倍苗苗、中国抗体。最后的战役，在2023年打响。

同年上半年，公司未出售四只股票。因此，三季度是“集中攻坚”阶段。其中，小米集团是最大的一笔证券投资。截至2023年上半年，公司持有该股票的账面价值10.92亿元，其余三只合计账面价值2.9亿元。

截至2023年三季度，公司公允价值变动收益1.04亿元，较上半年增加0.51亿元。报告期内，小米集团的股价从6月末的10.72港元/股上涨至9月末的12.34港元/股。

行动收官，云南白药别离股市。从2020年到2023年三季度，公司公允价值变动收益合计-2.06亿元。下一步，其投资重心放在理财产品。

2023年底，公司通过利用闲置自有资金开展投资理财的决议，投资总额度不超过最近一期经审计净资产的45%（含），范围涵盖银行存款类产品、各大金融机构的理财产品、货币市场基金、国债逆回购及债券、债券型基金/资管计划等。

按2023年三季度398.9亿元净资产计算，投资的额度上限约180亿元。此外，公司还有的一笔大额投资，为2022年认购上海医药的定增股票。

当时的定增，一方面是二级市场投资。公司定增价格为16.87元/股，金额达109.1亿元，锁定期三年。截至1月31日，上海医药报收16.95元/股。另一方面，还有双方产业协作的意味。两家企业均有批发零售业务，公司也派驻高管进入上海医药的董事会。

但需要注意的是，2023年三季度以来上海医药进入多事之秋。包含前董事长在内，该企业有多名高管因违法违纪被调查，且因违反《反垄断法》，被没收违法所得和处罚款共计4.62亿元。

大单品“养成记”

从药品到健康品，再到医药物流，云南白药构建了一个庞大的商业版图。

2023年上半年，公司药品事业部、健康品事业部、中药资源事业部、云南省医药有限公司（主营医药物流）的收入分别为38.52亿元、32.45亿元、8.79亿元、123.64亿元，各自同比增长14.63%、0.81%、21%、13.6%。

这里面，药品事业部有多个爆款，如云南白药气雾剂的销售额超9亿元，同比增长18.2%，感冒类产品蒲地蓝消炎片的收入也过亿，同比增长80%。

而健康品事业部，也一直在寻找新的爆款。该板块的核心产品牙膏，常年收入贡献超90%。近年来，公司推出“养元青”洗护产品，主打防脱育发，力图打造第二增长曲线。

根据披露，2023年上半年公司养元青系列的销售额同比增加90%，贡献主要来自电商平台。防脱发洗护产品中，大部分市场份额被馥绿德雅、康如、卡诗等国际品牌占据。

相比之下，养元青是为数不多的国货品牌，优势在于性价比，以不到100元的均价迅速打开市场，在天猫平台国货防脱洗发水排名第一。

然而，这届消费者开始注重防脱发时，牙齿护理的支出也有所降低。

尼尔森零售研究数据显示，2023年上半年云南白药牙膏的市占率为25%，继续保持市场第一。利好的一面是龙头地位稳固，利空的一面是增量空间有限，且市场在萎缩。

尼尔森研究统计，2023年上半年国内牙膏的线上和线下市场规模合计150.3亿元，同比下降4.66%。其中，线下市场整体销售额111.8亿元，同比下降6.5%。

结合健康品事业部的营收增速，报告期内云南白药的牙膏收入可能下滑。期间，公司开展“蔚蓝行动—刷新养护力、健康好口腔”推广活动，覆盖129个城市，执行场次达超1万场。

实际上，云南白药一直在加大研发投入，以此不断推出新单品。2023年前三季度，公司研发费用2.19亿元，同比增长5.8%。后效如何，仍有待观察。（思维财经出品）■