【山证煤炭公用】皖能电力三季报点评--短期业绩波动，长期成长可期
（来源：山西证券研究所）
公司发布2024年三季报：2024年1-9月公司实现营业收入225.41亿，同比+11.52%；归母净利润15.83亿，同比+21.29%；扣非归母净利润15.66亿，同比+25.07%；基本EPS为0.6982元/股，同比+21.30%；加权平均净资产收益率10.86%，同比+1.64个百分点。24Q3公司实现营业总收入85.40亿元，同比+7.07%，环比+21.72%；归母净利润5.12亿元，同比-28.88%，环比-17.15%；扣非归母净利润5.07亿元，同比-29.41%，环比-16.80%。
省内电量高增及新投产能释放驱动公司发电量应维持较高增速。24年前三季度安徽省发电量同比增长6.5%，增速高于全国1.1个百分点。23年9月公司新疆江布电厂2*66万千瓦煤电机组建成投产；2024 年上半年建成投产两台 45 万千瓦 9F 燃气机组。考虑到公司新增产能贡献及省内电量高增，24Q3公司发电量增速应维持高水平从而带动营收增加。
24Q3业绩短期同比增速下滑，主因计提减值、投资收益减少及所得税增加影响。公司24Q3计提资产减值9737万元，或因平衡四季度减值压力。公司24Q3投资收益实现2.78亿元，同比-48.58%，一方面23Q3投资收益基数较高，另一方面或因参股煤电公司同期业绩受非经营性因素影响。此外，公司24年1-9月Q3所得税为3.60亿元，同比+356%，Q3为1.25亿元，同比+251%，所得税显著提升或受到公司递延所得税政策影响。
业绩长期增长动能强劲，有望受益于投产持续落地、省内用电增长及战略布局新疆。安徽经济发展态势良好，用电量保持高于全国平均水平的较快增长，供需格局偏紧；随着安徽省经济体量的稳步提升，高技术制造业、新能源汽车、机器人等新兴产业高速发展，为安徽省未来用电量增长提供强劲动力。截至23年底公司控股在运省调火电机组装机容量占比 22.8%，位居省内第一。公司参股利辛电厂二期2×660MW超超临界二次再热燃煤发电项目分别于2024年8月31日、9月30日完成168小时满负荷试运行，转入商业化运营。此外，公司煤电方面在建的2*66万千瓦新疆英格玛电厂、钱营孜二期电厂预计今年年底前可投产，新能源方面公司积极推进宿州30万千瓦风电，新疆80万千瓦光伏大基地项目，未来产能持续落地预期将进一步提升公司业绩水平。公司战略布局疆电在吉泉线上布局了新疆江布电厂、英格玛电厂，总装机容量 264 万千瓦，均为坑口电厂，可利用当地优质、低廉的煤炭资源，具备较强盈利能力。
【投资建议】
预计公司2024-2026年EPS分别为0.83\0.99\1.06元，对应公司11月4日收盘价7.75元，2024-2026年PE分别为9.4\7.9\7.3倍，维持“增持-A”评级。
风险提示：电价市场波动风险；参股企业业绩不及预期；投产不及预期风险；煤价超预期波动风险等。
财务数据与估值
资料来源：最闻，山西证券研究所财务报表预测和估值数据汇总
资料来源：最闻，山西证券研究所分析师：胡博
执业登记编码：S0760522090003
分析师：刘贵军
执业登记编码：S0760519110001
报告发布日期：2024年11月5日
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