汽车半年报追击：颓势明显的东风和北汽

汽车行业当前3大主线：合资车颓势、新能源车爆发、价格内卷中。

目前有六大发债集团：中国兵器集团（长安汽车）、东风汽车、吉利控股、长城汽车、北汽集团、江铃汽车，东风、北汽是传统合资车典型代表，长安、长城、吉利是自主品牌代表，江铃是商用车赛道。整体而言：

1、两家合资车企业（北汽股份、东风集团）近几年已经基本停止扩张、且历史上积累的资金相对充裕，偿付压力不大。

2、北汽股份和北汽集团出现较大资质背离，北汽股份盈利能力较强、杠杆率低、债务压力小；而北汽集团由于新能源车板块等导致盈利能力弱、杠杆率高、资金储备相对不充裕。

北汽集团主要依赖北汽奔驰、北京现代（2023年销售占比约60%），旗下北汽蓝谷为新能源车主力，北汽蓝谷旗下极狐、享界、BEIJING三大品牌，已经连续4年半亏损249.5亿，（分别亏损64.8亿、51.7亿、54亿、53.7亿、25.3亿），被寄予厚望的极狐不及预期、享界S9目前销量略超预期但还需时间观察，北汽蓝谷主要依靠定增等大规模输血存活，2023年北汽集团、北汽蓝谷董事长均已换人，想要在当下高度内卷环境下实现新能源车突围需要时间验证。

3、东风集团曾经拥有全中国最多的合资车企，长期依靠两大日期合资品牌（日产、本田）支撑，两大合资车销量占比66%（2024H 1），合资品牌竞争力已经大幅下降，销量下滑严重，东风日产销量由2020年的131万量跌至2023年92万辆。过去旗下两大合资品牌东风本日产和东风本田每年能够为其带来丰厚的利润，但单车利润压缩、合资品牌销量下滑直接影响到东风的整体业绩，2023年净利润亏损68.1亿，2024年净利润0.4亿，颓势已经比较明显。

4、两家民企（长城、吉利）扩张步伐依然较大，债务压力也是最大的，杠杆率都已逼近70%，但销量上2023年均实现了上扬，品牌力还是较为正面的。

（转自：信堡投研）