营收首被山西汾酒超越，泸州老窖痛失“探花”

年入超250亿的泸州老窖（000568.SZ），2022年营收首次被山西汾酒反超，垫底“茅五泸洋汾”，董事长刘淼的“探花梦”又碎了！

营收被汾酒超越，百年窖池不够了

近日泸州老窖（000568.SZ）发布2022年度报告及2023年一季度报告，报告显示其2022年实现营收251.2亿元，同比增长21.71％；净利润104.11亿元，同比增长31.16％。单看数据还是挺不错的，泸州老窖也给投资者的回报也创下历史新高，拟10派42.25元（含税），预计派现金额合约62.19亿元。

不过比对同行数据，隐忧仍在。

茅台、五粮液暂且不比，拿这次颠覆泸州老窖的山西汾酒来说，2022年实现营收262.14亿元，增长20.44%，山西汾酒首次在营收上超越了泸州老窖；而老三洋河年入301.05亿元，同比增长18.76%，泸州老窖在营收和市占率上也依旧落下风，沦落到营收第五的位置。

1991年进入泸州老窖工作的刘淼，发力品牌价值回归，曾高调喊出“重返白酒前三甲”的口号，如今“争三”无望，“老四”的位置又易主，令人唏嘘。不过从净利润来看，泸州老窖还是优于洋河股份和山西汾酒的，位列第三。

泸州老窖是如何被山西汾酒超越的？毕竟作为酒企，泸州老窖对渠道的探索模式和营销创新，在头部中都是首屈一指的。

恐怕最关键的还是因为“成为高端，败也高端”！

酒业竞争的一个重要维度是中高档产品的占比，从产品结构来看，山西汾酒的中高档酒的营收没有泸州老窖高，但是山西汾酒的中高档酒的营收增速超过了泸州老窖。

泸州老窖（000568.SZ）分产品来看，以国窖1573、泸州老窖特曲等为代表的中高档酒营收221.3亿元，同比增长20.3%，占营业收入比重为88.1%，毛利率提升至91.05%。

其中高端酒以国窖1573保持引领，这些年，国窖1573也和飞天茅台、普五一起成为了公认的三大高端白酒单品。

不过在国窖1573成功后，泸州老窖就觉得高端能解决泸州老窖“争三”的所有问题，连搞个光瓶酒，非要弄个六七百元的高光系列，让其错失了低端大众市场的疆土。

即使快速搞出了个定价98元的光瓶“黑盖”，想要占据低价赛道中的高线却为时已晚。

再说回高端酒国窖1573，它的飞升背后，离不开泸州老窖为其编了一个好故事。

“千年老窖万年糟，酒好全凭窖池老”。据说国窖1573的酿造历史可以追溯到1573年明朝万历年间，其国宝级窖池群已经连续不间断使用了449年，目前，这样的窖池共计——1619口。

这1619口百年窖池不管是数量还是质量都备受质疑。数量上，一九三九年的《四川经济参考资料》显示，彼时整个泸县的窖池——约在百个之上。质量上，“国窖1573”只能在百年以上窖池生产，基酒产能约为3000吨/年，与产能相差甚远。

老窖的百年窖池确实不够用了！

一边涨价，一边放贷卖酒

泸州老窖，还是公认最喜欢涨价的酒企之一，一度被外界戏称为“涨价王”。

仅在2022年，泸州老窖旗下产品涨价就超过10次。拉长时间来看，2016年国窖1573涨价9次、三大单品全年涨价近10次；2017年，国窖1573也经历了9次调整。

市场上的线下52度国窖1573单瓶的售价普遍在1099-1588元之间，站稳千元价格带。

近日，泸州老窖被曝调整1952价格体系，实行产品配额制，52度500ml计划外配额在计划内配额价格上提价40元/瓶。

2月初泸州老窖还被传特曲老字号产品实行价格双轨制，52度500ml计划外配结算价上调30元、38度500ml结算价按上调20元。

去年双十一期间，泸州老窖还因为京东“多次低价销售52度国窖1573系列产品”，送上一封《暂停合作函》。

但从过去几年的数据看，尽管高端产品国窖1573近年来频繁提价，但高档产品营收增速却是不断下降的。

与增速相反的是，公司存货却从20多亿涨到百亿规模，在此背景下，如何平衡销售速度和生产扩容速度之间的差距，则是泸州老窖在后疫情时代，必须要直面的问题。

涨价的同时，泸州老窖（000568.SZ）还盯上了放贷业务！

其旗下的龙马兴达小额贷款股份有限公司，正式推出产业链金融服务平台。并同步上线“酒商贷”“酒企贷”“酒人贷”三款贷款产品，面向泸州老窖产业链下游经销商、上游供应商和优质个人客户。

图源：“泸州老窖集团”官微

截至2023年3月底，泸州老窖存货为101.5亿元，同比上涨23.82%，较去年同期54.29%的增速已有明显下滑。此外，2023年第一季度，其存货增量为3.05亿元，较去年同期的6.73亿元增量也有所减少。

虽然泸州老窖否认发布贷款产品和控股公司降库存的需求有关，不过从结果上看，确实缓解了快速上涨的库存压力。只能戏称一句巧合，巧合！

图源：每日财报

结语

泸州老窖在1988年时，曾是是川酒“五朵金花”其他四朵（郎酒、剑南春、五粮液、全兴）销量之和。可惜经历“名酒变民酒”风波洗礼之后，屡屡错失良机。

自2015年董事长刘淼上台提出“重回前三”的目标，到现在时间过去7年，泸州老窖不仅未达成目标，似乎距离还越来越远。

刘淼坚信泸州老窖“具备问鼎前三的实力”，在龙头酒企之争愈加进入白热化的背景下，重回巅峰还有多久，还需打一个问号。