【建投能源金属】“以旧换新”政策加码扩围，稀土磁材、锂等能源金属受益
（来源：CSC研究金属和金属新材料团队）
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2025年“以旧换新”政策继续推行，力度加大、范围扩大，汽车以旧换新国四车纳入报废更新范围，家电补贴扩围，新增微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等，空调补贴从最多补贴1件增加到3件，同时增加电动自行车补贴。马斯克表示特斯拉计划今年制造数千台Optimus人形机器人，未来两年每年翻10倍。稀土磁材、碳酸锂消费有望受益于“以旧换新”加码及人形机器人放量。
近期稀土价格受益于上游减产、下游节前备库及消费端利好消息刺激，价格走高。据SMM，缅甸矿迟迟未能恢复正常进口，部分离子矿分离企业由于原材料短缺开始减停产，国内部分稀土原矿分离企业计划于1月陆续停产检修，促使下游金属企业增加备货意愿，市场氧化物现货流通量收紧，稀土价格小幅走高。
锂：据百川盈孚，本周工业级碳酸锂市场均价为 7.25万元/ 吨，较上周下降0.7%；电池级粗粒氢氧化锂均价为 7.05万元/吨，较上周上涨 0.7%。供给端，本周国内碳酸锂产量呈下滑趋势，四川锂盐大厂公告检修，影响产量，部分新投产企业产量继续爬坡。1月临近过年，订单量下滑，且矿价居高不下，外采锂矿企业多难以维持较高开工率。智利12月出口量下滑，预计1月国内进口量大幅下降。碳酸锂总库存小幅下滑，厂家库存波动较小，下游库存略有上行，贸易采销积极，市场其他库存小幅下滑。期货仓单量仍在5.3万吨高位。需求端，下游排产略有下滑，采购以客供可长协为主，近期散单补库略显积极，多寻大贴水好货，市场好货紧缺，辉石料及工碳更受欢迎。上下游新长单仍参考网站均价，难有折扣，下游对其他定价模式接受度较差，市场仍需博弈。资源端，国内锂资源自主可控意义凸显。
镍：本周LME镍价为15665美元/吨，较上周上涨2.8%；上期所镍价为125480元/吨，较上周上涨2.3%。本周SHFE镍库存3.36万吨，LME镍库存16.49万吨，合计库存19.85万吨，较上周减少0.1%。本周国内硫酸镍产量预计29550吨，较上周产量增多，开工率同步上调。进入2025年，三元材料市场需求量或将不及预期，尽管终端新能源汽车市场发展较好，然下游电芯厂需求计划变动条件下，三元材料2025年装机占比或将低至20%以下，对硫酸镍需求清淡。
稀土&磁材：本周稀土价格上调。截止到本周四，氧化镨钕市场均价39.9万元/吨，较上周五价格上调0.25%；氧化镝市场均价162.5万元/吨，较上周五价格上调0.93%；氧化铽市场均价580.5万元/吨，较上周五价格上调3.2%。从供需基本面看，供应相对稳定，分离企业及金属厂目前正常开工，暂无明显停减产计划，氧化物及金属现货数量不多，金属厂排单生产为主，交货周期一个月左右，现货成交价格尚可支撑。需求偏弱，下游年底备货即将完成，物流运输也陆续停运，市场采购补货需求减少，实际成交对价格支撑减弱。
风险提示：
1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2024年全球GDP增速为2.6%，2025年为2.7%。该机构认为，随着通胀放缓和增长平稳，全球经济正在通往软着陆的道路上，但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。
证券研究报告名称：《“以旧换新”政策加码扩围，稀土磁材、锂等能源金属受益》
对外发布时间：2025年1月12日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：王介超 SAC编号：S1440521110005
郭衍哲 SAC编号：S1440524010001
邵三才SAC编号：S1440524070004
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