【建投能源金属】镨钕产量环比缩减，矿端供给仍为约束
（来源：CSC研究金属和金属新材料团队）
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▊核心观点
稀土：据SMM，1月国内氧化镨钕、镨钕金属产量环比进一步缩减，由于原材料短缺问题突出，加上分离厂季节性检修传统，产量出现明显下滑。春节过后分离厂检修结束复产，产量有所恢复，但原料端问题尚未得到有效解决，仍将制约供给支撑价格。据SMM，12月份缅甸关口恢复正常通行，但当地要求加征20%资源税导致矿商成本上升，难以接受，12月缅甸矿出口未能如期完全恢复，2024年12月份缅甸矿进口量726吨，环比11月减少495吨，减幅41%。
▊行业动态信息
锂：据百川盈孚，节前一周工业级碳酸锂市场均价为 7.55万元/ 吨，较上周上涨1.3%；电池级粗粒氢氧化锂均价为 7.1万元/吨，较上周上涨0.7%。供给端，多数厂家因春节放假、订单减少及检修计划开工下滑，新投产企业产能仍在爬坡，增量有限，预计碳酸锂整体产量下滑，1月进口量预计大幅下降，整体供应处于低位。碳酸锂总库存减少，厂家库存下降，下游库存补库，库存有增加，贸易仍有小幅出货，其他库存下降。期货仓单量降至47966吨。需求端，下游产量预期下滑，国内以旧换新政策对动力及消费市场仍有激励，但过年期间以去库为主，难以保持增量。新年度长单多无折扣，仅少数下游有99折。资源端，国内锂资源自主可控意义凸显。
镍：节前一周LME镍价为15580美元/吨，较上周下降3.1%；上期所镍价为123710元/吨，较上周下降3.5%。SHFE镍库存3.60万吨，LME镍库存17.38万吨，合计库存20.99万吨，较上周增加2.5%。节前一周国内硫酸镍产量预计29000吨，较上周产量减少，开工率同步下调。1月需求有小幅下调预期，整体需求量下滑。春节期间下游电芯厂多有备货，透支二月市场需求。
稀土&磁材：节前一周稀土价格上调。氧化镨钕市场均价41.5万元/吨，下降1.6%；氧化镝市场均价161.0万元/吨，下跌4.2%；氧化铽市场均价598.0万元/吨，持平。从供需基本面看，供应小幅变化，春节假期，个别分离企业和金属企业停产检修，多数企业开工正常，氧化物和金属库存逐渐累积，但多数企业有长协订单或期货订单交付，年后主要以交货为主，供应端可流通现货预计不会更多。需求尚可，磁材企业假期正常停产，年后生产或会提高开工，赶工交货为主，虽年前有采购备货，但数量或有限，预计年后仍有采购需求，且继续观望3月份订单情况，若订单跟进尚可，采购需求会偏强。
风险提示：
1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2025年和2026年全球GDP增速为2.7%。该机构认为，随着通胀放缓和增长平稳，全球经济正在通往软着陆的道路上，但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。
证券研究报告名称：《镨钕产量环比缩减，矿端供给仍为约束》
对外发布时间：2025年2月4日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：王介超 SAC编号：S1440521110005
郭衍哲 SAC编号：S1440524010001
邵三才SAC编号：S1440524070004
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