从6亿扩张到3亿救命：西安旅游陷“失血循环”，地方文旅企业转型难在哪？
在文旅行业从复苏走向分化的关键期，西安旅游（000610.SZ）的一则定增预案，揭开了地方文旅企业在规模扩张与生存压力间挣扎的现实困境。两度调整募资方案后，这家拥有数十年经营历史的企业，将募资目标从6亿元缩减至3亿元，用途也从“全国化酒店布局”彻底转向“补充流动资金及偿还贷款”，一场轰轰烈烈的扩张计划戛然而止，取而代之的是一场关乎存续的“求救行动”。
回溯一年前，西安旅游还怀揣着全国化布局的野心。2024年初，公司发布定增预案，计划募集6亿元资金，其中4.21亿元将投向直营酒店拓展项目，拟在西安、深圳、广州等8省9市打造17家“万澳系”高档酒店，同时新拓加盟店、新增开业酒店，试图通过酒店业务的规模化扩张，构建新的盈利支柱。彼时，尽管公司已显露亏损迹象，但市场仍对其依托西安文旅资源的发展路径抱有期待。
然而，宏观经济波动与消费市场变化的双重冲击，让这份扩张蓝图迅速失去支撑。2024年，西安旅游营业收入同比下滑13.54%至5.82亿元，归母净亏损却扩大至2.6亿元，同比增亏近70%；2025年上半年，经营状况进一步恶化，营业收入同比降幅扩大至27.4%，扣非净利润亏损超5500万元。更令人揪心的是，这已是公司扣非净利润连续第12年亏损，从2013年至今，主营业务始终未能实现稳定盈利，自我造血能力长期缺失。
业务结构的剧烈调整，成为压垮盈利的重要导火索。此前连续三年占营收比重超60%的商贸业务，两年前遭遇断崖式下跌，营收锐减超八成，近乎退出历史舞台；旅行社与酒店业务被迫扛起营收大旗，占比大幅提升，却未能带来盈利转机。尤其是酒店业务，2025年上半年毛利率下滑至-12.54%，陷入“收入越高、亏损越大”的怪圈——新增的酒店门店不仅未能贡献利润，反而因运营成本高企，加剧了公司的资金消耗。
这种“流血扩张”的模式，与同行业企业形成鲜明反差。同为陕西本土文旅企业的陕西旅游，近年来毛利率连续保持在60%以上，而西安旅游无论是曾依赖的商贸业务（毛利率常年低于3%，2023年仅0.21%），还是如今主推的酒店、旅行社业务，盈利能力均远远落后。薄弱的商业模式竞争力，让公司在规模扩张过程中，始终无法突破“低毛利”瓶颈，陷入“扩张越猛、亏损越多”的恶性循环。
在自身经营难以为继的情况下，西安旅游将希望寄托于大股东的“输血”。根据2025年定增预案，公司大股东西安旅游集团有限责任公司（下称“西旅集团”）将以9.8元/股的价格，全额认购不超过3亿元的新增股票。但鲜为人知的是，西旅集团自身也深陷财务困境：2023年至2025年上半年，西旅集团连续亏损，净利润累计亏损超10亿元，资产负债率始终维持在72%以上，最高达76.51%。
更值得关注的是，西旅集团背后的实控人是西安曲江新区管委会，而西安另外两家文旅上市公司曲江文旅、西安饮食，实控人同样为该管委会。这意味着，在西安文旅产业版图中，三家核心企业共享同一股东背景，当西安旅游需要“负重输血”时，实控人及大股东的财务压力将进一步传导，甚至可能形成“被投资企业拖累股东”的负面循环。对于西旅集团而言，此次3亿元的现金认购，既是对旗下上市公司的“救援”，也是一场风险极高的“豪赌”——若西安旅游无法借此扭转亏损局面，这笔投资不仅难以回收，还将加剧自身的财务负担。
从6亿元扩张到3亿元“救命”，西安旅游的募资策略转变，本质上是对自身经营现状的清醒认知，也是地方文旅企业在行业竞争加剧背景下的无奈选择。当前，国内文旅市场已从“流量竞争”转向“品质竞争”，消费者对酒店、旅行社的服务质量、个性化体验要求不断提升，而西安旅游在规模扩张过程中，未能同步优化成本结构、提升服务品质，导致其在市场竞争中逐渐掉队。
对于西安旅游而言，此次3亿元融资并非“救命稻草”，而是“喘息之机”。若想打破12年连亏的困局，跳出“低毛利-扩张-失血”的恶性循环，公司必须在以下方面做出改变：一是收缩非核心业务，聚焦具有地域优势的文旅细分领域，避免盲目扩张导致资源浪费；二是优化成本结构，提升酒店、旅行社业务的运营效率，通过精细化管理降低亏损；三是挖掘西安文旅特色资源，打造差异化产品与服务，提升核心竞争力，逐步实现主营业务的盈利。
从行业层面来看，西安旅游的困局也为地方文旅企业敲响了警钟。在文旅产业快速发展的浪潮中，规模扩张并非万能钥匙，盲目追求“大而全”，反而可能忽视“小而精”的核心竞争力。对于地方文旅企业而言，依托本土文化资源，打造具有辨识度的品牌，提升盈利能力与抗风险能力，才是可持续发展的核心路径。
如今，西安旅游正站在生死存亡的十字路口。3亿元的“负重输血”能否让其走出困境，关键在于公司能否抓住此次机会，彻底调整经营策略，扭转主营业务的亏损局面。若不能实现根本性转变，不仅公司自身将面临更大的经营风险，还可能拖累大股东及实控人的财务状况，对西安文旅产业的整体发展造成影响。在文旅行业竞争日趋激烈的当下，西安旅游的未来，不仅关乎一家企业的存续，更折射出地方文旅企业转型发展的艰难与挑战。