格力电器的绿色能源博弈战：格力钛究竟是“金子”还是“沙子”?

本文来源：时代商学院 作者：黄锐 陈佳鑫

来源 | 时代商学院

作者 | 黄锐 陈佳鑫

编辑 | 陈佳鑫

格力电器（000651.SZ）近期频上热搜，先是董事长董明珠怒斥前员工孟羽童，接着是10亿元增持格力钛新能源股份有限公司（下称“格力钛”）股份遭股民用脚投票，再是澄清侵权奥克斯传闻。

但从经营层面来看，影响最大仍要数10亿元增持格力钛股份事件。增持公告发布次日，12月20日，格力电器股价大跌7.09%，市值蒸发132亿元，截至12月29日收盘，市值仍较宣布增持前缩水55亿元。

公告显示，本次出售格力钛股权的12名股东背后，浮现京东（JD.O）、万达集团（大连万达集团股份有限公司）、陕煤集团（陕西煤业化工集团有限责任公司）等知名企业身影。格力电器也在公告中表示，将继续与其他股东沟通交易格力钛剩余股权的事宜。

从局面上看，格力钛股权呈“格力进，资本退”的局面，格力电器与资本市场对格力钛未来价值的分歧或较大。

无论外界作何反映，格力电器管理层仍一如既往看好格力钛，在格力电器看来，格力钛是其“绿色能源宏图”中的重要板块。

格力的绿色能源宏图

2022年年报中，在介绍绿色能源战略时，格力电器表示，公司在绿色能源领域持续发力，致力于新能源电器及近用户侧能源互联网系统关键技术研究和产品开发，协同构建能源信息化与直流化新生态，推动绿色经济转型。

从格力电器的官网布局上看，格力电器对其绿色能源战略颇为重视。如下图所示，格力电器将“能源新生态”作为官网顶端五大栏目之一，与企业介绍、网上商城栏目并列。

点开“能源新生态”页面，可以看到“格力零碳健康家”、“光储空调系统”两大部分。

其中“格力零碳健康家”介绍了一套智能家居解决方案，这个方案关注节能环保、舒适健康生活，其中包括能源管理系统、空气管理系统、健康管理系统等。

而“光储空调系统”的主要内容是“光伏与空调无缝结合，机组用电自给自足，余电实时上网”。

2022年年报中，格力电器表示，公司光伏（储）空调系统板块已实现多联机、螺杆机、离心机、冷凝机、模块机、分体机的全覆盖，有效契合更多的应用场景；覆盖了全球多个类型典型气候区，服务于多个国家和地区，落地工程项目已达12000多个。

而格力钛的电池技术，对格力电器“光储空调系统”中“储”的部分，有着重要价值。

格力电器在12月21日发布的对外投资补充公告中表示，收购格力钛是为了“加速推进落实公司的绿色能源战略”。

据格力钛网站、北极星储能网资料，格力钛电池使用的钛酸锂材料，相比常规锂电池安全性更好、使用寿命更长，而其缺点“能量密度低”对户用储能需求没有太大负面影响，与格力电器的新能源愿景能形成较好的协同效应。

格力钛究竟是“金子”还是“沙子”？

董明珠曾在公开场合表示：“银隆（格力钛）是埋在沙子里的金子，格力要通过收购将沙子拨开，让它发光。”

格力电器也曾在公开场合表示，收购银隆新能源（格力钛曾用名）并不主要为了造车，而是格力电器的发展需要电池技术，格力电器认为，储能是未来家庭必须品，也是格力电器目前的发展方向，无论从安全或运营成本的角度来考虑，银隆新能源都有优势。

如今储能电池发展前景仍被外界一致看好，但电池技术路线上的选择却众说纷纭。

据格力电器公告，格力钛以“钛酸锂”为其主要电池技术路线，公开资料显示，钛酸锂电池相比其它类型锂电池有着寿命长、安全的优势。

然而，如今的多种其他类型锂电池充放电次数已大大升高，安全设计也越来越成熟，这导致钛酸锂电池的优势减弱。

而对于注重成本的储能电池来说，钛酸锂电池价格上的劣势或更为致命。据OFweek锂电网于2022年1月发布数据，钛酸锂电池价格约为磷酸铁锂的2~3倍，价格上缺乏竞争力。

从市占率来看，虽然发展多年，但钛酸锂电池仍是小众锂电池产品。中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2023年1—7月，钛酸锂电池（动力及储能电池）产量为64.2兆瓦时，在动力及储能电池市场的市占率仅为0.0186%，尚不足0.1%。

作为钛酸锂电池路线的拥趸者，格力钛的业绩也表现不佳。

据格力电器于2016年发出的《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》，2015年，珠海银隆营业收入为38.62亿元，净利润为4.16亿元，2016年6月末所有者权益合计为42亿元。

而根据格力电器于2023年12月19日发布的《对外投资暨关联交易的公告》，2022年，格力钛营业收入为25.87亿元，净利润为-19.05亿元；2023年6月末，所有者权益仅剩0.66亿元。

也就是说，多年时间过去，格力钛的营业收入、净利润、所有者权益都不增反减。

对于格力钛究竟“金子”还是“沙子”，格力与资本市场或存在较大分歧。

格力进，资本退

2016年10月，格力电器召开的临时股东大会上，有关收购珠海银隆新能源有限公司（下称“珠海银隆”，格力钛曾用名）的提议被否决后，董明珠被曝当场发飙，怒斥股东“鼠目寸光，只看眼前三分地”。

风波过后，2016年12月，董明珠找来王健林、刘强东等合作伙伴，宣布和万达集团、中集集团（000039.SZ）、北京燕赵汇金国际投资有限责任公司、京东旗下的宿迁涵邦投资管理有限公司，共同出资30亿元，获得珠海银隆22.39%的股权，其中董明珠持股7.84%。

而本次出售格力钛股份的12家投资机构背后，浮现京东、万达集团等知名企业的身影。其中，北京红航文化创意有限公司转让其全部持有的格力钛3.73%股权，该公司由万达集团100%间接持股；北京汽广行信息技术有限公司转让其全部持有的格力钛2.24%股权，该公司由京东香港国际有限公司100%间接持股。

值得一提的是，从格力钛估值来看，2016年入股的京东、万达集团等投资方预计损失惨重。以交易对价及股权比例计算，2016年增资时格力钛估值高达130亿元，而本次交易格力钛估值仅剩41亿元。

且除了已经签署股份转让协议的12名交易方外，格力电器在公告中明确表示，公司将继续与其他格力钛股东（不包括董明珠）就受让其持有的格力钛股份进行沟通。

【参考资料】

1.《格力电器:对外投资暨关联交易的公告》.公司公告2023-12-19

2.《格力电器:珠海格力电器股份有限公司对外投资暨关联交易的补充公告》. 公司公告2023-12-21

3.《格力电器2022年年度报告》. 公司公告2023-04-28

4.《格力电器:发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)修订稿》. 公司公告2016-09-01

5.《格力电器:关于发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易媒体说明会召开情况的公告》. 公司公告2016-08-24

6.《风起锂电储能钛酸锂新战事》.北极星储能网.2021-01-07

（全文2535字）

免责声明：本报告仅供时代商学院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商学院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。