长春高新的集采“大考”

图/IC

两度发声，长春高新仍未止住股价跌势。

“截至目前，公司尚未接到有关浙江集采政策的通知文件。经公司核实，目前浙江集采政策具体实施文件尚未正式出台。”6月11日，长春高新再度发布公告，回应网传生长激素进入浙江集采一事。

6月12日，长春高新股价延续上周跌势，收盘跌0.28%。股价被“吓跌”的画面，于长春高新并不陌生。去年1月，一份广东联盟集采通知发布，长春高新股价连续五个交易日下跌。

近年来，集采的风吹草动屡屡引发长春高新股价跳水。新京报贝壳财经记者梳理看到，长春高新的生长激素产品已多次被纳入集采范围，不过，广东联盟集采则首次纳入水针。

生长激素龙头的头上正悬着达摩克利斯之剑。水针“护城河”面临降价大考之外，浙江集采传闻又剑指其主要营收腹地——华东区域。

集采“敏感”神经：三日市值缩水超82亿元

一份浙江集采品种范围文件小道消息，使得长春高新股价连跌三天。

6月7日，受网传浙江集采中包含重组人生长激素影响，长春高新收盘跌停，报141.71元/股，股价创逾一年新低。

“公司近期也已关注到网传的浙江集采相关消息，根据该网传文件内容现在属于医疗机构报量阶段。目前浙江相关集采政策文件尚未正式出台，后续公司将积极跟踪政策变化情况，并充分总结前期经验，合理制定、优化应对预案。”6月7日当晚，长春高新火速举行电话会议，作出回应。

不过，公开澄清并未阻挡公司股价的颓势。6月8日、6月9日，长春高新股价连续两日收盘下跌，分别跌0.42%和2.89%。三日之内，长春高新市值蒸发82.63亿元。

6月11日，长春高新再度发布公告回应相关事项，表示浙江集采相关政策及对公司经营业绩的影响尚未确定，并呼吁投资者理性分析和看待集采传闻对公司的影响。

贝壳财经记者梳理看到，集采已多次扰动长春高新股价。2022年1月19日，广东省药品交易中心发布《广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购文件》通知，276种药品列入采购清单，包括多款重组人生长激素。随后，长春高新股价连续五个交易日下跌，连续出现三个跌停。

2022年8月17日，一份未明确采购品种范围的《浙江省公立医疗机构第三批药品集中带量采购文件》（征求意见稿），让长春高新股价自文件发布次日起连续五个交易日收盘下跌。

实际上，长春高新的生长激素产品此前已多次被纳入集采范围。公司曾在2022年年报中提到，集中采购政策执行以来，公司生长激素产品已被广东联盟、福建、河北等部分省份纳入了省际集采目录。

在6月7日当晚召开的电话会议中，长春高新表示，从以往情况来看，已经落地实施集采的省份，基本能实现以价换量的目标，且对公司业绩未产生严重影响。

剑指主要营收地，一场“大考”？

对长春高新来说，集采的靴子仍未完全落地。

去年，广东联盟集采为长春高新生长激素产品所经历范围最大的一次。广东联盟集采中涉及的报量地区包括广东、山西、江西、河南、广西、海南、贵州、青海、宁夏、新疆、新疆生产建设兵团。报量地区主要集中于西北、华南区域。

从各区域营收占比来看，2022年长春高新华南地区、西北地区的营收比重分别为12.63%和3.91%，显然并非其主要的营收来源。

今年4月，有投资者问及，今年1季度广东联盟集采才真正开始实施，几月的季报能看出来影响？公司表示，面对广东省276种药品联盟集采，通过对区域市场的充分预估，最终选择生长激素粉针进行降价并中标，确保了公司产品在相关省份的渠道覆盖。从目前已有的广东联盟集采来看，未对公司生长激素产品销售产生负面影响，同时公司后续将会根据最终政策进一步提升产品、市场覆盖率。

长春高新的生长激素产品由子公司金赛药业生产。2023年第一季度，金赛药业实现收入23.53亿元、净利润8.95亿元，双双出现同比下滑。

至于浙江集采传闻再度掀起风波，在于其对长春高新的意义与此前有所不同。华东区域历来为长春高新的主要营收来源。2022年，长春高新来自华东的营收占比为39.82%，而浙江省是华东区域的重要省份。

强势市场或面临集采，摆在长春高新面前的不确定性显而易见。

由于生长激素市场的特性，长春高新大部分销售来自于院外。2021年5月，长春高新曾对投资者表示，当时公司生长激素大概30%以下在公立医院销售，70%以上在其他合作医疗机构销售。同时，公司预计未来在民营医疗机构销售占比会进一步提升。

然而，高院外收入似乎难以成为其维持利润空间的助力。2021年度及2022年第一季度业绩说明会上，长春高新曾针对院内院外集采产品价格差异的疑问表示，“集采地区院内院外产品价格保持一致。”这也意味着产品进入集采，或也将对其院外产品的价格体系形成冲击。

毛利率超97%，集采瞄准水针

据了解，生长激素产品主要包括粉针、水针、长效水针三种类型。其中，水针在安全和便利性上优于粉针，价格也相对较高。近年来，生长激素市场上，粉针已逐渐被水针代替。

生长激素的成本已非秘密。2019年11月，长春高新发行可转债时发布公告称，2019年上半年平均售价877.89元/支的水针剂，平均成本仅26.17元/支；平均售价4014.22元的长效水针剂，平均成本407.28元。

虽然长效水针剂售价最高，但在2019年上半年，水针剂才是金赛药业毛利率最高的产品。数据显示，2019年上半年，金赛药业的粉针剂、水针剂、长效水针剂毛利率分别为86.94%、97.02%和89.85%。

同时，当前水针也是长春高新的核心产品，2022年，粉针、水针和长效水针收入占比分别约为10%、66%和23%。

集采降价已开始瞄准水针，而长春高新则在试图筑起护城河。

广东联盟集采中，申报范围包括水针和粉针，金赛药业申报了三个粉针规格，未申报水针。2022年3月，广东省药品交易中心公示集采拟中选结果，最终金赛药业的粉针产品降价25%被纳入集采，水针的集采，最终因多家企业弃标而未能成功。

长春高新也在调整产品结构，加速推广其长效水针产品，抢占市场。长春高新曾表示，公司长效水针是目前国内唯一一款在售的长效产品。产品价格最高且无竞争者，使长效水针成为长春高新的希望。

2017年、2018年及2019年上半年，长效水针剂产品在金赛药业收入中占比均为10%左右。然而，2020年-2022年三年间，这一数字从12%左右提升至23%。2021年、2022年，长效水针剂收入分别同比增长约110%和60%。

对此，今年3月30日，长春高新对投资者表示，长效产品呈现比较快速的提升。后续，公司将结合现有政策、行业变化及公司整个产品布局，加快提升长效产品收入占比，稳步推进水针、粉针产品销售。

除此之外，长春高新也在对现有生长激素产品的适应症进行扩容。2022年，其生长激素各品规增添多项适应症，如用于特发性身材矮小（ISS）、用于因Prader-Willi综合征（PWS）所引起的儿童生长障碍等。

2023年初，长春高新生长激素产品增加了慢性肾脏疾病（CKD）所引起的青春期前儿童生长障碍相关适应症，获批的适应症增加到12项。

新京报贝壳财经记者 丁爽 编辑 王进雨 校对 刘军