经纬纺机主动退市现金选择权行权价格不应低于每股净资产值

“好死不如赖活”。在A股市场，退市通常都是上市公司竭力回避的事情，为了不被退市，一些准退市公司想方设法进行“保壳”。不过，8月30日，A股市场迎来了经纬纺机的主动退市，这种情况在A股市场是较为少见的。

当然，在A股市场的历史上，曾经也有过主动退市公司，如*ST二重、*ST上普。但经纬纺机选择主动退市与*ST二重、*ST上普两家公司的情况完全不同。*ST二重、*ST上普两家公司选择主动退市是在两家公司难逃退市厄运情况下的一种自我救助行为。毕竟这两家公司都是连续四年亏损的公司，按当时的退市标准，连续四年亏损公司将会被强制退市。而为了避免强制退市，所以两家公司选择了主动退市。

*ST二重、*ST上普两家公司在即将面临强制退市厄运的情况下，想方设法都要选择主动退市，究其原因在于主动退市在重新上市方面占据优势，毕竟对于强制退市公司来说，要重新上市，必须具备“最近3个会计年度净利润均为正数，且累计超过人民币3000万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据”的条件。也就是说，被强制退市公司最早也要等到第4年才能申请重新上市。但主动退市公司只要符合上市条件，可以随时向其选择的证券交易所提出重新上市申请，因此，主动退市公司重新上市是没有时间限制的。这就是*ST二重、*ST上普两家公司选择主动退市的原因。

但经纬纺机的情况明显与*ST二重、*ST上普这两家公司不同。那就是经纬纺机本身并不存在强制退市的风险。在并无退市之忧的情况下，却主动选择退市，这在A股市场的历史上是罕见的。经纬纺机之所以选择主动退市，是“由于市场变化，经纬纺机经营面临重大不确定性，可能会对公司造成重大影响”。所以，为保护中小股东利益，经公司股东中国恒天集团有限公司、中国恒天控股有限公司提议，并经公司董事会审议通过，公司拟以股东大会决议方式主动撤回A股股票在深交所的上市交易，并转而申请在全国中小企业股份转让系统转让。

在公司经营面临重大不确定性、可能会对公司造成重大影响的情况下，公司选择主动退市，这种做法在A股市场的历史上是绝无仅有的，是对投资者负责的一种表现。公司称为是“为保护中小股东利益”也是合适的。

实际上，这种主动退市的做法是很难被效仿的。虽然面对经纬纺机的主动退市，舆论建议一些绩差公司向经纬纺机学习，不要让投资者来承担企业的经营风险。但实际上主动退市的门槛是比较高的。毕竟在投资者不同意主动退市的情况下，是需要有人来为此买单的。即主动退市必须设立现金选择权，让有异议的股东，可以通过选择现金选择权而退出。如经纬纺机设置的现金选择权的行权价格是 9.24元/股。对于绩差公司来说，选择主动退市，谁来为现金选择权来买单，这是一个现实问题，这也是主动退市公司在A股市场较为少见的原因所在。

所以在A股市场上，能够选择主动退市的公司基本上都是央企或大国企。如*ST二重、*ST上普两家公司就都属于央企，而经纬纺机的实际控制人同样也是国资委，属于大央企之列。因为只有这样的公司才能拿出资金来兑现投资者行使现金选择权。

经纬纺机这种主动退市的做法确实有利于保护中小投资者的利益。不过，正是基于对中小投资者利益的保护，经纬纺机的主动退市在现金选择权的行使价格上不应该定得太低。经纬纺机的现金选择权定价是9.24元/股，虽然较方案推出时的市场价溢价14.78%，但却较公司最近一期的每股净资产14.19元打了6.5折，这显然是有损中小投资者利益的。

公司的每股净资产值是股东每股股权所对应的权益所在，因此，主动退市的现金选择权价格不应低于公司的每股净资产值，这是对投资者利益一种最基本的保护。现金选择权价格低于每股净资产值就是对投资者利益的一种损害。因此，本着把好事办好的原则，经纬纺机主动退市的现金选择权价格不应低于公司的每股净资产值。