“不务正业”！水泥主业下滑近50%！上峰材料靠炒股赚翻了！

8月23日，上峰材料披露2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入18.39亿元，同比下降19.09%；归母净利润13.64亿元，同比增长452.54%；扣非归母净利润1.51亿元，同比下滑46.54%。在水泥行业需求持续下行大环境下，公司账面利润逆势大涨，业绩结构发生显著变化。

受行业市场低迷、量价同步下行影响，公司水泥产销量、产品价格同步下滑。通过持续降本控费、工艺优化，叠加骨料、新能源等延伸业务贡献稳定收益，报告期公司综合毛利率25.84%，销售净利率、净资产收益率等指标维持行业较好水平。

主业盈利能力明显收缩，扣非利润近乎腰斩

2026年上半年，公司扣非归母净利润仅1.51亿元，同比大幅下降46.54%。按半年业绩推算，全年扣非净利润或仅3亿元左右，较2025年全年约5.6亿元继续下滑。其中水泥毛利率自30.03%回落至24.81%，熟料毛利率由30.47%降至24.20%，核心产品盈利空间持续被挤压。在行业需求尚未出现明确拐点背景下，下半年主业扣非盈利存在进一步走弱的可能性，成为当前公司最突出经营难题。

利润高度依赖一次性投资收益，盈利质量存隐忧

报告期公司非经常性损益12.13亿元，占归母净利润比重达88.93%，主要来自盛合晶微上市带来14.63亿元公允价值变动收益，该收益属于不可再生一次性收益。数据显示，公司利润总额17.55亿元当中，经营性利润仅约1.14亿元，占利润总额比重不足 7%。倘若后续投资标的估值回调，缺少新增公允价值变动收益支撑，公司净利润或将面临大幅波动风险。

短期偿债能力走弱，现金资源存在缺口

截至报告期末，公司货币资金12.85亿元，较年初下降26.36%；短期借款、一年内到期非流动负债、应付票据合计30.40亿元。货币资金对短期有息负债覆盖率42.27%，较年初大幅回落21.46个百分点。尽管受产业基金报表合并影响，流动比率、速动比率得到被动改善，但实际可动用偿债现金与短期负债之间存在约17.55亿元缺口，后续需要依靠借新还旧或是资产变现维持流动性。

产能利用率偏低，重资产价值难以释放

公司水泥年产能约2000万吨、熟料年产能约1800万吨，上半年总销量仅 825.24 万吨，测算产能利用率处在43%-50%区间，显著低于行业 盈亏平衡线。公司固定资产43.51亿元、无形资产24.10亿元（以采矿权为主），合计重资产规模67.61亿元，在当前开工水平下价值难以充分释放。另有6.11亿元固定资产设置抵押借款，如果行业持续低迷，存在固定资产减值计提风险。

区域布局分化，西南板块近乎亏损

西南区域（贵州、广西）实现营收2.63亿元，毛利率仅1.60%，基本丧失盈利能力，涉及贵州独山上峰、广西都安上峰、都匀上峰多家参控股企业。行业下行周期下，该板块低毛利叠加高运营成本，经营压力或将进一步加大，不排除出现长期股权投资、商誉减值计提可能，当前公司商誉余额1.68亿元，较年初新增0.12亿元，来自美琪电路收购项目。与之对比，新疆博乐上峰净利率达到12.81%，但营收仅1.33 亿元，受市场容量限制，向上增长空间有限。

多元化转型叠加多重不确定性

水泥主业承压阶段，公司同步推进多赛道转型，各类风险叠加显现。IC封装基板业务方面，已出资8502万元收购美琪电路75%股权，计划追加6亿元技改扩产；二季度该板块营收1579.54万元，亏损454.91万元，尚处于培育期，半导体行业技术迭代快，原有水泥制造人才难以匹配，面临良率、投产进度不及预期风险。

股权投资端累计投资21.70亿元，2026上半年新增投资1.43亿元，投资活动现金流出18.31亿元。主业现金流收缩背景下，大额对外投资或将分流水泥主业技改、绿色升级资金。房地产业务存货当中开发产品3.34亿元，主要为上峰上城项目，已经计提存货跌价准备0.69亿元，本期继续新增计提577万元，板块毛利率59.28%，亏损严重，项目去化受阻。同时传统建材制造、高端电子材料、股权投资三大业务赛道差异巨大，集团穿透管控难度上升。

来源：巨潮资讯网、新浪财经

责任编辑：暴文静