利润去哪了？视觉中国一季度毛利率超50%，扣非后净利仅861万

4月28日，视觉（中国）文化发展股份有限公司（简称“视觉中国”，000681）发布一季报及2022年报，2023年一季度，公司实现营业收入1.32亿元，同比下降14.87%；净利润为5664.97万元， 同比增长85.73%；扣非后归母净利润为861.2万元，同比下降71.65%。

视觉中国一季报主要财务数据，来源：上市公司公告

2022年，视觉中国实现营收6.98亿元，同比增加6.13％；净利润为0.99亿元，同比下降35.11％；扣非后归母净利润为0.97亿元，同比下降21.79%；拟向全体股东每10股派发现金红利0.15元（含税）。

毛利率高达53.84%

视觉中国是全球性优质正版图片、视频等视觉内容平台型互联网公司，核心业务场景为数字版权交易，用户在网站进行内容检索，获得所需并付费下载内容。

根据2022年报，视觉中国拥有超过2/3的高水准独家或自有内容，可提供4亿张图片、3000万条视频和35万首音乐等可销售的各类素材，是全球最大的同类数字版权内容平台之一。

视觉中国主营业务为视觉内容与服务，营业成本主要为内容成本、项目执行成本、广告服务费。2022年，该公司营业收入为6.98亿元，营业成本为3.21亿元，毛利润为3.75亿元，毛利率高达53.84%。

视觉中国2022年年报营业收入构成，来源：上市公司公告

视觉中国2022年实现3.75亿元毛利润，为何最终扣非归母净利润仅有0.97亿元？澎湃新闻注意到，期间费用挤压视觉中国的利润空间。

2022年，视觉中国销售费用为1.06亿元，管理费用为1亿元，研发费用为8087万元，财务费用为1396万元。扣除高达3.01亿元期间费用以及投资收益、信用减值损失等多个项目后，营业利润仅剩1.08亿元。最终，减去营业外收入与支出、所得税、非经常性损益等多个项目后，扣非后归母净利润仅有0.97亿元。

虽然3.75亿元的毛利润，被期间费用“吃掉”3.01亿元，不过，视觉中国却在2022年报里称，“持续强化管理降本增效，取得了较好的经营成果”。

那么，降本增效在销售费用中是否有明显体现呢？2022年，销售费用是视觉中国开销最大的一笔费用，其中的职工薪酬占比达76%，为8637万元。2022年年报显示，视觉中国共有235名销售员工，平均每名销售人员年薪36.75万元。而在2021年时，视觉中国拥有264名销售员工，职工薪酬为7164万元，平均每名销售人员年薪为27.14万元。也就是说，在2022年员工人数减少的同时，员工工资反而同比增加了35.4%。

今年一季度，视觉中国的净利润水平似乎得到大幅改善，同比增长85.73%，达5664.97万元。但实际上，一季度的净利润主要来源为投资收益，而非主营业务带来的利润。

视觉中国一季报期间费用，来源：上市公司公告

澎湃新闻通过粗算得出，视觉中国一季度毛利润为7468万元，毛利率达56.6%。由于期间费用高达7113.5万元（即下列4项费用的总和，销售费用2309万元，管理费用3036万元，研发费用1658万元，财务费用110万元），视觉中国的利润空间已经十分狭窄。

不过，由于营业外，视觉中国在一季度还获得政府补助292万元、以收购成都光长创意科技有限公司股权为主产生了4558万元投资收益以及其他项目共计4808万收入，最终视觉中国一季度实现净利润5692万元。

视觉中国一季报非经常性损益项目和金额，来源：上市公司公告

视觉中国一季报非经常性损益项目和金额，来源：上市公司公告

实际上，视觉中国一季度的扣非净利润仅有861.2万元，相比2022年1月，同比下滑71.65%，不过视觉中国没有阐释原因。

抓住AIGC技术创新带来的机遇

视觉中国将市场分为：KA客户（关键客户）、中小企业、小微企业与个人的长尾市场。 其中KA客户是主要收入来源，2022年，视觉中国来自党政媒体、广告营销与服务、品牌企业、互联网平台四类客户收入占比分别为36%、21%、31%、12%。视觉中国称，公司KA大客户继续保持了高粘性，年度销售额10万元以上的客户续约率继续保持在80%以上。

随着AIGC（AI生成式内容）的爆火，视觉中国也确立了“AI+内容+场景”的发展战略。2022年，视觉中国与百度旗下的AI作画平台文心一格将在创作者赋能和版权保护等方面展开多项合作，同时，公司目前正在加紧开发全新的“AI智能搜索+AI灵感生成”的组合服务体系，将AI灵感生成服务集成到已有工作流中更好地服务客户。视觉中国表示，2023年，公司将继续聚焦核心主业，紧紧围绕“AI+内容+场景”战略目标，抓住AIGC技术创新带来的发展机遇。

对此，天风证券曾在4月10日发布的研报中表示，基于多模态大模型开发对正版内容的需求，叠加公司图片资源在AI搜索+AI生成场景下商业化效率有望提高，看好视觉中国图片版权价值的重估。

不过，值得注意的是，2022年，视觉中国还涉及89起诉讼，多数为起诉他人案件。其中，视觉中国及子公司被诉/被申请仲裁共有17起，涉案金额为1497.45万元，部分已经办结，部分未结在办；公司及子公司起诉/申请仲裁共72起，涉及金额2301.03万元， 部分已经办结，部分未结在办。

视觉中国在2022年年报中表示，目前图片、视频市场“侵权”现象仍然比较普遍。公司将继续与政府主管部门、行业协会、调解机构、司法机关紧密配合，持续提高公司版权变现以及保护的能力。

截至4月28日收盘，视觉中国收跌0.84%，报16.51元。