重整归来，*ST京蓝“摘星脱帽”前路仍不明，股价逼近1元红线
界面新闻记者 | 尹靖霏
3万股东“埋伏”其中，押注破产重整后*ST京蓝（维权）（000711.SZ）能否成功脱帽摘星？
7月4日，*ST京蓝股价微跌1.64%，报1.8元/股，市值刚超50亿元。自其递交摘帽申请已超两个月该公司还未有任何新消息。有投资者在股吧中无奈调侃：“要能摘早摘了”。
破产重组归来
*ST京蓝当前实控人系马黎阳，公司注册地在黑龙江省哈尔滨市，当前主营业务为土壤修复、耕地土壤环境综合治理保护、高标准农田建设等。
回顾这家上市公司，自1997年上市以来已四换实控人了。
*ST京蓝实控人更迭
2015年第三任实控人郭绍增入主，此后不断通过并购跑马圈地，累积出层层问题。在其掌舵下，*ST京蓝在2016年至2019年斥资31.85亿元收购3家公司，形成商誉21.84亿元，并购标的的业绩承诺期一过公司业绩就大幅下滑。
因2022年公司净资产为负，大额债务逾期未偿还，公司深陷大量诉讼，主要银行账户被冻结、不动产被查封。公司2022年年报收到了带持续经营重大不确定性、强调事项段的无保留意见审计报告。
2023年4月28日公司公告，因公司2022年度经审计的期末净资产为负值，公司股票将被实施退市风险警示；同时公司2020年至2022年连续三个会计年度经审计扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，公司股票交易将被实施其他风险警示。
2023年3月16日，公司被债权人申请重整；同年5月31日，哈尔滨中院决定对京蓝科技进行预重整；同年6月5日，哈尔滨中院裁定受理重整申请；同年11月27日，哈尔滨中院裁定批准重整计划；同年12月26日，哈尔滨中院裁定确认重整计划执行完毕。
对于债务的偿还依旧是此次重组的核心问题。据《重整计划》披露，公司初步审查确认债务67.19亿元，其中有财产担保债权4.76亿元；普通债权62.43亿元；暂缓确认债权17.23亿元，均为普通债权；职工债权0.47亿元；未申报债权1.83亿元。
在此次破产重组中，一支来自云南的投资联盟成功中标重整投资人，合计投入9.594亿元用于该上市公司的重生。
其中，产业投资人为云南佳骏靶材科技有限公司（下称云南佳骏），其以支付现金、提供业务支持，投入重整投资款为4.05亿元，此次受让5.4亿股，对价为0.75元/股。
财务投资人深圳市招商平安资产管理有限责任公司、北京煜荣企业管理咨询中心（有限合伙）、青岛兴京投资合伙企业（有限合伙）、亿艺（北京）投资有限公司、云南凯牟产业发展合伙企业（有限合伙）等8家机构共投入5.544亿元，合计受让6.93亿股，对价0.8元/股。
产业投资人锁定期36个月，财务投资人锁定期12个月。
*ST京蓝在2023年完成了公司重整计划。2023年财报显示，公司通过本次重整实现了低效亏损资产的剥离。本期有效化解债务86.72亿元，确认重组收益27.79亿元。
核心重整投资人零成本入局
云南佳骏背后的实际控制人系马黎阳。而此次作为核心重整投资人，马黎阳近乎零成本的姿态入场。
公开资料显示，马黎阳，男，1974年9月出生，祖籍云南红河州，回族，清华大学毕业，曾任职联想集团-神州数码中国公司笔记本事业部副总经理、富士施乐（中国）有限公司打印机中国区产品总监、NEC信息系统（中国）公司笔记本电脑中国区总经理、北京立思辰科技股份公司（300010.SZ）副总裁，现在担任鑫联环保科技股份公司董事长、云南佳骏靶材科技公司董事长。
云南佳骏的资金全部来自地方国资，即云南省牟定县国有资本投资运营集团有限公司（下称牟定国投）向其提供的股东借款。
- 2023年10月31日，云南佳骏与牟定国投签署《股东借款合同》：牟定国投向云南佳骏提供股东借款4.05亿元，牟定国投向云南佳骏提供借款的期限不超过60个月，借款年利率6.6%。
- 当然高达4亿元的借款，云南佳骏也做出了担保措施：其一，马黎阳控制的聊城骅驰企业管理咨询合伙企业（有限合伙）将其持有的鑫联科技股份质押给牟定国投；其二，马黎阳为云南佳骏对牟定国投的义务和责任提供连带责任保证担保；其三，云南佳骏将其届时持有的京蓝科技股票的79%质押给牟定国投。
云南佳骏、鑫联科技控股股东及二者同一实际控制人共同承诺，将于2025年12月31日前启动将鑫联科技或鑫联科技主营业务资产通过上市公司现金或发行股份购买资产等方式置入京蓝科技的重组程序，并于2027年12月31日前完成重组程序。
马黎阳及其控股的云南佳骏也作出相应的业绩承诺：即承诺，京蓝科技2024年、2025年、2026年连续三个年度扣非后归母净利润分别不低于3，000万元、4，000万元、6，000万元，不足部分由产业投资人在京蓝科技各年度报告披露后的三个月内向京蓝科技一次性支付现金补偿款进行补偿。
进入2024年，*ST京蓝业绩并不理想。2024年第一季度实现营业收入608.15万元，同比下降89.53%；净利润亏损1329.02万元。
淘金是否一场空？
此次破产重整后，谁能笑到最后成为赢家？
2023年6月1日*ST京蓝股价最低还在1.41元，该公司同年6月5日破产重整被法院受理，7月11日该公司股价已最高涨至2.26元/股，短短数个交易日股价涨幅超60%。此后该股也是轮番被爆炒，股价震荡向前。投资者也是进进出出。2023年3月其股东户数一度高达近5.8万户，随后一路走低，截至今年3月末股东户数还达约3万户。
重整过程中，*ST京蓝股价走势
当前，重整投资人看似账面浮盈，但这场淘金之旅前景并不明朗。
从股价上而言，彼时作为产业投资人，云南佳骏按照0.75元/股受让了5.4亿股，截至2024年7月4日其收盘价为1.8元/股，账面浮盈140%。
作为财务投资人，8家财务投资方受让价格为0.8元/股，按照当前股价计算，账面浮盈120%。
与之相比，*ST京蓝普通债权人则严重亏损。
ST明诚（维权）（600136.SH）也是一家破产重组归来的上市公司，针对普通债权，ST明诚破产重整时采取的方式是，100万元以下全额清偿：100万元以上以股抵债。
与ST明诚相比，*ST京蓝则完全没有现金清偿，对于普通债权人采用的都是以股抵债。按照重整计划，每家普通债权人以转增形成的京蓝科技股份以股抵债进行受偿，每100元债权获得抵债股票9.1576股，抵债价格约为10.92元/股。按照2024年7月4日收盘价1.8元/股计算，普通债权人账面浮亏93%。
*ST京蓝的摘星之旅尤为不确定。
2024年4月26日，*ST京蓝曾申请脱帽摘星。该公司于当日披露了申请撤销公司股票交易退市风险警示及其他风险警示的公告。不过，交易所也对其该申请表示质疑。
- 针对其2023年年报，交易所5月14日表示，*ST京蓝需全面核实营业收入扣除是否充分、准确、完整，是否存在其他需要予以扣除的收入，是否存在规避退市风险警示的情形。
- 结合最近三年营业收入持续下滑、扣非前后净利润持续为负的业绩情况，说明公司是否符合申请撤销其他风险警示的条件。
- 逐项自查并说明你公司是否仍存在应被实施退市风险警示及其他风险警示的情形。
面对交易所的质疑，*ST京蓝已经三次延期回复，截至目前已两月有余，该公司还未予以回复。
当前*ST京蓝股价已跌破2元，逼向1元红线，若其出现收盘价在连续20个交易日内低于1元，按照相关规则将被强制退市。届时，9名重整投资人的淘金之旅将是一场空。
与此同时，*ST京蓝刚重整完，就要自掏8500万元收购破产重整标的。2024年2月23日*ST京蓝披露，拟参与云南业胜环境资源科技有限公司破产重整，公司拟以自有资金投入不超过8500 万元（含或有债务）取得业胜环境公司 66.05%—100%股权。
今年6月7日，*ST京蓝称，该标的已经完成股份过户及工商变更登记，并换发了营业执照；本次股权变更完成后公司持有业胜公司87.42%的股权。
不过，*ST京蓝也表示，此次重整投资仍存在因客观上无法满足《重整投资协议书》中各项条件而终止的风险；目前，公司正在对业胜公司加以整合，整合效果存在不确定性；公司计划对业胜公司进行环保升级，改造提升并恢复现有生产线，但由于市场的不确定性存在经营不达预期的风险。