【中原传媒】光线传媒(300251)中报点评：上半年电影电视剧双增长，关注后续影片定档进展

公司发布2024年半年度报告。2024H1营业收入13.34亿元，同比增加120.43%；归母净利润4.73亿元，同比增加133.14%；扣非后归母净利润4.61亿元，同比增加143.90%。Q2营业收入2.64亿元，同比增加36.99%，环比减少75.37%；归母净利润4820万元，同比减少40.33%，环比减少88.65%；扣非后归母净利润4508万元，同比减少36.41%，环比减少89.17%。

投资要点：

春节档主投影片带动上半年电影业务大幅增长。2024H1公司电影及相关衍生业务收入9.74亿元，同比增加84.34%，毛利率47.36%，同比提升12.72pct。上半年公司参与投资、发行的影片包括《大雨》《第二十条》《草木人间》《扫黑·决不放弃》以及2023年上映但部分票房计入2024上半年的影片《照明商店》《怒潮》《你的婚礼》（复映），总票房约28.13亿元，根据猫眼专业版数据，主投+发行的影片《第二十条》《扫黑·决不放弃》票房分别为24.54亿元和1.92亿元。《从21世纪安全撤离》于8月2日上映，目前票房1.11亿元。公司还储备有《乔妍的心事》《胜券在握》《“小”人物》《她的小梨涡》《透明侠侣》《墨多多谜境冒险》等电影项目。

电视剧业务和利润大幅增长。2024H1电视剧业务营业收入2.34亿元，毛利率37.72%。公司漫改网剧《大理寺少卿游》于2024年2月20日在爱奇艺上线，古装轻喜剧《拂玉鞍》于2024年7月31日在腾讯视频、芒果TV上线。《山河枕》进入后期制作阶段，《春日宴》《我的约会清单》等剧集在推进中。

动漫业务有序推进，AI技术深度融合。公司动画电影厂牌光线动画第一部作品《小倩》已经制作完成等待定档上映，当代奇幻题材动画电影《去你的岛》全力推进中。《哪吒之魔童闹海》《三国的星空》《大鱼海棠2》《相思》《朔风》《非人哉》《涿鹿》《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙2》《茶啊二中2》《昨日青空2》等动画电影项目推进中

公司将动画制作的各个环节与AI技术相结合，尤其是动画前期制作中的形象设计、场景设计、分镜头剧本等方面应用广泛。虽然目前AI技术还不够完善，但随着AI技术功能的提升和效果的改进，有望有效实现降本增效。在AI应用方面公司将继续保持在行业内较为领先的态势。

盈利预测与投资评级：考虑目前国内电影市场总体表现以及公司电影电视剧项目上线进展，调整对公司的盈利预测，预计2024-2026年EPS为0.23元、0.37元、0.37元，按照8月29日收盘价6.93元，对应PE分别为29.57倍、18.82倍和18.58倍。维持“增持”投资评级。

风险提示：电影市场观影需求下降，公司影片上映票房不及预期；公司影片定档进度不及预期

证券分析师承诺：

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