美锦能源打起了退堂鼓

（来源：蔚然先声Lite）

作者 | 云开

编辑 | 方乔

11月7日，美锦能源发布公告宣布终止“氢燃料电池动力系统及氢燃料商用车零部件生产项目（一期一阶段）”，剩余1.79亿元募集资金将永久补充流动资金。这个原计划投资15.02亿元的项目，实际只投入7343万元就草草收场，投资进度仅为29.37%。

项目终止引发市场关注，外界开始质疑美锦能源是否要收缩甚至退出氢能业务。11月17日晚间，公司紧急发布声明回应，表示将继续布局氢能，但业务重心将从商用车领域转向氢储能、分布式发电等方向。

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美锦能源此次终止的项目源于2022年可转债募资计划。当年公司募集资金35.9亿元，该氢能项目原计划投入6亿元，后来调整到2.5亿元。项目选址山西晋中，目标是建设氢燃料电池动力系统及商用车零部件生产基地。

从2022年启动到2025年叫停的三年时间里，项目一直进展缓慢，达产时间曾从2023年12月推迟到2025年12月，最终还是没能等到正式投产。

据美锦能源公告披露，项目终止主要受三方面因素影响。首先是政策环境变化，晋中市未能进入国家燃料电池汽车应用示范城市群，缺乏中央财政补贴和产业链配套支持。

中研普华研究员李芬珍子在接受《中国经营报》采访时指出，全国超过85%的燃料电池汽车推广量和70%的加氢站集中于五大示范城市群，非示范区域企业面临明显政策落差。

在示范城市，一辆氢能重卡能拿到数十万元补贴，而在非示范区域，补贴缺失导致成本高企，市场需求难以启动。

其次是技术路线尚未统一，公告明确指出，商用车领域的电堆功率、系统集成等核心技术仍在快速更新换代。氢能行业对质子交换膜材料选择、系统集成方案设计等关键环节还没有形成统一标准，不同企业押注不同的技术方向，企业现在投入大量资金研发的技术可能很快就会被新方案取代。

第三是市场推广不及预期，国家氢燃料电池汽车推广速度放缓，加之疫情等突发事件影响，项目施工进度被迫放缓。对于已经建成的总装车间、加氢站等设施，公司计划通过轻资产运营模式，引入合作伙伴共同使用。

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项目终止背后，是美锦能源持续恶化的财务状况。公司2024年实现营收190.30亿元，同比下降8.55%，归母净利润亏损11.42亿元，从盈利转为大额亏损。进入2025年情况并没有好转，前三季度营收129.74亿元，归母净利润亏损7.37亿元。

与此同时，主业焦化业务受煤炭、焦炭价格下行影响严重，卓创资讯的数据显示，2025年上半年山西准一级干熄焦出厂价从1月初开始累计下跌460元/吨，跌幅超过27%。焦化业务占公司营收的95.84%，价格持续下行直接压缩了利润空间。

氢能业务目前还无法填补传统业务的亏损缺口。2024年财报显示，氢能业务收入占比只有4.16%，虽然公司累计推广了3591辆氢燃料电池汽车，但商业化进展缓慢。旗下两家整车制造企业飞驰科技和青岛美锦2024年合计只生产了208台商用车，销售634台，产销量同比均有所下降。

中证鹏元的跟踪评级报告分析，受政策补贴退坡、氢气成本高以及基础设施建设滞后等因素影响，商用车市场销售遇冷导致产能未饱和。2024年飞驰科技亏损1.05亿元，青岛美锦亏损0.72亿元，两家核心子公司都处于亏损状态。

11月17日晚间，美锦能源发布声明称，将拓展氢能多元化应用，重点聚焦氢储能、分布式发电、无人机及船用氢动力系统等新兴领域。从商用车整车制造转向储能和特种应用，确实能够避开当前商用车市场技术路线混乱、需求不足的困境。

但这些新领域的商业化同样面临不确定性，短期内难以产生稳定收益。在传统业务持续亏损、新业务尚未成型的情况下，公司选择把剩余募集资金转为流动资金，实际上是为了应对当前的经营压力，保证企业正常运转。

从整个行业来看，今年以来雷诺、通用汽车、Stellantis等多家国际车企都在调整氢能战略，部分项目已经进入清算或终止阶段。美锦能源的战略收缩，本质上是企业在政策环境、技术风险、市场需求多重压力下做出的务实选择。