美锦能源大股东股权质押100%，这家焦化巨头转型之路何去何从？
美锦能源集团有限公司（以下简称“美锦集团”）作为山西美锦能源股份有限公司（以下简称“美锦能源”）的第一大股东，其所持股份的质押比例已达100%。 根据2026年2月2日的公告，美锦集团本次质押股份合计3207.25万股，占公司总股本的0.73%。
截至2026年1月30日，美锦集团累计质押公司股份数量为16.46亿股，占其持股比例的100%。美锦能源在公告中特别提示风险，称质押股份比例超过80%，请投资者注意相关风险。
01 股权质押详情
美锦能源最新公告显示，美锦集团本次质押股份共计3207.25万股，占公司总股本的0.73%。 这些股份的质权人为清徐县乾广盛贸易有限公司，质押用途标注为“补充流动资金”。
从质押时间看，这批股份的质押起始日为2026年1月30日。 公告中明确表示，本次股份质押并非用于满足上市公司生产经营相关需求，而是为满足美锦集团自身生产经营需要。
据公告披露，美锦集团资产总额为797.94亿元，负债总额为474.42亿元，资产负债率为59.46%。 公司表示，美锦集团所质押股份的质押风险在可控范围之内，且对公司生产经营、公司治理等不产生实质性影响。
02 美锦能源的业绩困境
美锦能源作为国内最大的独立焦化企业之一，近年来业绩表现不佳。2024年，美锦能源遭遇了九年来的首次亏损，归母净利润预计亏损8亿元至11.5亿元。
亏损势头在2025年仍在延续。2025年上半年，美锦能源预计亏损4.8亿至7亿元。 2025年1月至9月，美锦能源实现营业收入129.75亿元，同比减少9.71%；归母净利润为-7.37亿元，同比减少12.57%。
业绩下滑的主要原因在于煤炭、焦炭市场价格的持续下跌以及下游钢铁行业的影响。 据卓创资讯数据，2025年1月至6月，焦炭主流市场价格累计下降十轮，山西准一级干熄焦市场价同比降幅达40.82%。
与此同时，美锦能源的财务风险也在累积。2020年至2024年，美锦能源的资产负债率逐年攀升，从55.53%升至64.01%，2025年一季度更是达到65.27%。
03 氢能转型之路遇阻
面对传统主业的业绩波动，美锦能源早在2017年就开始布局氢能产业，试图构建“制氢-储运-加注-应用”的全产业链。 然而，这条转型之路并不平坦。
氢能业务占美锦能源营收比重仍然较小。2024年，该公司的氢能业务实现营收7.92亿元，仅占总收入的4.16%，相比上一年还下跌了1.02%。
美锦能源旗下的氢燃料电池汽车整车制造企业飞驰科技和青岛美锦2024年合计仅销售634辆车，同比下跌27.95%，两家企业分别净亏损1.05亿元和0.72亿元。
氢能项目也出现延期情况。原计划2025年6月底投产的“美锦氢能总部基地一期”已宣布延期一年至2026年6月。该项目已投入募集资金达32.8亿元。
美锦能源在公告中坦言，氢能行业仍面临多重制约因素，影响市场规模化进程与商业化发展。
04 赴港上市的前景与挑战
在业绩亏损和转型遇阻的背景下，美锦能源正在筹划赴港上市。 如果成功，美锦能源将成为山西首个“A+H”股企业。
目前，煤炭行业中仅有中国神华、中煤能源、兖矿能源等少数企业实现了“A+H”布局。 对于美锦能源而言，赴港上市可能为其提供新的融资渠道，缓解当前资金压力。
美锦能源的赴港上市之路并不平坦。公司在2024年原计划通过发行股份购买资产的方式，从控股股东手中收购三家煤炭企业股权，以提升盈利能力和抗风险能力，但这一重组计划最终在今年4月被终止。
美锦能源表示，终止重组是审慎决策的结果，未来将综合评估市场环境、标的资质及股东利益，严格履行程序推进优质资产整合。
05 姚氏家族的财富缩水
美锦能源的实际控制人是山西商界颇具影响力的姚俊良家族。2017年至2023年，该家族连续七年蝉联山西首富，2022年身家达到329亿元。
然而，随着美锦能源业绩下滑和股价低迷，姚俊良家族的财富大幅缩水。2024年，其财富降至76亿元，在2025年《新财富500创富榜》中位列总榜第447名，在山西富豪榜排名降至第三。
美锦能源集团董事长为姚俊良，美锦能源的董事长则由姚俊良之子姚锦龙担任。 家族对企业的管理层把控较强，美锦能源包括总经理、副总裁和副总经理在内的5名高管均为姚氏一族。
2025年8月初，姚俊良母亲高反娥去世引发集团股权变更，姚俊良股权由25%上升至27%，姚俊花提升至15%，其余四兄妹分别持有14.5%股权。
这一股权结构调整是否会影响美锦能源未来的发展战略，值得市场关注。
美锦能源的股价持续低迷，截至2026年2月2日，美锦能源收报5.06元，下跌7.91%，总市值205.20亿元。 这一股价水平已低于市场预估的平仓线，存在较高的强制平仓风险。
面对传统主业的周期性波动和氢能转型的长周期挑战，美锦能源能否通过赴港上市获得新的资金支持，缓解大股东高比例质押带来的风险，市场正拭目以待。
本文综合整理自美锦能源信披公告等公开报道