业绩大增！京东方A要火了？机构备仓，面板行业迎来周期拐点
文丨李壮
编辑丨承承
在三星、群创、京东方A等全球面板龙头纷纷中报预喜的情况下，面板行业转暖迹象越来越明显。
面板行业正在经历触底反弹阶段。海外，三星、LGD面板业务均在传递积极信号；国内，京东方A、群创等龙头公司营收或业绩表现也十分亮眼。比如，京东方A今年上半年业绩预计实现翻倍增长。
从阳光私募持仓来看，早在去年三季度，高毅就加仓京东方A，并在今年一季度继续加仓。而业绩预亏但增长明显的深天马A则获得机构密集调研。
三星“预告”面板行业景气到来
A股面板产业链相关公司纷纷预喜
7月5日，半导体制造商三星电子发布了2024年二季度业绩快报。公告显示，第二季度，三星电子实现销售额74万亿韩元（约合534亿美元，3892.4亿元人民币），环比增长2.89%，同比增长23.3%；实现营业利润10.4万亿韩元（约合75亿美元，547.04亿元人民币），高于此前市场预计的8.27万亿韩元，环比增长57.34%，同比增长1452.24%。证券行业预计，三星电子子公司三星显示器第二季度营业利润将在4000亿韩元至7000亿韩元之间（21.08亿元-36.89亿元人民币），比第一季度的3400亿韩元有所改善。
面板厂商群创光电7月9日公告显示，公司第二季度实现营收569亿元新台币（约合17.46亿美元，126.83亿元人民币），环比增长12.6%，同比增长3.2%。其中，大尺寸产品出货量共计3006万片，环比增长17.9%；中小尺寸产品出货量共计5485万片，环比减少18.6%。需要注意的是，其月度营收和出货量并不稳定，公司在6月实现营收187亿元新台币（约合5.74亿美元，41.68亿元人民币），较上月减少0.7%，同比减少3.1%。6月大尺寸产品出货量共计962万片，环比减少7.3%；中小尺寸产品出货量共计2060万片，环比增长23.4%。
以群创光电为例，公司营业收入顶峰发生在2010年，公司当年实现营业收入1111.91亿元（人民币，下同）。盈利顶峰发生在2021年，实现扣非归母净利润137.31亿元。在营收高峰的2010年，公司实现扣非归母净利润为-21.56亿元。
具体来看，2009年-2012年，群创光电扣非归母净利润均为负值。2013年-2018年，公司扣非归母净利润归正。2019年，公司扣非归母净利润为-47.5亿元，同比下滑95.05%。2020年-2021年，群创光电盈利归正，2022年-2023年再度转负，截至今年一季度公司实现扣非归母净利润-7.03亿元，同比增长32.46%。
群创光电自2021年以来的营收是持续下行的，相比2021年的808.14亿元的营收，群创光电2023年营收已降至492.41亿元，今年前两个季度营收合计为241.51亿元。
在群创光电发布公告的同日，友达光电也发布公告表示，上半年实现营业收入1338.07亿元新台币（约合298.26亿元人民币），同比增长16.9%。公司6月营收252.21亿元新台币（约合56.22亿元人民币），环比减少0.5%，同比增长9.9%。公司第二季度营收743.3亿元新台币（约合166.68亿元人民币），环比增长25%，同比增长17.4%，创近九个季度新高。之前，友达董事长曾表示，友达今年的营收及获利都将呈逐季改善走势。
在周期波动明显且周期频率变得频繁的面板行业，三星以及中国台湾知名面板厂从去年底到今年上半年的业绩表现表明，行业新的景气周期正在出现。
A股市场上，最新发布的中期业绩预告也显示，TCL科技、京东方A、深天马A等与面板业务相关的公司中期业绩也均出现同比大增。
其中，京东方A预计归母净利润为21亿元–23亿元，同比增长185%-213%；扣非归母净利润14.5亿元–16.5亿元，去年同期亏损15.84亿元。TCL科技预计归母净利润为9.5亿元-10.5亿元，同比增长180%-210%。
京东方A在业绩预告中表示，“报告期内，半导体显示行业景气度上升，行业格局持续优化，公司经营情况同比改善，归属于上市公司股东的净利润和扣除非经常性损益后的净利润比上年同期显著增长。LCD方面，2024年上半年受益于大型体育赛事召开和电商促销活动的带动，终端客户备货需求尤其是TV类面板需求提前集中释放……随着AMOLED产品渗透率持续攀升，上半年公司柔性AMOLED产品出货量同比保持增长；不断深耕折叠为代表的高端AMOLED市场，充分发挥公司竞争优势。”
TCL科技也表示，“上半年，显示业务预计实现净利润25.8亿元-28.8亿元，同比改善超60亿元，其中第二季度预计实现净利润20.4亿元-23.4亿元。公司将继续坚定大尺寸高端化策略、加速中尺寸IT和车载等业务拓展、提升小尺寸市场地位、拓展VR/AR及专显市场，实现半导体显示业务持续健康发展。”
在面板行业的细分领域，偏光片龙头三利谱中期业绩同样预喜，公司实现归母净利润约4400万元~6200万元，同比增长83.74%~158.91%；扣非归母净利润5400万元–7600万元，同比增长373.79%-566.82%。公司表示，“受消费电子需求回暖及面板行业景气回升的影响，报告期公司订单回升，收入同比实现了较大增长；随着产能利用率提升，毛利率也有一定改善，毛利额同比增加；同时，由于汇率变动导致汇兑收益增加，利润相应增加。”
同样，液晶基板玻璃龙头彩虹股份也预计上半年实现归母净利润8.5亿元到9.5亿元，扣非归母净利润7.5亿元到8.6亿元，净利润实现扭亏为盈。公司表示，“本报告期内，液晶面板市场维持动态供需平衡，面板价格稳定，公司顺应显示终端市场需求趋势，持续深化与重点客户的合作关系，加快大尺寸产能提升和产品性能升级，积极推动生产降本增效，经营业绩稳步提升；同时公司G8.5+液晶基板玻璃产线建设按计划推进，已建成产线快速量产并达产，基板玻璃产品产量、销量、销售收入较上年同期相比保持持续增长。”
京东方A与周期共舞
资产扩张跑在盈利增长前面
自2001年1月12日上市至2023年的23年里，京东方A整体表现出色，实现归母净利润总额达645.91亿元。23年中，出现亏损的年度仅有4年，分别是2005年、2006年、2008年和2010年，亏损合计61.7亿元（见表1）。
京东方A的净资产也实现了60倍以上的增长。上市之初，京东方A的归母净资产为20.84亿元，之后一路增长到百亿乃至千亿。2021年时，公司归母净资产高达1430.86亿元，目前回落到1294.28亿元（2023年末），是上市之初的62.1倍（见表2）。
不过，以扣非归母净利润表现来看，京东方A在上市的56%的时间中保持盈利，在44%的时间里为亏损。据统计，上市23年中，京东方A有10年扣非归母净利润为负值，13年为正值。其中，2001年-2004年连续4年盈利，总计6.94亿元；2005-2006年亏损33.1亿元；2007年6.56亿元；2009年-2012年亏损86.98亿元；2013年-2018年盈利123.66亿元；2019年亏损11.67亿元；2020年-2021年盈利266.08亿元；2022-2023年亏损28.62亿元。盈利总计403.24亿元，亏损总额160.37亿元，盈利净额为242.87亿元（见表3）。
京东方A的历史表现，反映了行业周期更替频繁，每4-5年就会经历一轮景气周期转换。
值得一提的是，京东方A归母净利润和扣非归母净利润的不同表现，在其财报中主要体现在非经常性损益科目的变化上。比如2019年京东方A实现归母净利润19.19亿元，扣非归母净利润则为-11.67亿元。公司在“非经常性损益项目及金额”中披露，2019年公司非流动资产处置损益（包括已计提资产减值准备的冲销部分，下同）2034.01万元，计入当期损益的政府补助（与企业业务密切相关，按照国家统一标准定额或定量享受的政府补助除外，下同）26.41亿元，其他符合非经常性损益定义的损益项目7.95亿元，非经常性损益项目合计达30.85亿元。
同样，在2023年报中，京东方A披露，其非流动性资产处置损益为-1804.33万元，计入当期损益的政府补助37.94亿元，非经常性损益项目合计达31.80亿元。
据Wind统计，京东方A上市以来累计现金分红14次，累计实现净利润595.16亿元，累计现金分红202.17亿元，平均分红率33.97%，股息率(近12个月)为0.75%，在573家可对比公司中排名第235位。
过半面板企业业绩预喜
“聪明资金”去年三季度加仓京东方A据统计，截至7月17日，A股市场共有18家面板公司发布业绩预告，业绩为正的企业有10家，亏损企业8家，盈利公司家数占比过半（见表4）。其中，京东方A盈利规模居首，TCL科技次之。
从基金持仓来看，对比2023年一季度持仓(基金仅披露前十大持仓情况)，京东方A、莱宝高科基金持股占比分别从1.85%、0.25%增长到4.42%和3.97%，基金增仓态度明显。在阳光私募方面，京东方A 在2023年一季度时，前十大股东中尚未有阳光私募身影，但到了今年一季则持仓0.96%。
观察京东方A今年一季度十大股东持仓情况，阳光私募高毅旗下高毅晓峰2号致信基金加仓了300万股，位列京东方第八大股东。据了解，早在2023年三季报，晓峰2号致信基金以持股占比0.92%新进成为京东方A第七大股东，至今年一季度持股占比提升至0.94%（见表5）。
与京东方A业绩增长以及阳光私募增仓类似，骏成科技预计上半年实现归母净利润5200万元~5700万元，同比增长32.92%~45.71%；实现扣非归母净利润5100万元-5600万元，同比增长29.37%-42.05%。事实上，早在今年一季度，骏成科技归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长86.1%、108.75%，其中归母净利润增速扭转了去年第四季度-35.38%的情况。也正是在这样的情况下，泽源致远成峰1号私募证券投资基金一季度以0.77%持股占比新进成为公司的第七大股东。
从面板公司机构调研情况来看，今年1月以来至今，莱宝高科被调研总次数达17次，深天马A、京东方A都达到16次，其中深天马A4月以来被调研次数即达到13次（见表6）。据中报预告，深天马A预计实现归母净利润为亏损42000万元-56000万元，同比增长60.68%-70.51%；预计实现扣非归母净利润为亏损94000万元-114000万元，同比增长43.72%-53.59%。
（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议。）