北方铜业的股东熬出头了

作者 | 语晴

编辑|吴玮

7月14日，北方铜业披露2026年半年度业绩预告，预计上半年归母净利润为13.15亿元至14.13亿元，同比增幅介于170%至190%之间。

这一盈利规模不仅大幅越过2025年全年7.91亿元的净利润门槛，也刷新了公司成立以来的财务纪录。同日，公司敲定2025年度分红计划，拟派发现金约2.67亿元。

在同行普遍面临原料成本挤压的背景下，北方铜业的利润实现了成倍扩张。从其财务轨迹与产线布局可以看出，业绩跃升并非单纯押注金属价格上涨，而是上游资源自给率提升与下游材料业务放量共同作用的结果。公司的盈利重心，正从传统的冶炼加工向产业链两端转移。

利润数据的抬升，直接对应着产品售价的改善。北方铜业在预告中将增长归因于有色金属市场价格同比走高，以及内部降本措施的落地。

从季度财务轨迹来看，公司一季度营收为100.44亿元，归母净利润6.15亿元。结合半年度预告区间推算，二季度单季净利润落在7亿元至7.98亿元之间，环比保持稳步上行。这种盈利节奏与宏观产业环境相匹配。

中金公司与华泰证券近期的行业跟踪报告指出，全球矿业前期资本开支偏少，导致新增矿山产能释放缓慢。与此同时，AI数据中心建设、储能系统扩容以及电网改造带来了实质性的用铜增量。供需格局的收紧推动铜价在2025年末一度触及每吨12960美元，并为2026年上半年的价格中枢提供了支撑。

面对外部铜精矿加工费长期偏低的行业现实，北方铜业能够承接价格红利，主要依赖上游原料保障能力的改善。公司2025年年度报告显示，当年经营活动现金流净额同比大幅增长422.54%，销售回款与采购付款的差额扩大，为资源勘探提供了资金空间。

同年，铜矿峪矿深部接替资源详查项目完成验收，在80米至负325米标高范围内新探明铜金属量86.96万吨。根据公司披露的勘探数据，这一新增储量相当于原有保有资源量的五成以上，直接拉长了主力矿山的开采周期。

与此同时，控股股东中条山集团旗下的胡家峪矿业已于今年3月底取得外围采矿许可证，年开采规模预计增加12万吨。按照集团此前出具的资产整合承诺，该矿权后续将按程序注入上市公司。自有矿山储量的扩充与集团资产的有序衔接，降低了外部采购的价格波动风险。在冶炼端利润受加工费挤压的阶段，资源自给率的提升成为平滑成本波动的关键缓冲垫。

依靠金属涨价带来的利润增长具有周期性，向材料深加工环节延伸才是公司应对行业波动的长期安排。过去几年，阴极铜等初级冶炼产品一直是北方铜业的收入主力。2025年财报显示，阴极铜板块贡献营收206.97亿元，占总收入比重超过七成。

不过，业务结构的边际变化已经出现。同年，铜带及压延铜箔板块实现收入14.43亿元，同比增速达到78.57%。公司推进的年产5万吨高性能铜带箔及覆铜板项目已有部分产线投入运行，产品线开始向电子材料和新能源组件领域拓展。

新业务的推进依赖工艺参数的持续调试，根据公司披露的产线数据，12微米黑化箔目前已实现稳定量产，6微米超薄压延铜箔的单卷长度突破两万米，部分箔材已通过下游验证，进入新能源头部企业的采购名单。

为配合产品迭代，公司2025年研发支出增至4.14亿元，同比增幅接近50%，投入方向集中在框架材料与特种铜箔工艺。

新产线在爬坡期通常面临较高的固定成本分摊，2025年该深加工板块营业成本为15.20亿元，毛利率暂时为负。公司在年报中解释，产品认证需要一定周期，产能尚未完全释放。随着产线运转率提高和良品率稳定，单位制造成本会逐步下降，该板块的盈利状况预计将随之修复。

业务重心的调整需要资金与时间的配合，此次公司拟定每10股派发1.40元现金，分红总额约2.67亿元，占上年净利润的三分之一左右。现金分红的落地反映了当前账面资金的周转情况。东方证券在近期的行业点评中提到，下半年电网改造与半导体产业链的采购需求，仍会对铜价形成基础支撑。

在外部价格环境相对平稳、内部新产能逐步放量的阶段，北方铜业后续的经营重点在于控制深加工业务的成本损耗。材料端能否如期贡献正向毛利，将影响着公司利润结构能否真正摆脱对单一金属价格的依赖。