龙头解析：原料药龙头普洛药业 价值几何？

作者|丁臻宇，编辑|顾谨丰

来源：巨丰投顾、好股票应用

巨丰投顾最新栏目“龙头解析”正式上线。A股市场在阶段时间内总会有一个板块或概念引领市场上涨，该栏目将聚焦当下市场人气最高或者连扳最多的个股进行分析，目的是从热点龙头下手筛选出具备“真材实料”的价值投资标的。

今日大涨的热点悉数尽灭，半导体、消费电子板块均出现大跌，而医药板块获得资金回流，化学制药，创新药、原料药等板块个股基本都逆市上涨。

现在医药板块是到了配置的时候吗？有哪些具体机会可以关注？

5月7日开源证券《医药行业2024年中期投资策略》中指出：2023年医药板块整体收入增速同比增长0.81%、归母净利润增速同比下降20.12%，2024Q1医药板块整体收入增速0.28%、归母净利润增速-0.38%，由于2022年行业基数高及2023年下半年医疗反腐，2023年及2024Q1收入增速慢。

研报判断2024年医药板块的增速有望前低后高，医药板块的景气度环比有望提升，回到稳健增长的轨道上，板块经营拐点将至。目前，板块和细分赛道估值仍处于历史低分位水平，随着医药企业从医疗反腐、疫情、地缘政治等影响中逐步恢复；结合国家对创新药、中药、医疗设备更新升级、基药目录调整等利好政策鼓励，认为医药当前板块拐点将至，中长期布局时机已至。

具体投资机会上，这里给大家提供一个参考的方向——医药原料药板块。

5月4日东吴证券《医药行业5月策略报告》中指出：原料药板块去库存周期结束在即，基本面拐点虽迟但到：短期看

1. 需求端：2023年底开始全球原料药去库存导致短期承压，2024年Q2-Q3去库存有望结束，将逐季度恢复。
2. 成本端：随着目前大宗、石化工等原料的价格开始企稳并下滑（化工品降价30%+，石油40%+），2023-2024年板块盈利能力总体恢复。
3. 供给端：优质公司新产能逐步落地，加大全球市占率。
4. 筹码角度，筹码结构好，公募基金、尤其是药基持仓比例低；该板块估值低，2024年PE估值约13-20X不等。

中长期看我国在中间体和原料药行业有非常强的成本、产业链等优势，无惧竞争，叠加大量沙班、列汀、列净等慢病品种专利期到期在即，将带来大量增量。

在具体跟踪关注标的公司上，个人建议可关注目前股价处于3年回调底部的普罗药业。公司目前主要看点如下;

1. 公司业绩增长稳定，是国内原料药生产龙头

2023年公司主营业务情况如下：

分具体业务来看，2023年公司三大业务全面增长，CDMO（创新药研发生产服务）业务增速亮眼。2023年公司“做精原料、做强CDMO、做优制剂”发展战略成效进一步显现，原料药中间体、CDMO、制剂板块营收分别为79.87/20.05/12.49亿元，同比增加（+3.23%/+27.1%/+15.69%），利润占比分别为47.63%、28.79%、22.54%，毛利分别为14.03/8.48/6.64亿元，同比增加（+8.63%/+31.04%/+17.94%），毛利率17.56%/42.29%/53.14%（+0.87pp/+1.27pp/+1.01pp）。制剂产品是自有品牌，拥有“天立威”、“百士欣”、“巨泰”、“康裕”等知名产品品牌，因此毛利率较高。

2012—2023年公司净利润情况如下

公司近10年以来，净利润保持稳定增长，从2013年的1.67亿元，到2023年的10.55亿元，10年年均复合增速20%。常年年销售毛利率保持在30%左右水平，2023年整体销售毛利率25.66%，相比2022年23.9%盈利能力有所提升。

1. 公司产品管线丰富，研发投入持续增加

2023年公司研发投入5.85亿元，同比增加9.42%，占营业收入比例从2022年的5.07%上升至5.10%，强力支撑公司业务开展，项目数量快速增长。2023年公司拥有CDMO报价项目905个，同比增长10%；进行中项目736个，同比增长40%；原料药项目共82个，同比增长49%。公司获批产品数量也不断增加，2023年共有9个API（原料药）品种注册获批；3个制剂国内获批，1个制剂品种WHO获批；5个制剂品种递交国内注册申请；15个原料药品种递交国内外DMF。公司产品线涉及人用药和兽用药，其中人用药包括抗感染类、抗肿瘤类、心脑血管类以及精神类等多个领域，公司自有品牌制剂的销售以国内市场为主，并逐步开拓国际市场支撑公司发展。

1. 原料药价格处在底部，新品种加速业绩增长

2023年公司业绩受到沙坦类、兽药类价格下降影响，目前原料药价格处在底部。23年公司有9个API（原料药）品种注册获批；15个原料药品种递交国内外DMF。预计未来3-5年增加30-50个原料药DMF（药物管理档案）（根据美国的联邦管理法规定，药品进入美国须向美国FDA申请注册并递交有关文件），新增品种增加业务潜力。

2023年公司新增盐酸金刚烷胺片、盐酸安非他酮缓释片等6个品种。公司加快了制剂品种的研发节奏，正处于大幅增长ANDA的阶段，每年新立项25个左右。从2026年开始每年会有15-20个上市，新增制剂持续提供增长动力。

整体来看普洛药业作为我国化学原料药生产、出口的龙头企业、公司CDMO收入占比持续提升，公司持续推进从“起始原料药+注册中间体”到“起始原料药+注册中间体+API+制剂”的业务转型升级，目前看业务结构持续优化，盈利能力提升预期明确。

公司估值处于近10年的低位

目前公司静态市盈率17.5倍，近6个月以内共有 14 家机构对普洛药业的2024年度业绩作出预测，预测2024年净利润12.07亿元，同比增长14.4%，对应市盈率15倍，公司目前保持良好成长性，可以给予2024年20倍左右的估值，即2024年目标涨幅30%左右，可作为医药细分领域的价值龙头重点关注。

(作者:丁臻宇 执业证书:A0680613040001)

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