通化金马上市28周年：主业承压，净利波动，市值五倍增长仍难掩盈利瓶颈

本文源自:金融界

2025年4月29日，通化金马迎来上市第28个年头。从1997年登陆A股至今，公司在医药行业摸爬滚打已近三十载，现阶段市值达到175.61亿元，较当年上市首日的33.43亿元增长超过五倍。尽管市值大幅扩张，但盈利能力的持续性与稳定性仍待考验。

通化金马的主营业务为医药产品的研发、生产与销售。近年来，公司聚焦创新药和生物制药领域，意图在行业转型升级中寻求突破。2025年第一季度数据显示，公司营业收入约为2.99亿元，同比增长1.25%；归母净利润为1158.28万元，同比增长26.09%。一季度扣非净利润增幅达到58.53%，显示出一定的成本控制与经营改善能力。

从财务表现看，公司过去五年营收起伏较为明显。2021年收入达到15.15亿元，同比增幅36.31%，归母净利润为0.35亿元，增长109.81%。然而，此后营收连续三年下滑，至2024年降至13.23亿元，同比下降10.23%。归母净利润虽在2023年和2024年实现增长，分别为0.44亿元和0.56亿元，但整体净利水平仍处低位。特别是在2022年，净利润同比下降14.52%，显示出波动性的隐忧。

市值方面，公司当前估值为175.61亿元，相比1997年上市时的33.43亿元增长超过五倍。但这种增长更多依赖市场预期而非持续稳定的业绩支撑。截至2025年一季度，公司市盈率高达299.15倍，远高于行业平均水平，说明投资人对未来成长抱有较高预期，但也反映出当前盈利基础并不稳固。

当前，通化金马正处于业务转型和市场博弈的交叉点。市值的放大与净利的波动形成鲜明对比，如何在创新药赛道上找到真正具有爆发力的产品，依旧是公司能否打破增长瓶颈的关键。