广发证券：华为技术突破驱动产业链长期成长

智通财经APP获悉，广发证券发布研究报告称，全球decoupling+国内资产负债表再平衡驱动资产价格表现呈“杠铃策略”——两端资产占优，应对不确定性配置永续经营“高股息高现金流的红利资产”、远景弹性大的成长性资产如“数字经济AI+”。“杠铃策略”是运用大部分极稳健资产构筑安全边际，用少部分高收益高风险高波动资产博取弹性。华为产业链具备产业趋势确定性，属于杠铃策略的一端。

引言：

6.3发布23年中期策略展望《新投资范式：拥抱确定性!》提出全球新一轮投资范式尚在初期。全球decoupling+国内资产负债表再平衡驱动资产价格表现呈“杠铃策略”——两端资产占优，应对不确定性配置永续经营“高股息高现金流的红利资产”、远景弹性大的成长性资产如“数字经济AI+”。

“杠铃策略”是运用大部分极稳健资产构筑安全边际，用少部分高收益高风险高波动资产博取弹性。华为产业链具备产业趋势确定性，属于杠铃策略的一端，本篇全面梳理华为产业链三大业务构成，聚焦探讨技术突破如何驱动华为产业链式受益、产业链各环节如何实现内部传导。

▍广发证券主要观点如下：

近期，华为在手机、通信领域相继取得技术突破，新技术驱动下有望实现“链式受益”。

作为大型基础设施和智能终端提供商，华为业务主要涉及智能设备、汽车和基站设备三大产业链：(1)智能设备产业链：智能设备制造、显示模组、射频前端、手机芯片等业务收入占比高;内含景气轮动，技术创新通常带动上游、中游核心元器件率先受益(射频、天线等)，随后向下游设备制造环节扩散。

(2)汽车：内外饰、动力电池、智能座舱等业务收入占比高。

(3)基站设备：上游基础通信元件，中游光模块、基带芯片等业务收入占比较高。

华为技术突破驱动产业链长期成长。

(1)5G手机技术突破：一方面，终端业务产业链率先受益，华为发布Mate 60支持2.4 GHz和5 GHz的WLAN连接，意味着华为有望降低外部芯片供应链依赖度，有利于手机出货量回升;另一方面，根据Statista数据，2015年以来华为半导体支出占终端业务收入稳定在40%左右，技术升级有望驱动半导体需求增加，关注射频前端、显示模组等板块。

(2)5.5G网络技术突破：华为完成5.5G重点技术测试，一方面，运营商业务产业链率先受益，新技术通过射频部分改进和软件升级释放5G潜能，射频、天线、PCB等板块直接受益。另一方面，5.5G技术未来有望赋能终端业务，一是关注智能驾驶，高网速进一步提高华为智能驾驶系统性能;二是关注可穿戴设备，前期芯片受限导致出货受限，根据Statista数据，2022年末华为可穿戴设备占全球市场份额为6.0%，受芯片升级、网络技术升级双重驱动，渗透率有望提升。

风险提示

宏观经济下行压力超预期;全球经济修复可能不及预期;全球通胀高位流动性可能边际收紧;中美贸易/金融领域的关系仍有不确定性。