长江证券：低基数与需求共振 火电出力延续高增

智通财经APP获悉，长江证券发布研报称，随着去年3月份之后火电电量基数开始抬升，预计后续火电电量增速将会逐步回落。火电的强势表现主要在于：1)需求端的快速增长；2)去年同期火电发电量增速为同比降低2.3%，基数偏低在一定程度上使得同比增长变得相对容易；3)风电以及水电的偏弱出力也为火电电量增长提供一定空间。“碳中和”时代号召和电力市场化改革将贯穿整个“十四五”期间，电力运营商的内在价值将全面重估。供需格局的优化带来的煤价稳步回落，有望催化火电经营边际改善。

优质转型火电国电电力(600795.SH)、华润电力(00836)、中国电力(02380)、华电国际(600027.SH)、华能国际(600011.SH)、福能股份(600483.SH)和长三角煤电运营商。

水电板块推荐优质大水电长江电力(600900.SH)、国投电力(600886.SH)和华能水电(600025.SH)。

新能源三重底部共振背景下，行业投资长夜将明，推荐中国核电(601985.SH)、三峡能源(600905.SH)和龙源电力(001289.SZ)。

电网板块推荐三峡集团入主后有望开拓综合能源服务的配售电先锋三峡水利(600116.SH)。

事件：国家统计局及国家能源局发布1-2月份全国发用电量数据，1-2月全社会用电量累计15316亿千瓦时，同比增长11.0%；全国统计口径发电机组发电量达到14870亿千瓦时，同比增8.3%。

长江证券主要观点如下：

经济修复及低基数共振，全国用电增速维持高位

1-2月份，我国规模以上工业增加值同比实际增长7.0%，全国经济稳步修复。此外，年初我国面临多轮寒潮天气，偏冷的气温影响叠加经济需求扩张的拉动下，1-2月份我国全社会用电量15316亿千瓦时，同比增长11.0%，除需求扩张影响以外，去年同期全社会用电量同比仅增加2.3%，偏低基数也进一步推高了用电增速。不过全社会用电量两年复合增速依然达到6.6%，增速依然表现优异。

细分角度来看，1-2月份第一产业用电量达到192亿千瓦时，同比增长11.1%；第二产业用电量达到9520亿千瓦时，同比增长9.7%，表明工业生产继续改善，去年同期偏低的基数也是用电增速维持高位的原因。1-2月份我国第三产业用电量2869亿千瓦时，同比增长15.7%，连续6个月的当年累计同比超过10%。

此外，1-2月份城乡居民用电量为2735亿千瓦时，同比增长10.5%，主因系去年同期基数偏低。根据今年1-2月份用电量与同比增速对去年1-2月用电量进行重述后估算，1-2月一产、二产、三产及城乡居民用电对增速的影响分别为1.27%、55.74%、25.78%和17.21%。

火电出力延续高增，清洁能源略有承压

在全社会用电需求维持快速增长以及去年同期偏低的基数共同影响下，1-2月份规模以上机组完成发电量14870亿千瓦时，同比增长8.3%。

细分来看，由于年初以来主要流域依然降水偏弱，1-2月水电发电量同比增长仅0.8%。长江证券表示，但年初偏弱的表现并不影响对全年乐观的预期，核心在于4月份及之前我国主要流域均处于枯水期，对全年电量影响相对偏弱，后续随着厄尔尼诺的持续演绎，来水仍有望稳步修复。

1-2月份风电发电量同比增长5.8%，虽然增速并不算高，但其核心在于去年同期高达30.2%的增速带来的极高基数。1-2月份光伏发电量490亿千瓦时，同比增长15.4%，延续去年的稳定增速。核电发电量为691亿千瓦时，同比增长3.5%。

火电方面，1-2月火电发电量同比增长9.7%，火电的强势表现主要在于：1)需求端的快速增长；2)去年同期火电发电量增速为同比降低2.3%，基数偏低在一定程度上使得同比增长变得相对容易；3)风电以及水电的偏弱出力也为火电电量增长提供一定空间。长江证券认为，但随着去年3月份之后火电电量基数开始抬升，预计后续火电电量增速将会逐步回落。

风险提示

1、电力供需存在恶化风险；2、风况、光照资源机来水不及预期风险。