盐湖股份“成绩单”前瞻： 钾、锂销售以量补价，新增产能或助业绩低点来临

21世纪经济报道记者 董鹏 成都报道

碳酸锂全年下跌80%的背景下，低成本盐湖提锂企业抵住了部分冲击。

近日，互为合作伙伴的盐湖股份（000792.SZ）、科达制造（600499.SH）发布业绩预告，受锂价周期性回落等因素影响，盐湖股份净利预降51.17%—47.96%，科达制造预计净利减少49.42%。

即便如此，盐湖股份预计净利润下限仍然超过76亿元，这其中还包含了报告期内缴纳19亿元采矿权出让收益所带来的损益拖累。

业绩预告的内容和数据十分有限，不过综合已知数据、历史报告和行业运行情况，却足以展现出公司2023年的大致经营概况。

比如具体产销数据，21世纪经济报道记者注意到，盐湖股份去年氯化钾、碳酸锂两大产品产、销情况均实现逆势增长，其中碳酸锂产量、销量分别为3.61万吨和3.82万吨，高于上年同期的3.1万吨和3.03万吨。

这既与业内反馈的下半年盐湖放货较多的销售情况相符，也一定程度对冲掉了部分钾、锂跌价的冲击。

需要指出的是，去年锂价下跌幅度虽然十分可观，年度均价却仍然超过25万元/吨，处于历史较高水平，同时结合当前锂价与各机构预期来看，今年的锂盐市场均价可能会较去年进一步下滑。

加之供需过剩依旧明显，供需关系无实质性改变，行业盈利底部尚无确立。

不过，考虑到盐湖股份现有的成本水平和产能情况，以及公司新增的4万吨锂盐产能释放节点等方面因素，并不排除该公司今年会出现阶段性业绩低点的可能。

19亿偶发性支出

2023年，盐湖股份的两大主营产品氯化钾、碳酸锂均处于下跌周期中。

根据Wind数据统计可知，2023年国产电池级碳酸锂年度平均价为25.87万元/吨，2022年同期该年度均价为48.25万元/吨，同比下跌46.38%；青海盐湖氯化钾（60%粉）年度平均价为2930.34元/吨，较上年同期下降30.36%。

产品价格的大幅回落，盐湖股份相关业务利润空间随之减少，进而带动整体盈利能力下降，这决定了盐湖股份去年盈利变动的大方向。

不过，从业绩预告披露的有限信息来看，盐湖股份全年净利润下降50%已经属于不错的成绩。

对比同业公司可以看出，2023年前三季度，19家A股锂矿、锂盐类上市公司净利润平均降幅为62.8%，降幅为中位数为59.38%。

同时，由于去年四季度锂价环比大幅走低，以上行业利润平均降幅等到年报披露完毕后，预计将进一步增加。

反观盐湖股份，利润降幅低于行业均值主要受益于两方面因素。

其一，是公司主营业务包括钾、锂两项，其中氯化钾去年跌幅小于碳酸锂，对公司整体业绩冲击小于其他业务高度集中的锂盐企业，其二是公司去年两大主营产品销售端的逆市增长，一定程度上起到了“以量补价”的效果。

历史数据显示，2022年公司氯化钾、碳酸锂分别为销量493万吨、3.03万吨，而到2023年则分别增加至560万吨、3.82万吨，同比增长13.6%和26.1%。

需要指出的是，2023年终端需求表现较差，同时受到锂价下跌的影响，下游正极企业放缓自身采购节奏和原料库存水平，使得锂盐企业出货困难，行业库存水平大幅增加。

这一背景下，盐湖股份凭借自身的低成本优势，锂盐销量却实现了逆市增长，同时公司生产、库存情况也要好于同行业。

相关数据显示，该公司2023年碳酸锂产量目标为3.6万吨，最终实现产能3.61万吨；库存方面，2022年末公司碳酸锂库存4156吨，减去2023年产销量的差值后，预计2023年末公司库存保持在2000吨左右，低于2021年、2022年期末库存。

不难看出，行业景气度下滑的冲击不可避免，但是盐湖股份除了利润规模缩减外，公司整体生产、销售和库存水平十分健康。

此外，盐湖股份受到的偶发性事件影响，也对上市公司利润规模构成了一定拖累。

去年9月，盐湖股份曾公告，根据财政部、自然资源部、税务总局联合颁布的《矿业权出让收益征收办法》（财综〔2023〕10号）相关规定，公司需缴纳18.97亿元的采矿权出让收益。

“将本次需缴纳的采矿权出让收益全部计入当期成本费用，因此对报告期内公司的利润情况产生了较大影响。”盐湖股份三季报指出。

若不考虑该等采矿权出让收益的影响，上市公司去年利润规模显然不止于上述业绩预告的水平。

业绩低点来临？

盐湖股份锂盐业务载体，为控股子公司为蓝科锂业，而后者的另一重要股东是科达制造。

“科达制造对蓝科锂业的投资源于2017年……所换来的，则是上市公司2021年至今合计超过47亿元利润增量，其中仅2022年贡献的净利润便高达34.5亿元。”本报去年8月报道指出。

不过，随着上述行业景气度的下降，科达制造所能确认的投资收益同步减少。

“2022年其（蓝科锂业）对公司利润的影响占公司归属于上市公司股东净利润的80%以上。”科达制造指出，碳酸锂市场终端价格从报告期初约50万元/吨持续下跌，于报告期末跌破10万元/吨，随着碳酸锂价格的剧烈波动，蓝科锂业实现的业绩较上年同期大幅减少约62%，导致其对公司归属于上市公司股东净利润影响与上年同比减少约21亿元。

也正是基于上述股权合作关系，盐湖股份、科达制造的预计利润降幅基本相当。

而就2024年的经营趋势来看，虽然当前电池级碳酸锂均价已经跌至9.7万元/吨的低点，但是还不能确定锂盐企业迎来业绩低点。

因为，2023年年初时锂价基数一度达到50万元，全年拉平后上述市场均价也超过25万元，处于历史价格区间的高位。

反观2024年的锂价预期，包括期货公司在内的机构普遍预计在7-14万元/吨，今年碳酸锂的年度均价在去年基础上大概率进一步走低，行业利润和企业盈利将随之继续缩减。

不过，具备产能释放预期的企业，未来则可以凭借新增产能来对冲掉部分锂价下跌的影响。

比如盐湖股份，在现有3万吨锂盐产能的基础上，公司已经启动4万吨一体化锂盐项目，同时该项目环评批复、水土保持方案的行政审批及专项报告审查工作去年三季度已经完成。

按照公司预计，上述4万吨锂盐项目预计2024年年底建设完成并投入使用。

还需要指出的是，盐湖股份近几年锂盐生产成本保持稳定，即便碳酸锂跌至5万元/吨，公司依旧可以实现盈利。后续，随着公司锂盐产能的翻倍增长，公司“以量补价”的效果也会愈发明显。

这里可以算一笔账。假设公司碳酸锂成本为每吨3万元，平均销售价格10万元，单吨毛利润7万元，3万吨产能对应毛利润为21亿元；公司生产成本不变，销售价格降至7万元，单吨毛利润降至4万元，7万吨产能的毛利润则会增加28亿元。

所以，综合以上锂价、市场预期和盐湖股份产能释放节奏来看，2024年公司存在迎来阶段性业绩低点的可能。

还有一个容易被忽视的细节，也是机构投资者较为看重的问题，即此前公司累计亏损所导致的无法分红。

“公司合并报表以及母公司报表期末未分配利润均为负数，尚未达到《公司法》《公司章程》等规定的利润分配条件，公司将持续提升盈利能力，未来满足分红条件后，将积极回报广大投资者。”盐湖股份今日在投资者互动平台表示。

《公司法》规定，资本公积金不得用于弥补公司的亏损。

修订后的《公司法》则明确，“公司的公积金用于弥补公司的亏损、扩大公司生产经营或者转为增加公司注册资本。公积金弥补公司亏损，应当先使用任意公积金和法定公积金；仍不能弥补的，可以按照规定使用资本公积金。”

这意味着，不排除盐湖股份未来会使用公积金弥补亏损，从而解除规则限制、进行分红的可能。

（作者：董鹏 编辑：巫燕玲）