盐湖股份把节奏带起来了
作者 | 语晴
编辑|吴玮
锂价从谷底反弹近3倍，压了一年的钾肥库存借春耕季节全部出手，两个周期撞在一起，盐湖股份刚好接住了这波。
中期报告显示，2026年上半年公司营业收入130.52亿元，同比增长79.88%；归母净利润61.69亿元，同比增幅137.88%。扣非净利润60亿元，与账面利润仅差1.7亿元，主业赚的钱，水分不多。
这份数据其实早有预兆，7月2日，盐湖股份率先披露半年预告，预期利润60亿至63亿元，成为锂盐行业首家报喜的公司，彼时天齐锂业、赣锋锂业还在为亏损发愁。一季度快报同样提前给出信号：营收64.32亿元，同比增长94.89%；归母净利润29.39亿元，同比增长147.44%。
这次业绩的逻辑有三条：氯化钾借库存去化套利、碳酸锂新产能正式放量、五矿盐湖并购入表。三条线同时兑现，才有了这份上半年的结果。
2025年钾肥行情差，盐湖股份年底还压着约117万吨商品库存没出手。进入2026年，全球供给偏紧、国内春耕需求集中释放，价格窗口打开，公司把积压的货推了出去，上一年没落袋的利润在今年补回来了。
这直接体现在销售数据上：上半年氯化钾产量168.17万吨，销量224.74万吨，卖出去的比当期生产的多出56万吨，多出的部分全是动用库存。
价格方面，据中国电池工业网，白俄罗斯钾肥公司与印度谈定的合同价格为383美元/吨CFR，同比上调34美元，给全球钾肥价格托了底。国内60%氯化钾主流价格上半年维持在3250至3300元/吨的高位区间。最终钾产品营收71.37亿元，同比增长31.42%，毛利率62.59%。
碳酸锂这块走的是产能放量的逻辑，年产4万吨基础锂盐项目于2025年9月投产，进入2026年才真正爬满产能。价格从年初11.7万元/吨起步，一季度在补库需求推动下持续走高，5月触及20万元/吨；二季度受津巴布韦锂精矿禁运政策影响，供给预期收紧，价格中枢未见明显松动。
上半年碳酸锂产量4.94万吨、销量3.91万吨，锂产品营收56.01亿元，同比增长255.53%，毛利率83.46%，较上年同期提升近30个百分点。
两块主业相加，碳酸锂贡献了全年营收的42.92%，快追上钾肥了。新产能第一个完整上半年，就把锂盐推到了和老业务平起平坐的位置。
节奏上，二季度比一季度略有回落：氯化钾销量从132.97万吨降至约91.76万吨，碳酸锂也有一部分产量转成了库存。春耕结束、用肥淡季到来，效应已经开始显现。
上半年还有一个变量不能绕过——五矿盐湖。
2025年12月，盐湖股份宣布以约46.05亿元收购控股股东中国盐湖集团所持五矿盐湖51%股权，2026年1月完成过户。五矿盐湖开发的是柴达木盆地一里坪盐湖，矿区面积422.73平方公里。
据《青海省冷湖行委一里坪盐湖锂矿2024年储量年度报告》，截至2024年末，其氯化锂保有资源量164.59万吨，氯化钾保有资源量1463.11万吨。并购完成后，盐湖股份碳酸锂年产能升至9.8万吨，钾肥产能增至530万吨/年。
从短期账面看，2026年上半年五矿盐湖实现营业收入13.06亿元、净利润6.89亿元，为盐湖股份贡献了等额投资收益，这笔买卖已经开始回本。
技术层面，五矿盐湖拥有两项提锂技术成果，盐湖股份在公告中明确指出，两项技术均达到国际领先水平，若与本部工艺整合，有望进一步压低整体提锂成本。这一点对盐湖企业来说尤其关键，成本是它们最核心的竞争筹码。
盐湖提锂的成本天然比矿石路线低，业内测算数据显示，锂辉石提锂成本约在5至7万元/吨，锂云母更高且波动大，而盐湖提锂平均现金成本约3至4万元/吨。以盐湖股份目前约4万元/吨的碳酸锂营业成本算，差距相当明显。
一季度末公司资产负债率仅15.85%，综合毛利率68.72%，低负债和充裕现金流让它在价格下行时有更多腾挪空间。
这次并购顺带解决了一个历史遗留问题：盐湖股份和五矿盐湖同属中国盐湖集团，业务长期重叠，收购之后集团内部的同业竞争关系正式理顺。
不过，风险没有消失。钾肥方面，国内港口氯化钾库存已升至270至275万吨，5月进口量环比增长超30%，淡季去库压力将阶段性压制价格。碳酸锂方面，高盛等机构提示下半年锂价存在回落风险，青海、西藏、江西等地新产能陆续释放，供给增量客观存在。
支撑方面，阿格斯测算2026年全球氯化钾仍有约34万吨供需缺口；储能需求扩张带来的锂需求，据预测2026年全球储能电池出货量约925GWh，对应锂需求约59.2万吨，同比增幅超60%，这给锂价中期走势提供了一定底部支撑。
上半年盐湖股份同步发布了“十五五”规划纲要（2026—2028），明确继续加大锂资源并购，并尝试布局磷、萤石等关键矿种。
另一个动作是与中国盐湖集团等联合实施中试线项目，总投入不超过4.98亿元，主要攻克氯化镁尾盐堆积、镁资源闲置等长期难题。钾锂之外，盐湖的矿产资源还有多少可以挖掘，是这家公司接下来要回答的问题。