酒鬼酒，太难了……

年关难过。

1

“跌幅第一”

过去的一年，股市不太平，白酒股更是有点惨。

数据统计显示，2023年白酒板块整体跌幅29.41%，同期沪深300指数跌幅23.49%，白酒板块比大盘跌得更多。

从市值看，2023年A股白酒股总市值缩水约11000亿，蒸发了25%。

此外，行业观察者“公司研究室”统计了A股20家白酒上市公司，从2023年1月20日到2024年2月2日的市值表现。

这份统计表显示，过去的一年，A股20家白酒公司全部下跌，老大哥贵州茅台跌了13.03%，其他白酒股基本都跌了20%以上，跌超40%的占了一半。其中跌最多的是酒鬼酒，跌幅达到——

59.1%。

▲图源：公司研究室

一年时间，市值跌去近六成，这已经不是腰斩，而是大腿以上全给砍了。

从统计列表看，酒鬼酒的这个跌幅，是五粮液的1.5倍，是山西汾酒的2倍，是贵州茅台的4.5倍！

从股价看，截至2024年2月6日收盘，酒鬼酒的股价是55.70元/股，相比一年前跌去60%左右。

把时间再拉长一点，相比2021年的高点，酒鬼酒的股价已经跌去近80%。

这不禁令人好奇，酒鬼酒，到底经历了什么？

2

酒鬼酒“失速”

问题的答案，其实酒鬼酒自己曾“展示”过。

大约两个月前的2023年酒鬼酒馥郁大会上，酒鬼酒“自黑”了一把。现场的大屏幕上，赫然出现了“业绩直接腰斩”“价格倒挂”“压货炒作”“库存高企”“窜货”“管理层在干什么？”等字眼。

这张PPT，基本能够概括酒鬼酒2023年的遭遇。

先看业绩。财报显示，2023年前三季度，酒鬼酒营业收入为21.42亿元，同比下降38.5%；净利润4.79亿元，同比下降50.7%。单看第三季度，酒鬼酒实现营业收入6.01亿元，同比-36.66%；实现归母净利润0.57亿元，同比-77.65%。

这啥概念呢？同花顺数据显示，从前三季度数据看，酒鬼酒的营收增速行业倒数第一，净利润增速倒数第二。

这数据令人惊讶。酒鬼酒好歹也算一匹“黑马”，2015年中粮入主后，酒鬼酒涨势迅猛，2015年酒鬼酒的营收只有6.01亿元，到了2022年这个数字已经变成了40.5亿元，是当初的6倍多。

折算下来，2014年至2022年，酒鬼酒营业收入年复合增长率达到34.07%。但到了2023年，酒鬼酒却骤然跌落。

再看价格倒挂。资料显示，经过多次调整后，酒鬼酒旗下内参酒的出厂价一路走高至1050元/瓶，三年内累计上涨150元，涨幅达16.67%。这个出厂价，甚至一度高于飞天茅台、五粮液以及国窖1573等一线名酒。

今日酒价的数据显示，尽管内参酒的标价去到千元以上，但从2022年第四季度开始，内参批价就在不断下滑，一度下滑至750元左右。在第三方电商平台上，内参酒售价也才750元-850元，几乎是建议零售价的五折到六折。价格倒挂已经非常明显。

还有库存压力。年报显示，2019年至2022年，酒鬼酒的库存量由3460吨攀升至7375吨，3年时间足足翻了一倍多。

▲图源：酒业内参

2023上半年，酒鬼酒的存货为14.19亿元，较2022年半年报的12.10亿元，同比增长了17.27%。同期，作为核心产品的内参系列和酒鬼系列，库存量分别同比增长20.64%和34.71%。

同时，酒鬼酒的合同负债也在下降。2021年底，酒鬼酒的合同负债还有13.8亿元。2023半年报则显示，酒鬼酒的合同负债为4.48亿元，同比下降19.42%。到了2023年三季度，酒鬼酒的合同负债进一步减少到2.51亿元，同比下降27.25%。

所谓的合同负债，其实就是经销商还没收到货之前先付出的钱。酒鬼酒的合同负债持续下降，意味着经销商打款意愿在下降。

以上这几点，折射的一个核心问题是：酒鬼酒没这么好卖了。财报显示，2023上半年，酒鬼酒旗下的内参、酒鬼和湘泉三大主力产品，营收都出现了大幅下滑。

3

管理层“多变”

酒鬼酒的发展历程，犹如一本故事会。

时间回到1956年，酒鬼酒的前身，湘西州第一家酿酒作坊“吉首酒厂”创立。早期，酒厂主要生产地瓜烧和薯干酒。

转折点出现在1983年，知名画家黄永玉回老家，在参观吉首酿酒厂后，其不忍看到家乡美酒埋没，于是为酒厂设计了一款新包装。尽管这种陶器包装被认为“土气”，但在黄永玉的推介下，这款酒很快便在北京产生不小影响，酒厂产品也由此大卖。1987年，黄永玉再次返乡，并设计酒鬼酒包装，“酒鬼酒”从此走红。

1997年7月，酒鬼酒在深圳证券交易所挂牌上市。上市20多年来，酒鬼酒业绩起伏不定，大股东更是历经数次变迁，从湘泉集团到成功集团，再到华孚集团、中粮集团。根据棱镜此前的统计，上市以来，酒鬼酒至少经历了10任董事长、7任总经理，离任高管多达80位。

根据“腾讯新闻酒韵频道”此前的梳理，从酒鬼酒的7位高管的履历来看，有酒行业相关工作经验的仅三位，剩余的几位高管，包括总经理在内，之前都没有白酒行业的相关工作经验。

此外，上市以后，酒鬼酒的怪事也越来越多了。2005年和2013年先后出现大额资金消失事件，2012年遭遇“塑化剂风波”，2019年又深陷“甜蜜素事件”。

客观来说，酒鬼酒是有底蕴的，加上黄永玉为其营销设计注入灵魂，酒鬼酒一度也有过辉煌的历史。遥想上个世纪，酒鬼酒曾与茅台、五粮液并称高端白酒界三驾马车，还在1993年超过茅台，成为当时中国最贵的酒。

但如今，这样的荣光已经渐渐消散，酒鬼酒面临的，是业绩失速、价格倒挂、库存高企、白酒调整周期……

对酒鬼酒来说，这个冬天，可能比以往更冷一点。