酒鬼酒股东大会定调“二低一小”战略！基金持仓仅7家处历史低位

6月25日下午，酒鬼酒（000799.SZ）在其位于湖南省吉首市的总部举办了2024年度股东大会。据每经将进酒6月26日报道，与2022年参会人数超160人的情况相比，此次参会人数仅十余人，股东的关注度呈现出明显的下降趋势。

其中，酒鬼酒公司董事长高峰、总经理程军、董事会秘书汤振羽等出席了该次股东大会，并就投资者关心的问题进行了解答。在会议中，公司总经理程军坦言公司近年来业绩下滑的现状，并提出了一项以“二低一小”（即低端酒、低度酒、小酒）为核心的新产品战略。然而，这一转型战略是否能够有效扭转公司当前的颓势，仍存在诸多不确定性。

业绩从高增长到“失速”

酒鬼酒的财报数据揭示了其近年来业绩的下跌状态。2021年至2024年，公司营收从34.14亿元骤降至14.23亿元，增速从86.97%的高点跌至-49.70%；归母净利润更是从8.94亿元缩水至0.13亿元，2024年同比下滑97.72%。2025年一季度颓势未改，营收和净利润分别同比下滑30.34%和56.78%。

酒鬼酒曾凭借馥郁香型差异化定位和大股东入主后的全国化扩张短暂高光，但2023年后，其核心产品内参系列增速放缓，2024占比降至16.55%；酒鬼系列虽贡献58.66%营收，但价格带承压明显。在行业存量竞争下，缺乏清晰护城河的酒鬼酒，其战略转型的容错空间似乎正变得越来越小。

数据来源：酒鬼酒2024年报

对于业绩下滑，程军在股东大会上将其描述为“行业整体不景气”和“发展逻辑切换”，但对比白酒行业数据，这一解释显得单薄，似乎公司战略规划、改革措施等方面待推进。2024年，头部酒企如贵州茅台、五粮液仍保持了营收和净利润的同比增长，而区域酒企中亦有古井贡酒等增速超10%的案例。酒鬼酒的业绩表现，更多暴露了其自身发展问题——例如全国化扩张过快导致渠道库存高企，以及高端化产品未能形成持续竞争力等。

从存货情况来看，2021年至2024年，酒鬼酒的存货金额呈现出逐年增长的趋势，分别为12.69亿元、14.17亿元、15.57亿元和17.51亿元。这一增长趋势在一定程度上反映出公司在存货周转方面存在一定的弱势。进一步来看，存货周转天数的数据也印证了这一点。2024年度，酒鬼酒的存货周转天数已经达到了1461.04天，相较于2023年的873.39天，增长了67.28%。

押注低端市场能否破局

面对业绩压力，酒鬼酒宣布将重点转向低度、低端及小酒市场。程军提出，“二低一小”战略旨在通过差异化产品满足多元化需求，尤其是“聚焦大众价位段，凸显性价比”。这一调整看似顺应了消费降级的趋势，但背后隐含的风险不容忽视。

首先，低端市场竞争早已白热化。以牛栏山、红星为代表的品牌长期占据大众市场，而新兴光瓶酒品牌如江小白、汾酒玻汾、沱牌舍得、郎酒顺品郎等也在加速渗透。酒鬼酒中低端市场主打的湘泉系列2024年营收占比仅为5.34%，相比于其内参（产品名）和酒鬼系列渠道和品牌认知度均无优势。其次，考虑到低端酒毛利率普遍低于高端产品，若销量无法快速放量，反而可能进一步拖累盈利能力。

此外，公司2024年报中曾提出的“1+3”产品策略（高中低全价位覆盖）与聚焦低端市场的表述存在矛盾。如何平衡资源分配、避免产品线混乱，将是管理层的另一重考验。

图片来源：酒鬼酒2024年报

分红“透支”利润

在股东大会上，2024年度分红方案获通过，每10股派6元（含税），共分配利润1.95亿元，不送红股，不转增股本。2023年分红方案为每10股派10元（含税），共分配利润3.25亿元。

值得关注的是，公司2024年归母净利润仅0.13亿元，分红总额却高达1.95亿元，连续两年“超额分红”。这一操作虽短期安抚了投资者，但长期可能加大现金流压力。

酒鬼酒的财务报告显示，2024年其经营活动产生的现金流净额为-3.61亿元。实际上，近年来这一指标的表现一直不太理想。2023年，该数据仅为0.51亿元，与2021年的15.65亿元相比，差距显著。在货币资金方面，公司也呈现出一定的下滑态势。2021年至2024年，货币资金的数额分别为33.43亿元、30.77亿元、23.61亿元和12.51亿元，且在流动资产中的占比相对较小。

资本市场对于酒鬼酒的态度似乎也有所转变，从机构持仓情况来看，2023年年末，公司机构持仓数量累计达到115家，总持股数量为1.39亿股，持股占比高达42.76%。然而，截至2025年一季度末，机构持仓家数锐减至10家，累计持仓比例也降至38.38%。其中，基金持仓比例由7.96%降至6.75%，基金持仓家数更是从109家大幅减少至7家。

酒鬼酒的股东大会释放了战略转向的信号，但从参会人数锐减和机构持仓变化来看，投资者似乎已对公司的短期表现失去耐心。尽管其产品重心试图迎合部分消费场景，但这一市场已相对饱和，价格战风险尚未消除。同时，公司连续两年超额分红，虽短期维稳股价，却可能进一步削弱现金流储备。

作者 | 沈言

编辑 | 吴雪