鲁西化工业绩回暖：千亿级赛道蕴新机
受市场供求关系变化影响，多元醇、异丁醛、新戊二醇等产品价格持续上涨，鲁西化工业绩大幅回暖；机构认为，在下游粉末涂料产能持续扩张背景下，异丁醛、新戊二醇等产品的短期供应或将持续处于紧张局面。
王东岳/文
按申万宏源一级行业划分，截至7月16日，A股基础化工行业有132家公司发布业绩预告，业绩预增家数为43家，占比32.58%。
在业绩预增的化工公司中，鲁西化工预计上半年实现归母净利润11亿元至12亿元，同比增长467.04%至518.59%，成为截至目前A股化工行业上半年预计归母净利润最高的上市公司。
券商分析指出，上半年，鲁西化工多元醇、异丁醛、新戊二醇等产品价格持续上涨，公司部分原材料采购价格同比下降，带动公司经营业绩明显回升。
在下游粉末涂料产能持续扩张背景下，短期内，异丁醛、新戊二醇等产品仍将处于紧张局面。
业绩大幅回升
根据业绩预告，2024年1-6月，鲁西化工预计实现归母净利润11亿-12亿元，较上年同期增加9.06亿元至10.06亿元，同比增长467.04%-518.59%；公司扣非后归母净利润预计为11.2亿元至12.2亿元，较上年同期增加9.45亿元至10.45亿元，同比增长539.74%-596.86%。
其中，2024年第二季度，公司预计实现归母净利润5.32亿元至6.32亿元，同比实现扭亏为盈，增长515.63%-593.75%。
业绩预告中，鲁西化工表示，受市场供求关系等多种因素影响，公司部分产品售价同比有所上涨；同时，原材物料采购价格同比下降，影响部分产品毛利增加，公司紧跟市场变化，及时调整，把握市场机遇，经营业绩同比较大幅度上升。
以经营行业划分，鲁西化工主营业务分为化工新材料、基础化工、化肥及其他四项行业。其中，化工新材料是鲁西化工收入占比最高的业务。
以产品划分，鲁西化工的化工新材料业务包括聚碳酸酯（PC）、尼龙6、多元醇、有机硅、氟材料等多个产品品类。
国信证券在研究报告中表示，2024年上半年，正丁醇及辛醇的景气度提升是鲁西化工上半年盈利增长的主要动力之一。
根据公司披露，正丁醇和辛醇均属多元醇行业。正丁醇的终端应用主要用于涂料、胶黏剂、塑料软质品等；辛醇的应用领域主要为PVC膜类、电缆、手套等行业。
截至2023年年末，鲁西化工合计拥有75万吨多元醇产能，其中包括30万吨正丁醇产能以及45万吨辛醇产能，公司市场份额分别为11%和15%。
国信证券表示，2019-2023年，中国正丁醇和辛醇产量复合增速均为6%，表观消费量复合增速分别为5%和7%。
2023年，国内多元醇行业新增产能较少，加之企业集中停车检修，导致市场供应偏紧，库存持续保持在较低水平。在需求稳定带动下，2023年下半年正丁醇和辛醇价格的高位运行。
2024年上半年，正丁醇及辛醇价格继续维持在相对高位。根据隆众资讯网数据，2024年1-6月，鲁西化工正丁醇产品销售均价约为8319.09元/吨，超过2023年同期807.33元/吨，平均增幅10.75%。其中，6月21日，公司正丁醇报价突破9100元/吨，较2023年上半年的最高价8100元/吨增加1000元/吨。
同期，鲁西化工辛醇产品销售均价约为10776.52元/吨，超过2023年同期增加1337.93元/吨，平均增幅14.18%。
需求增长 价格传导
从供需结构角度来看，2024年上半年，下游需求增长是导致多元醇产业链产品价格集体上涨的直接原因。
根据鲁西化工披露，2024年上半年，辛醇的副产品之一的异丁醛及其下游产品新戊二醇溶液价格均出现了大幅上涨。
截至6月30日，公司生产的异丁醛产品报价1.24万元/吨，较年初上涨3950元/吨，增幅达46.74%，较2023年同期增长5400元/吨，同比增长77.14%。
2024年1-6月，公司异丁醛产品平均报价8945.04元/吨，较2023年同期的7495.96元/吨增长1449.09元/吨，增幅19.33%。
同时，新戊二醇溶液价格由2024年年初的9850元/吨增至13100元/吨，区间涨幅达3250元/吨，增幅达32.99%，较2023年同期上涨4600元/吨，同比增长54.12%。
据悉，新戊二醇是异丁醛产业链的主力下游，其需求占异丁醛消费的60%左右。新戊二醇主要用于生产聚脂粉末涂料、不饱和树脂、聚氨脂泡沫塑料等产品，其中粉末用聚酯树脂约占新戊二醇总需求的84.8%，聚氨脂及不饱和树脂分别占其应用的5.2%和4.2%。
近年来，随着环保要求的不断升级，粉末涂料应用范围不断扩大。
与传统溶剂型涂料相比，粉末涂料的无 VOC（挥发性有机物）特性，使其更具环保优势。同时，粉末涂料具有高质量的表面效果，如无需底涂，以及防腐、耐热、耐冲击和耐磨等特征，使其在部分产品中逐步取代传统溶剂型涂料。
中国化工学会涂料涂装专业委员会（下称“涂料涂装学会”）数据显示，2023年，中国粉末涂料的总销量达到248.8万吨，同比增长8%；2016-2023年，中国粉末涂料销量复合增速约为8.34%。
受到粉末涂料需求增长带动，近年来，粉末涂料用聚酯树脂市场出现快速增长。涂料涂装协会数据显示，截至2023年，中国代表性企业的粉末涂料用聚酯树脂销量达到132.9万吨，同比增长12.6%。
中国涂料工业协会粉末涂料涂装分会理事长骆飚在此前举行的2024中国粉末涂料涂装产业发展论坛上表示，“粉末涂料行业发展势头正劲，2023年中国粉末涂料市场规模跃升至394亿元，占全球市场份额高达45%。随着市场新需求与新场景的涌现，2024至2028年间，中国粉末涂料市场将迎来7-10%的稳健增长，预计2026年市场规模将达到500亿元。”
同时，他还预计，“未来漆改粉和水改粉所蕴含的2000亿市场空间将成为行业的主要竞争领域。”粉末涂料需求增加带来新戊二醇的需求增加，但异丁醛作为新戊二醇的主要原材料正面临着供给端收缩的局面。
数据显示，2023年，国内异丁醛下游需求量约为74万吨。异丁醛生产企业主要包括万华化学、华昌化工、鲁西化工、华鲁恒升、诚志股份、百川股份等。其中，鲁西化工拥有产能7万吨/年，万华化学拥有产能5万吨/年，华昌化工拥有产能3万吨/年。
近期，由于部分生产厂商进入停车检修期，国内异丁醛供给持续趋紧。
券商分析指出，目前，部分异丁醛企业7月份仍存有检修计划，后期开工率或进一步下降，短期来看市场供应量或持续处于相对紧张局面。
基础化工逐步复苏
除新材料业务外，上半年，鲁西化工基础化工业务也有一定程度回暖。
根据公司披露，截至6月30日，公司丙酸产品报价6100元/吨，较年初上涨1150元/吨，区间涨幅达到23.23%，较2023年同期上涨1100元/吨，同比增长22%。2023年，受影响下游产能利用率下降、需求减弱等因素影响，鲁西化工基础化工产品遭遇“量价齐跌”。2023年的低基数也在一定程度上成为影响公司上半年业绩大幅增长的重要因素。
数据显示，2023年，鲁西化工共生产甲烷氯化物26.7万吨，同比增长7.1%，公司销售甲烷氯化物16.5万吨，同比下降32.68%，甲烷氯化物产销率由上年同期的98.32%下降至61.8%，甲烷氯化物销售均价也由2022年同期的3998.4元/吨降至2773.1元/吨，同比下滑30.64%。
同期，公司烧碱产品销量由25.91万吨降至21.19万吨，同比下滑18.22%，烧碱产品均价由3549.71元/吨降至2842.33元/吨，同比下滑19.93%；甲酸钠产品销量由10.09万吨降至8.84万吨，同比下滑12.39%，甲酸钠均价由3463.13元/吨降至3200.35元/吨，同比下滑7.59%。
受此影响，2023年，鲁西化工基础化工产品毛利率由2022年的36.5%大幅下降至13.87%，下滑22.63个百分点。其中，2023年上半年，公司基础化工行业的毛利率由43.45%降至19.57%，同比下滑23.88个百分点。
在接受投资者调研中，鲁西化工表示，上半年生产企业运行稳定，开工率同比有较大提升，部分产品毛利提升实现了业绩同比增长。
本文刊于07月20日出版的《证券市场周刊》