秦川机床(000837) 中高端机床产品结构优化 净利率提升1.45pct至7.95%

秦川机床2022年实现营业收入41.01亿元，同比下降18.83%，实现归母净利润2.75亿元，同比下降2.07%;扣非后归母净利润6237.86万元，同比下降48.15%。

盈利能力显著提升

2022年制造业持续面临市场需求不足、行业下滑等诸多问题，国际、国内环境变化等复杂因素对机床行业影响较大，公司业绩承压下行，净利润同比微降。报告期内，为贴合国家产业发展政策，公司重点发展新能源汽车等行业新赛道，培育新的业务增长点。2022年前三季度，由于国内市场需求转弱，公司单季度业绩下滑明显，四季度开始宏观环境回温，业绩开始明显回升。2022Q1/Q2/Q3/Q4营业收入增速分别为-28.34%/-28.52%/-11.33%/2.11%;归母净利润增速分别为-15.03%/-29.71%/0.34%/189.26%。

2022年毛利率、净利率同比分别增加0.37、1.45pct，机床类产品毛利率同比提升1.87pct，主要受益于产品结构优化及降本控费。报告期内，公司毛利率同比提高0.37pct至18.89%，净利率同比增加1.45pct至7.95%。分业务板块来看，机床类毛利率同比上升1.87pct至18.55%，零部件类毛利率同比减少2.62pct至13.30%，工具类毛利率同比上升0.17pct至33.38%。期间费用率同比增加0.62pct至11.59%，其中销售费用率3.63%，与2021年持平;管理费用率7.30%，同比增加1.01pct;财务费用率0.66%，同比下降0.39pct，主要系本期利息支出减少影响所致;研发费用率4.42%，同比增加0.81pct。报告期内，公司实现降本控费较上年同期提升33%。

调整产业结构取得明显成效

公司围绕“5221”发展战略，坚持深化以主机业务为引领，以高端制造与核心部件为支撑，以智能制造为新的突破口，持续纵深调整产业结构，取得了明显成效。公司是中国机床工具行业品类最多、精密复杂程度最高、产业链最完整、综合竞争优势显著的企业之一，在齿轮加工机床、加工中心、车削中心、螺纹磨床、复杂刀具等领域处于国内第一梯队。在国内率先建立首家智能机床创新中心并推出第一代五款智能机床，在业界引起巨大反响。集团公司旗下汉江机床、汉江工具入选国家专精特新“小巨人”企业。沃克齿轮、秦川数控、关中工具等四户企业入选2022年省“专精特新”中小企业。秦川本部数控磨齿机荣获工信部“制造业单项冠军产品”称号。报告期内，机床类产品实现营业收入21.67亿元，同比减少10.76%;零部件类产品实现营业收入12.98亿元，同比减少21.35%;工具类产品实现营业收入3.62亿元，同比下降10.21%。主机产品方面，秦川机床本部五轴产品3个标准机型实现小批量销售，2个重点新产品进入试制阶段，宝鸡机床产品高端化发展表现抢眼，车削中心、五轴产品、全功能数控车床产值比重提高。高端制造、零部件产品方面，秦川机床本部机器人减速器开发3款N系列新产品及两款4个型号曳引机新产品，沃克齿轮AGV舵轮实现装机，从精密零件生产成功转向高端部件生产。

机床出口收入创历史新高

公司围绕主营业务积极开拓海外市场，2022年本部机床出口收入创历史新高。报告期内，公司国外地区实现营业收入2.49亿元，同比下降22.77%;收入占比同比下降0.31pct至6.08%，主要是公司大幅压缩了非主营业务类的进出口贸易代理业务所致。报告期内，公司本部机床出口创历史新高，打开了俄罗斯、德国市场，并成功开发德国风电铸件市场。

夯实主业发展根基，拟定增12.3亿元发力高端五轴机床及新能源汽车领域。2022年7月公司启动新一轮融资工作，拟募集资金12.3亿元，主要投入秦创原·秦川集团高档工业母机创新基地(一期)、新能源汽车领域滚动功能部件研发与产业化建设、新能源乘用车零部件建设、复杂刀具产业链强链补链赋能提升技术改造4个重点项目。公司五轴加工中心产品已有4大系列20多种型号，覆盖了高端数控机床领域大部分加工类型和尺寸规格，产品在汽车工业、轨道交通、能源等领域中具备明显优势及良好市场前景。

投资建议

公司聚焦主业，围绕“5221”战略发展目标，针对高端工业母机、新能源汽车、RV减速器等领域重点发力，加快推进项目建设，贴合市场进行产品规划调整，为公司持续发展增加新动力;公司发挥“秦川-法士特”战略协同、资源共享机制，实现产业链上下游高效协同，未来业绩有望保持较快增长。我们预计公司2023年-2025年归母净利润分别为3.5亿元、4.4亿元、5.6亿元，同比分别增长25.8%、26.3%、27.3%，EPS分别为0.4元、0.5元、0.6元，PE分别为30.5、24.2、19.0倍，首次覆盖给予“买入-A”的投资评级。