净利润暴增6倍，股价却还在低谷，换了新帅的顺鑫农业，仍有许多难题 || 镁经

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8月27日，牛栏山酒厂母公司顺鑫农业（000860.SZ）公布了上半年的财报，其中最亮眼的一项数据是——净利润增速高达621.87%。

对此，有媒体报道称，“利润暴增6倍，增速暂列第一，顺鑫农业是如何打赢的翻身仗？”

仅凭一个净利润增速就判断它打赢了“翻身仗”，恐怕有点为时尚早了。

亮眼的净利润增速背后，不管是白酒还是养猪业务，都还存在诸多问题。特别是白酒业务，被寄予厚望的两大核心单品销量都在下滑。

公司的管理层也频频变动。一个多月前，顺鑫农业刚刚宣布新总经理上任，这是两年内的第三次高层变动。前任总经理在任不到两年，公司累计亏损超过10亿元，其股价也从高位跌至低谷，累计蒸发了400多亿元。

如果仔细查看半年报的其他数据，就能发现，该公司还有诸多难题摆在新任总经理面前。

业绩好转，高层变换

今年上半年，顺鑫农业交出了一份看起来还不错的财报。

财报显示，今年上半年，公司实现营收56.87亿元，同比下降8.45%；在营收小幅下滑的情况下，该公司的归母净利润为4.23亿元，同比增长621.87%。

从上半年的净利润增速来看，顺鑫农业的业绩确实比前两年有所好转。例如，去年上半年，顺鑫农业还在亏损，归母净利润为-8097.26万元，增速为-302.54%；2022年上半年，公司归母净利润为3997.78万元，增速为91.60%。

然而，在这份成绩单出来的前两个月左右，顺鑫农业经历了一次重要的人事变动。今年5月份，顺鑫农业发布公告，总经理李秋生因个人原因，辞去了总经理职务。

公开资料显示，现年56岁的李秋生，曾任顺鑫农业副总经理、财务总监、北京顺鑫鑫源食品集团董事长等职务。2018年5月，李秋生出任顺鑫农业董事，2022年6月担任顺鑫农业总经理，从上任到离任总经理只有不到2年时间。

公告显示李秋生是因为个人原因辞职，背后或许跟他在任期间公司的业绩表现有关。

今年上半年公司的业绩回暖，掩盖不了过去两年公司业绩的大幅下滑。

从营收来看，上半年顺鑫农业的营收并没有扭转连续3年下滑的情况。财报显示，2021年-2023年，顺鑫农业营收从148.69亿降到了105.93亿，其白酒业务也在2022年跌破百亿规模，2023年白酒业务的营收为68.23亿元，同比下滑15.86%。

财报显示，2022年和2023年，顺鑫农业扣非净利润分别为-6.73亿和-5.70亿，算下来，两年亏了10多亿。这也是公司自1998年上市以来，唯二亏损的年份。

顺鑫农业上半年的净利润增长，也得益于甩掉了常年亏损的房地产业务。从2016年开始，它旗下的地产公司顺鑫佳宇便连续亏损，七年间累计亏损超过27.6亿元，2022年亏损超过8.4亿元。直到2023年11月，顺鑫农业才成功剥离房地产业务。

如果分季度来看，顺鑫农业今年上半年的净利润并没有完全扭转。今年一季度，顺鑫农业净利润为4.51亿元，而二季度又陷入了亏损，净利润为-2859.29万元。

值得注意的是，过去3年，顺鑫农业的业绩表现都呈现出相同的规律——每年的一季度盈利，后面三个季度基本上都是亏损。所以，顺鑫农业是否真的扭亏了，得看今年的年度报表。

李秋生卸任总经理后，由董事长李颖林暂时接任总经理一职。李颖林不仅是顺鑫农业的董事长，去年11月还出任北京顺鑫控股集团有限公司（简称顺鑫控股）董事长。顺鑫控股是顺鑫农业的大股东，顺鑫控股背后则是北京顺义国资委。

直到7月22日，顺鑫农业才迎来了新的总经理——康涛。公开资料显示，康涛1975 年出生，最近五年曾任北京顺鑫福通大数据集团有限公司党支部委员、董事、副经理，顺鑫农业副总经理；现任顺鑫农业董事、总经理、董事会秘书。

据统计，自2018年以来，顺鑫农业已经换了4任总经理。2018年，前董事长兼总经理王泽辞任后由安元芝接棒，其任职四年后，又由李秋生接任。如今，该职位又落到了康涛手上。

虽然顺鑫农业上半年的业绩看似有所回暖，但实际上还有不少问题等着这位新任总经理解决。

三条白酒主线，各有各的难处

李秋生任总经理期间，顺鑫农业的业务板块发生了重大调整。从原本的白酒、养猪、房地产三大业务，缩减为白酒、养猪两大业务。

去年11月，顺鑫农业如愿砍掉了常年亏损的房地产业务，不过剩下的两大块业务也好不到哪去。

财报显示，今年上半年，公司的猪肉业务营收为7.86亿元，比去年同期的12.4亿元减少了36.64%。得益于生猪市场回暖、价格持续上涨，其猪肉业务的毛利率同比上涨了14.95%。顺鑫农业是这样解释的：生猪行业景气度有所提升，猪肉板块相比去年同期减亏。也就是说，猪肉业务还在亏。

白酒业务方面，上半年实现营收46.98亿元，同比增长3.17%，但毛利率同比下滑了3.56%。最重要的是，李秋生在任期间，公司发展战略的执行情况似乎并不理想。

在今年4月份的业绩说明会上，当投资者问及公司在白酒板块的调整时，该公司管理层表示其白酒产品策略有三条主线：一是在光瓶产品上采取以白牛二（42度500ml牛栏山陈酿酒）和金标（42.3度500ml牛栏山陈酿白酒）为核心的光瓶酒“双轮驱动”战略；二是次高端产品的品牌化打造；三是在超高端产品线上，聚焦魁盛号樽玺作为超高端产品的形象建设，树立二锅头品类的品质标杆。

目前来看，这三条主线的发展都遇到了不同的阻碍。

第二和第三条主线都指向高端化。财报显示，上半年顺鑫农业旗下低档酒、中档酒以及高档酒分别实现营业收入34.56亿元、6.38亿元以及6.03亿元，同比提升4.87%、-7.29%以及5.94%。如图所示，该公司划分高中低档酒的标准跟大部分酒企不太一样。

▲顺鑫农业对高中低档酒的划分，图片来自半年报。

顺鑫农业的高端化可以说才刚起步，且不被看好。牛栏山品牌的定位就是“低端酒”，基本在50块钱以下，走低价亲民路线，该公司也尝试打破低端印象，在2021年推出高端品牌“魁盛号”，定价1598元/瓶，但从淘宝官方旗舰店来看，这款酒销量不佳，月销大多仅有个位数或数十不等。

有券商分析师指出，牛栏山高端化的前景比较难，毕竟大家都觉得这是低端酒。

第一条主线也不顺利。今年上半年，顺鑫农业的拳头产品白牛二表现不佳，销售量为172375.12千升，同比下降了4.45%；近两年其试图打造成另一个大单品的金标陈酿情况也不妙，上半年销量为2220.22千升，同比减少46.38%，生产量2075.99千升，同比减少52.19%。

▲牛栏山两大核心产品上半年的销量，图片来自公司半年报。

这还是在顺鑫农业大力营销的情况下取得的业绩。为了推广金标陈酿，该公司选择餐饮为核心渠道，围绕着该渠道启动了“金标牛烟火气餐厅榜”活动。2023年7月，“金标牛烟火气餐厅榜”在北京启动。今年以来，金标陈酿已在长沙、青岛、沈阳等四个城市举办了烟火气餐厅榜活动。

上述营销动作的结果并不理想。按照该公司此前的规划，金标陈酿计划在2023年突破500万箱销量，2025年力争突破1500万箱销量。然而，去年金标陈酿的销量只有108万箱，同比下滑41.86%，今年上半年销量继续大幅下滑。

李秋生没能解决上述难题，如今它们都落在了康涛肩上。

新帅康涛，能否扭转困局？

顺鑫农业进入“康涛时代”后，会有怎样的变化？

有业内人士认为，对于康涛的上任，资本市场投资者或许有着更大的期待。例如酒水行业研究者欧阳千里表示，（康涛）或许有利于顺鑫农业的股价修复、市值管理等工作，借助资本市场助力牛栏山夯实全国化。

在李秋生之前的总经理安元芝，也曾担任董秘一职，由于他在证券事务方面管理经验充足，任期内公司股价攀上了历史顶峰，市值最高曾超过500亿。新任总经理康涛同样兼任公司董秘，他或许能给公司股价提供一些想象空间。

然而，目前投资者们似乎并不买账。康涛的上任还没有对顺鑫农业的股价起到任何提振作用。他上任的这一个多月，该公司股价还累计跌了15.4%，已经跌到15元/股以下，半年报出炉后，该公司股价也没有明显上涨。目前公司市值仅剩109亿元，相比于2020年的历史高点，市值缩水超400亿。

▲顺鑫农业股价走势，图片来自同花顺软件。

要提振股价，最终还得靠业绩。当前摆在康涛面前的首要难题，是如何继续重振白酒业务。

目前，康涛还没有任何新的动作，顺鑫农业在战略上暂时可能不会有大的改变。

据《华夏时报》报道，对于此次康涛上任总经理一位接近顺鑫农业的人士表示，公司经营层将保持稳定，业务继续聚焦白酒和猪肉，白酒依旧坚持民酒定位。这意味着，顺鑫农业的重心仍将聚焦优化产品结构和提升盈利能力上。

今年年初，在牛栏山酒厂2023年度厂务公开暨总结表彰大会上，公司提出短期目标是用三年时间，让“牛酒”重回百亿元销售规模。

李秋生离职后，实现这个目标要靠康涛来实现了，可这个目标并不好实现。

当下白酒行业竞争日益加剧，牛栏山的高端化进程尚在起步阶段且进展缓慢，以白牛二和金标陈酿为核心的中低档酒销量持续下滑，牛栏山酒厂想在3年内重回百亿阵营，可谓是困难重重。

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本文转载自公众号“腾讯新闻酒韵频道”（ID：tencentjiuxiang），原标题为《净利增长六倍、股价跌跌不休，顺鑫农业康涛如何带领牛栏山重回百亿》，原文发布于2024年9月9日。无冕财经已获得转载授权，并稍作编辑。