募资73.5亿“过冬”，周期下的新希望拐点将至？

面对下行周期带来的巨大压力，作为“养猪大户”的新希望也陷入了困境。

近期，新希望发布公告称，拟通过定增发行13.64亿股，募资不超过73.5亿元用于猪厂安防及数智化升级、收购控股子公司少数股权以及偿还银行贷款。受到定增影响，12月1日新希望股价暴跌了8.8%。

细分来看，这笔募资中有36.45亿将用于猪场转向数智化，15亿元将用于收购控股子公司，剩下的22.04亿将用于偿还银行债务。不难看出，最后用于偿还银行债务的22.04亿才是这笔募资的关键和重点。

对于新希望而言，日子不好过已经是公开的事实了。一方面，受到猪价持续下行的影响，最近三年新希望累计亏损达到了149亿，其中今年前三季度亏损了38.58亿；另一方面，由于前两年的激进扩张，目前新希望正背负着沉重的负债，今年前三季度的总负债高达970亿，资产负债率也来到了72.76%。

在业绩和负债的双重压力下，新希望通过增发股份募资也无可厚非。但是，在猪价持续低迷的大环境下，募资73.5亿真的够新希望“过冬”吗？面对巨额的负债，新希望这个“养猪大户”又将走向何方？

万物皆有周期，生猪养殖行业的周期性尤为明显，基本上每4-5年都会经历一个轮回。

回看这一轮生猪周期，最早是从2019年开始的。当年，在非洲猪瘟的冲击下，国内生猪、能繁母猪存栏量不断下滑，供需失衡导致猪价暴涨，从2019年的不到10元/斤上涨到最高的近40元/斤。

突然暴涨的猪价，让生猪养殖变成了一个“香饽饽”，不少企业开始跨界进入养猪行业，其中不乏万科、碧桂园这样的大型房地产企业。在2020年年底的中国畜牧业高质量发展论坛上，新希望董事长刘永好就表示，“过去一年多的时间，仅从房地产过来跨界养猪的企业就超过1000家”。

各行各业疯狂涌入生猪养殖行业，再加上各家猪企也在积极扩充产能，让这一轮上涨周期很快就走向结束，并迅速进入下跌周期当中。根据数据统计显示，猪价在2021年年初见顶之后便快速下行，到2022年最低又下探至10元/斤，短短一年时间，猪价相较于最高点便跌去了超过七成。

对于猪企来说，猪价下行还是其次，更严重的问题在于这一轮下行周期持续的时间太长了。在上面的内容中提到，一次生猪周期的轮回基本是4-5年，其中上升周期是2-3年，下行周期是2年左右，但这一轮下行周期从2021年年初开始算起，现在已经过去3年时间，却仍没有见底回升的信号。

其实，这一轮下行周期之所以会如此漫长，跟猪企选择逆势扩张有很大的关系。过去，在猪价开始下行之后，猪企就会自行降低产能，整个行业又会走向供需平衡；但这一次却有明显不同——牧原股份、温氏股份等龙头企业却选择了逆势扩张，以求在下行周期中扩大自身的影响力和市场地位。

以牧原股份为例，虽然猪价持续下行，但牧原股份依旧选择继续扩张。上半年，牧原股份共销售生猪3026.5万头，其中商品猪2907.7万头，同比增长7.78%。当然，牧原股份确实有底气选择逆势扩张，毕竟在2022年牧原股份仍盈利132.7亿，今年前三季度也只亏损了18.42亿。

但是，像新希望这样没有太大成本优势的生猪养殖企业，却顶不住这漫长的周期底部了。

持续低迷的猪价，让新希望的日子变得异常的艰难。

从业绩来看，从2021年开始，新希望的业绩便开始陷入亏损状态。其中2021年、2022年和2023年前三季度，新希望分别亏损95.91亿、14.61亿和38.58亿，累计亏损达到了149亿。

除了业绩亏损之外，庞大的负债更是让新希望步履维艰。截至今年三季度，新希望的总负债高达970亿，资产负债率为72.76%。其中，流动性负债为577.6亿，仅短期借款一项就达到了164.6亿。而新希望的货币资金却只有116亿，很显然现在的新希望已经出现了巨大的资金缺口了。

其实，新希望之所以会背负庞大的负债，和其在2019到2021年的激进扩张有很大的关系。根据数据显示，仅在2019年新希望的资本开支就达到了90多亿，而2020和2021年更是都超过了300亿，短短3年时间，新希望便“砸”下了超过700亿来进行扩张，步伐之大令人咋舌。

在产能扩张之后，新希望的管理层也定下了一个雄伟的目标——2021年确保2500万头出栏，挑战3000万头，2022年确保出栏4000万头，并且新希望要跻身行业前三。当然，新希望也吃到过扩张带来的“甜头”，2019和2020年新希望分别盈利了50.42亿和49.44亿，但没多久就被扩张反噬了。

对于新希望来说，如何在猪价持续低迷的大环境活下去成了最重要的目标。其实，最近两年新希望已经在不断出售资产，以求回笼资金。根据媒体统计的数据显示，去年底到今年，新希望先后两次出售18个在建和已投产的养猪场，共获得22.43亿元的资金，不过相较于数百亿的负债仍是杯水车薪。

今年年底，在股价已经非常低迷的情况下，新希望依旧抛出了一份73.5亿元的定增方案，其中22.04亿将用于偿还负债，可见新希望仍在苦苦挣扎。不过，目前猪价依旧低迷，截至11月末生猪2401合约期价自16300元/吨下跌至14300元/吨，猪粮比再度逼近一级过度下跌预警区间。

其实，即便新希望可以通过定增减轻资金压力，但其仍会面临亏损和负债的双重压力。在这种情况下，恐怕只有猪价回暖才是新希望真正的解药。