牧原、温氏中报扭亏为盈，新希望减亏，行业景气度持续回暖

最新中报业绩预告显示，牧原股份、温氏股份扭亏为盈，新希望减亏50%以上。龙头公司业绩的明显好转，或暗示生猪养殖行业景气度正在好转。

近期，多家生猪养殖公司发布2024年上半年业绩预告，其中，牧原股份、温氏股份扭亏为盈，新希望减亏59.77%。生猪养殖公司业绩普遍好转，一方面是今年上半年生猪价格触底回升，另一方面是相关公司在积极“瘦身”、降本增效。

对于未来的猪价走势，几家接受采访的企业普遍表示，“猪价会继续回暖”。在判断行业景气度仍会持续回升下，新希望表示将稳健复产，而牧原股份则表示持续调降债务和杠杆。

牧原、温氏上半年预计扭亏

新希望二季度单季盈利约7.5 亿元

牧原股份的中期业绩预告显示，预计实现归属于上市公司股东的净利润为7亿元-9亿元，比上年同期增长125.19% -132.38%。上年同期，公司亏损了27.79 亿元。

温氏股份的中期业绩预告显示，预计业绩同比扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润12.5亿元-15亿元。在一季度时，温氏股份归属于上市公司股东的净利润还亏损12.4亿元。这意味着，二季度单季归属于上市公司股东的净利润将达到24.9亿元-27.4亿元。

对于业绩实现扭亏为盈的原因，牧原股份表示，“报告期内公司生猪出栏量、生猪销售均价较去年同期上升，且生猪养殖成本较去年同期下降。”

温氏股份解释称，上半年公司销售肉猪（含毛猪和鲜品）1437.4万头、同比增长22%，毛猪销售均价15.32元/公斤、同比去年上升了5%。公司坚持做好基础生产管理，生产保持稳定，生产成绩持续向好，同时叠加饲料原料价格下降的影响，养殖成本下降。温氏股份6月份销售简报还显示，为推进产品多元化，在满足肉猪出栏规划和合作农户投苗的前提下，公司二季度开始探索仔猪外销业务，上半年外销仔猪约44万头。

最新披露的6月份数据显示，牧原股份6月单月的商品猪销售均价为17.7元/公斤，环比上升14.2%；温氏股份销售简报显示，6月的毛猪销售均价18.1元/公斤，环比上升14.3%。

与上述两家公司扭亏为盈相比，新希望上半年业绩依然亏损，亏损金额高达12亿元。不过仍值得一提的是，虽然公司上半年预计亏损，但第二季度的业绩表现却很出色，单季盈利预计约7.5亿元，也因此使得公司上半年整体业绩同比减亏50%以上。

对于第二季度业绩的反转，新希望表示，“二季度生猪行情回暖，猪价较同期有所上涨，结合公司生产管理改善，养殖成本稳步下降。”

猪企“瘦身”：

牧原降负债降杠杆 新希望稳健复产

生猪养殖业是较为典型的重资产行业，过去几年养猪企业负债扩张，带来一定的财务压力。iFinD显示，新希望过去几年资产负债率上升较快，从2020年的53%上升至2023年的72.3%；牧原股份、温氏股份去年的资产负债率也分别达到62%、61.4%。

为增强弱周期中的抗风险能力，部分负债较高的养猪企业加快实施资产变现，并考虑引入战投。比如正邦科技此前因多举措融资扩张，出现了债务危机，最终在2023年实施破产重整。新希望则是在2023年6月传出要引入战投的报道。

2023年，新希望将7个猪场作价13.2亿元出售，以消化闲置资产，加快降低负债率；同年12月，公司又公告计划把持有的中新食品公司51%股权转让给中牧集团，变现27亿元。仍在12月，新希望还发布了定增公告，拟募资73.5亿元，用于生物安全防控及数智化升级项目、偿还银行债务等。

对于公司接下来的经营策略，新希望回复本刊称，“公司不会很大幅度的继续增加销售规模，而是会结合自身养殖水平提升、成本下降的节奏，在现有规模基础上、在做好冬春生猪疫病防控的前提下，稳健地做一些复产。我们观察到很多同行企业，都是类似的情况。”

牧原股份回复称，“公司经营策略已转变为稳健增长，由追求快速提升出栏量转变为更加关注生猪头均成本的降低，未来会持续推进疫病净化、营养研发和智能化创新等各方面的工作，加强精细化管理力度，以进一步提高生产效率，降低养殖成本，提升公司整体发展质量。”

牧原股份在回复中还表示，随着生猪市场行情的好转及养殖成本的持续下降，公司今年盈利能力及现金流情况将有较大改善，具备降低负债规模的客观基础。随着产能建设逐步完成，未来公司每年资本开支将控制在较低水平。“公司会在稳健经营的基础上，不断降低整体负债规模以及杠杆水平，优化债务结构和财务状况。”

温氏股份在股东回报方面积极

对于生猪养殖业景气度的变化，机构投资者有所预判，有不少基金经理根据行业景气变化即时调整了自己的仓位。

比如在2023年6月末至今年6月末，针对牧原股份的基金产品持股占流通盘的比例就坐了个“过山车”，由2023年中期4.33%增持到2023年末的6.87%，又从6.87%减仓至今年中期的4.24%。在仓位变动期间，牧原股份的股价从最低点31.17元反弹至最高的50元左右，目前最新价位在43.5元附近。

基金对新希望的持仓占比情况与牧原股份有所不同，2023年中期和2023年末持仓基本未变，持股占流通股本比例分别为3.25%、3.24%，而到了今年中期，基金有所减仓，仓位下降至2.03%。期间，新希望股价也从最低的7.75元反弹到10.8元，目前最新股价为9.25元左右。

对于温氏股份，基金在三家生猪养殖龙头公司中最为看好，即便是今年中期同样出现了减仓，其持仓占流通股本比例仍有9.67%。iFinD数据显示，在2023年的中期、2023年末和2024年中期，基金持温氏股份占比分别达到11.89%、14.59、9.67%，股价也从最低点16.38元反弹至最高价的22.5元，目前最新价为19.7元左右。

在投资者回报方面，三家公司的想法有所不同，比如牧原股份在考虑去年亏损和加大资本补充力度后，暂时取消了2023年度的分红。新希望也决定今年不派息，利润用于补充资本。相比之下，温氏股份积极很多，其虽然去年仍出现亏损，但推出“每10股派发股息1元”的分红政策，这是其2015年上市以来的第12次现金分红。

猪价能否继续上涨？

尽管行业景气触底回升，企业的业绩出现好转，但大型生猪养殖公司的高管们依然维持了谨慎态度。公开信息显示，今年6月底，新希望董事长刘畅调研了养殖大省山东、四川的客户。刘畅强调今年上半年饲料行业经历了多年不遇的巨大挑战，经营上要坚持饲料产业上规模、提高产能利用率，更迅速更敏锐地响应变化、保持快周转、做好供应商沟通直连，提高人效、用业绩体现价值。

对于猪肉价格的上涨会否传导至需求端，让消费者接受，部分分析师和基金经理认为需要观察。比如中阅资本总经理孙建波就表示，“猪周期来势汹汹，但已经没人相信了。当前现货快20元/千克了，生猪期货2505跌到了15.5元。说明市场被过去的超长期低迷给吓怕了。”

一家非上市券商的农业分析师也认为：“供给确实有点问题，但需求也确实差。到了现货端传导不下去也是令人头疼。”以生猪期货指数为例，2024年2月以来震荡上行，区间最大涨幅超过了25%，但自6月以来有所下滑，从18417元/吨跌至目前17430元/吨。

对于供需关系的变化，新希望向本刊表示：“供给侧存在二次育肥的扰动。下半年的某个月份，如果二次育肥集中上市，可能会造成短期的供给过量；需求侧，则主要看消费的拉动，暑期肉食的消费会受到一定抑制，但接下来秋季的国庆中秋假期、年底的元旦春节假期，以及二者之间的南方腌腊制作，都会带来需求侧的价格支撑。后面就看这几个需求节点和二次育肥集中上市，会以怎样的方式碰到一起。短期内存在不同的供需格局，价格上冲或回落都有可能。”

新希望认为，猪价能够在一个相对高位，维持比较长的时间。深层逻辑就在于，过去一年多的时间里，能繁母猪这个基础产能指标发生了较大幅度的去化。“由于过去几年全行业长期、深度亏损，加上行业规模化程度、集中度都大幅提升，目前看不论是大企业，还是规模养殖户，对于补栏扩产都比较谨慎，不会有非常快的、大幅度的产能与供给回升，这是我们看好中长期猪价的原因。”

同样是对于供需关系的变化，牧原股份回复本刊称，“随着生猪去产能效果的逐渐显现和供需关系的逐步改善，公司对下半年生猪市场价格较为乐观，2024年全年猪价水平预计将好于去年。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议。）

（来源：证券市场周刊 作者：惠凯 编辑：承承）