双汇发展产业链延伸半年净利28亿续增 穿越行业周期累赚605亿派发红利523亿

　　来源：长江商报

　　猪周期扰动了产业链各个环节，但双汇发展（000895.SZ）不惧周期影响，继续盈利。

　　今年上半年，双汇发展实现归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）28.37亿元，同比继续增长，只是增速有所放缓。

　　养殖产业链上，上半年，养殖龙头牧原股份、新希望等均宣告亏损，肉制品加工企业龙大美食、华统股份也宣告亏损。

　　实际上，行业周期性影响长期存在，但双汇发展长期具备穿越周期能力。自从1998年上市以来，公司从未出现过亏损，即便年度营收和净利有波动，但波动幅度均未超过30%。Wind数据显示，上市以来，公司累计盈利约605亿元，累计派发红利523亿元。

　　长江商报记者发现，双汇发展的产业链不断延伸。以屠宰为中心，上游进行生猪鸡鸭等养殖，下游进行肉制品加工销售，如今又延伸至预制菜等消费终端。

　　穿越周期25年盈利不间断

　　双汇发展稳健经营，业绩继续增长。

　　8月15日晚间，双汇发展披露的半年度报告显示，今年上半年，公司实现营业收入305.22亿元，同比增长9.15%，净利润、扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）分别为28.37亿元、26.66亿元，同比增长3.89%、2.70%。

　　去年同期 ，公司实现的营业收入为279.63亿元，同比下降19.90%，净利润、扣非净利润分别为27.30亿元、25.96亿元，同比增长7.62%、12.64%。

　　对比发现，今年上半年公司的营业收入同比降转增，净利润、扣非净利润同比均延续了增长，只是增速有所放缓。

　　双汇发展能有这样的业绩，已经超出市场预期。

　　A股市场上，今年上半年，在养殖端，牧原股份亏损27.79亿元，新希望预计亏损27.90亿元至29.90亿元，天邦食品预计亏损12亿元至15亿元，巨星农牧预计亏损3.1亿元至3.7亿元，新五丰预计亏损6亿元至8亿元。

　　与双汇发展主营业务基本相同的华统股份、龙大美食，今年上半年，二者分别预计亏损3亿元至3.6亿元、5.8亿元至7亿元。

　　与之对比，双汇发展的经营业绩足够亮丽。

　　长江商报记者发现，自从1998年上市以来，双汇发展从未出现过亏损。

　　具体而言，1998年，上市第一年，公司实现的营业收入、净利润分别为20.16亿元、0.67亿元，1999年至2010年，公司营业收入持续增长，2010年达到363.10亿元。此后，2011年，营业收入同比下降1.32%，2015年、2017年、2018年分别下降2.19%、2.44%、3.25%，均属于小幅调整。调整幅度最大的是2021年，同比下降9.65%，2022年也下降了6.09%。整体而言，公司营业收入呈增长趋势，2020年最高，为739.35亿元，较1998年增长35.67倍。

　　与之对应的净利润，2017年之前，均为持续增长，2016年为44.05亿元，较1998年的净利润增长64.75倍。2017年，公司净利润首次出现波动，为43.19亿元，同比下降1.95%。2018年至2020年持续增长，2021年又出现下降，这一次是史上最大降幅，达22．．21%，但净利润仍然有48.66亿元。2022年，净利润由降转增，为56.21亿元，增幅为15.51%。

　　由此可见，上市25年来，双汇发展穿越了周期，盈利从未间断。

　　Wind数据显示，上市以来，双汇发展实现的净利润累计数为604.69亿元。

　　覆盖八大产业提升竞争力

　　双汇发展为何具备穿越周期能力？

　　今年上半年，国内生猪价格总体在低位徘徊，是牧原股份、新希望等亏损的主要原因。华统股份、龙大美食等出现亏损，也是如此，这两家也布局了一定规模的养殖。

　　实际上，双汇发展也布局有不小规模的养殖产业。今年一季度，公司养猪、养鸡业务也均出现亏损，但二季度实现了扭亏为盈。

　　长江商报记者发现，相较于双汇发展，牧原股份也好，龙大美食也罢，产业链条太短了。

　　牧原股份的产业，主要以生猪养猪、屠宰，上游涉及饲料业务。龙大美食的产业，除了屠宰、熟食加工、预制菜等外，也涉及养殖。

　　再来看双汇发展，其产业覆盖了八大产业，包括饲料业、养殖业、屠宰业、肉制品加工业、外贸业、调味品业、包装业、商业等，涉及肉类产业链的各个环节。其养殖业，不仅仅养殖猪，还养鸡鸭。肉制品加工业，是深加工，具体而言，就是包装肉制品，由火腿肠类、火腿类、香肠类、酱卤熟食类、餐饮食材类、罐头类等品类组成，包括双汇王中王、智趣多鳕鱼肠、双汇手掰肉火腿、双汇八大碗、红油猪蹄、香熏烤鸡、酱卤牛肉等酱卤熟食产品，以及啵啵袋、拌饭拌面等。

　　从产业来看，公司不仅是屠宰，还涉足上游的饲料、养殖，下游的深加工、预制菜，包括调味品、包装、商业等，均涉足其中。产业链条较长，有利于降低成本，做好品控。在预制菜方面，今年上半年销售3.6万吨，同比增长80%左右。

　　规模也是双汇发展的优势。公司在全国18个省（市）建有30多个现代化肉类加工基地和配套产业，拥有年加工肉制品200多万吨、单班年屠宰生猪2500多万头的生产产能。

　　在销售方面，公司经销模式分代理销售与直接销售。截至今年6月末，公司共有经销商21155家，其中，长江以南6503家、长江以北1452家。

　　值得一提的是，双汇发展与关联方之间可以协同，如果国内市场猪肉价格高企、境外价格相对较低，双汇发展可以从关联方美国公司进口，以降低成本，反之亦然。

　　此外，在猪肉价格低谷时，双汇发展基于自身充足的流动性，可以增加冷冻肉储备，待价出售。

　　这就是双汇发展具有的独特竞争力。

　　截至今年6月底，双汇发展的资产负债率为41.49%。

　　Wind数据显示，上市以来，公司累计派发的红利已达523.34亿元，分红率达86.55%。（基数含今年上半年数据）