双汇发展产业链延伸半年净利28亿续增 穿越行业周期累赚605亿派发红利523亿

http://ddx.gubit.cn  2023-08-21 08:08  双汇发展(000895)公司分析

  来源:长江商报

  猪周期扰动了产业链各个环节,但双汇发展(000895.SZ)不惧周期影响,继续盈利。

  今年上半年,双汇发展实现归属于上市公司股东的净利润(以下简称“净利润”)28.37亿元,同比继续增长,只是增速有所放缓。

  养殖产业链上,上半年,养殖龙头牧原股份新希望等均宣告亏损,肉制品加工企业龙大美食华统股份也宣告亏损。

  实际上,行业周期性影响长期存在,但双汇发展长期具备穿越周期能力。自从1998年上市以来,公司从未出现过亏损,即便年度营收和净利有波动,但波动幅度均未超过30%。Wind数据显示,上市以来,公司累计盈利约605亿元,累计派发红利523亿元。

  长江商报记者发现,双汇发展的产业链不断延伸。以屠宰为中心,上游进行生猪鸡鸭等养殖,下游进行肉制品加工销售,如今又延伸至预制菜等消费终端。

  穿越周期25年盈利不间断

  双汇发展稳健经营,业绩继续增长。

  8月15日晚间,双汇发展披露的半年度报告显示,今年上半年,公司实现营业收入305.22亿元,同比增长9.15%,净利润、扣除非经常性损益的净利润(以下简称“扣非净利润”)分别为28.37亿元、26.66亿元,同比增长3.89%、2.70%。

  去年同期 ,公司实现的营业收入为279.63亿元,同比下降19.90%,净利润、扣非净利润分别为27.30亿元、25.96亿元,同比增长7.62%、12.64%。

  对比发现,今年上半年公司的营业收入同比降转增,净利润、扣非净利润同比均延续了增长,只是增速有所放缓。

  双汇发展能有这样的业绩,已经超出市场预期。

  A股市场上,今年上半年,在养殖端,牧原股份亏损27.79亿元,新希望预计亏损27.90亿元至29.90亿元,天邦食品预计亏损12亿元至15亿元,巨星农牧预计亏损3.1亿元至3.7亿元,新五丰预计亏损6亿元至8亿元。

  与双汇发展主营业务基本相同的华统股份、龙大美食,今年上半年,二者分别预计亏损3亿元至3.6亿元、5.8亿元至7亿元。

  与之对比,双汇发展的经营业绩足够亮丽。

  长江商报记者发现,自从1998年上市以来,双汇发展从未出现过亏损。

  具体而言,1998年,上市第一年,公司实现的营业收入、净利润分别为20.16亿元、0.67亿元,1999年至2010年,公司营业收入持续增长,2010年达到363.10亿元。此后,2011年,营业收入同比下降1.32%,2015年、2017年、2018年分别下降2.19%、2.44%、3.25%,均属于小幅调整。调整幅度最大的是2021年,同比下降9.65%,2022年也下降了6.09%。整体而言,公司营业收入呈增长趋势,2020年最高,为739.35亿元,较1998年增长35.67倍。

  与之对应的净利润,2017年之前,均为持续增长,2016年为44.05亿元,较1998年的净利润增长64.75倍。2017年,公司净利润首次出现波动,为43.19亿元,同比下降1.95%。2018年至2020年持续增长,2021年又出现下降,这一次是史上最大降幅,达22..21%,但净利润仍然有48.66亿元。2022年,净利润由降转增,为56.21亿元,增幅为15.51%。

  由此可见,上市25年来,双汇发展穿越了周期,盈利从未间断。

  Wind数据显示,上市以来,双汇发展实现的净利润累计数为604.69亿元。

  覆盖八大产业提升竞争力

  双汇发展为何具备穿越周期能力?

  今年上半年,国内生猪价格总体在低位徘徊,是牧原股份、新希望等亏损的主要原因。华统股份、龙大美食等出现亏损,也是如此,这两家也布局了一定规模的养殖。

  实际上,双汇发展也布局有不小规模的养殖产业。今年一季度,公司养猪、养鸡业务也均出现亏损,但二季度实现了扭亏为盈。

  长江商报记者发现,相较于双汇发展,牧原股份也好,龙大美食也罢,产业链条太短了。

  牧原股份的产业,主要以生猪养猪、屠宰,上游涉及饲料业务。龙大美食的产业,除了屠宰、熟食加工、预制菜等外,也涉及养殖。

  再来看双汇发展,其产业覆盖了八大产业,包括饲料业、养殖业、屠宰业、肉制品加工业、外贸业、调味品业、包装业、商业等,涉及肉类产业链的各个环节。其养殖业,不仅仅养殖猪,还养鸡鸭。肉制品加工业,是深加工,具体而言,就是包装肉制品,由火腿肠类、火腿类、香肠类、酱卤熟食类、餐饮食材类、罐头类等品类组成,包括双汇王中王、智趣多鳕鱼肠、双汇手掰肉火腿、双汇八大碗、红油猪蹄、香熏烤鸡、酱卤牛肉等酱卤熟食产品,以及啵啵袋、拌饭拌面等。

  从产业来看,公司不仅是屠宰,还涉足上游的饲料、养殖,下游的深加工、预制菜,包括调味品、包装、商业等,均涉足其中。产业链条较长,有利于降低成本,做好品控。在预制菜方面,今年上半年销售3.6万吨,同比增长80%左右。

  规模也是双汇发展的优势。公司在全国18个省(市)建有30多个现代化肉类加工基地和配套产业,拥有年加工肉制品200多万吨、单班年屠宰生猪2500多万头的生产产能。

  在销售方面,公司经销模式分代理销售与直接销售。截至今年6月末,公司共有经销商21155家,其中,长江以南6503家、长江以北1452家。

  值得一提的是,双汇发展与关联方之间可以协同,如果国内市场猪肉价格高企、境外价格相对较低,双汇发展可以从关联方美国公司进口,以降低成本,反之亦然。

  此外,在猪肉价格低谷时,双汇发展基于自身充足的流动性,可以增加冷冻肉储备,待价出售。

  这就是双汇发展具有的独特竞争力。

  截至今年6月底,双汇发展的资产负债率为41.49%。

  Wind数据显示,上市以来,公司累计派发的红利已达523.34亿元,分红率达86.55%。(基数含今年上半年数据)