金陵药业上市24年首推定增：巨资投向养老院，但此前项目仍在亏钱

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 陶炜 张智 南京报道

自1999年上市以来从未有过任何资本运作的金陵药业（000919.SZ），在新的管理班子陆续就位后，推出了上市24年来的第一次定增。

根据金陵药业于9月25日发布的《金陵药业股份有限公司2023年度向特定对象发行A股股票募集说明书（申报稿）》，拟募集的7.5亿元资金将有6亿元投入位于合肥蜀山区的养老院项目。

近年来，各类资本对养老产业的关注热情很高。根据第七次人口普查数据，中国退休人口自2017年起激增，2023更将达到2609万人的高峰，且由此开始，将连续12年保持在2000万以上，直到2035年。“退休潮”带来了养老产业的想象空间。“项目建成后10年预计合计产生收入25.44亿元，预计毛利率为26.46%至34.10%。”金陵药业在公告中如是预测将来的盈利。

但《华夏时报》记者在调查中发现，金陵药业在公告中提及的多个预测与目前行业的现实情况存在差距。例如，金陵药业预测的项目入住率首年就能达到50%，并在几年内达到90%。然而根据北京市民政局今年5月公布的数据，北京571家养老机构的平均入住率仅为38.4%。

金陵药业在回复深交所的公告中，以子公司湖州福利中心举例说明自身在养老康复行业的运营管理能力。恰恰是这个被金陵药业在2018年收购的湖州福利中心，被收购后连业绩承诺的一半都没达到，金陵药业为了拿到业绩补偿已经和原交易对手打了近4年官司，至今还在诉讼中。

“目前我们正处于审核期，暂时不适合回复。”面对《华夏时报》记者的采访，金陵药业执行总裁兼董秘陈海如是回复。

上市24年首次做定增

9月25日，金陵药业发布公告，即将推动定增。方案显示，公司拟向包括控股股东新工集团在内的不超过35名特定对象发行股票募资不超过7.5亿元，募集资金将用于合肥金陵天颐智慧养老项目、核心原料药及高端医药中间体共性生产平台建设项目及补充流动资金。其中，合肥金陵天颐智慧养老项目规划总投资6.68亿元，拟投入募集资金6亿元；核心原料药及高端医药中间体共性生产平台建设项目的总投资约1.44亿元，拟投入募集资金1亿元；另有5000万元拟募集资金用于补充流动资金项目。

作为老牌医药公司，金陵药业于1999年11月登陆A股。此次定增为公司上市24年来首次资本运作。值得注意的是，公司近两年出现了明显的管理层年轻化进程，多名董监高是近两年才进入董事会。例如执行总裁兼董秘陈海2022年7月进入公司，今年43岁。

对于金陵药业24年来的第一次定增，交易所的问询函问得非常细，尤其是针对养老院的项目。

问询函显示：“结合合肥地区养老院的市场格局，包括行业现有及拟建养老院及其床位、发行人市场地位及新增床位对应的市场占有率、合肥区域的市场需求、发行人市场开拓能力和项目实施能力，说明本募投的产能消化情况。项目一各类费用定价合计15400-19300元/月，请结合合肥地区收入水平及分布、目标客户群体数量、入住意愿，说明项目一定价区间是否合理。”

而金陵药业方面则给出了非常积极的回复：合肥市蜀山区养老康复需求大，供给存在不足，等等。公司预计，项目建成后10年预计合计产生收入25.44亿元，预计毛利率为26.46%至34.10%。

理想丰满，现实骨干

但《华夏时报》记者在调查中注意到，金陵药业公告中的一些预测数据，要比行业平均水平高出很多。比如说，相当大一部分养老院还在亏钱。

北京大学人口学家乔晓春在2019年做过一次调研统计：北京市养老机构盈利状况十分严峻，只有4%的养老机构实现盈余，超六成的养老机构需要10年以上的时间才能够收回成本。

“进入中国养老市场的各类机构，大多盈利模式清晰，但盈利能力不强。”魅力花园中国区总裁郭建军告诉记者，从该公司的经验来看，欧美等发达国家的养老市场已相当成熟，高端养老机构的年毛利率能达到33%，在美国投资一家养老机构的回报率通常可达6%至8%，甚至会达到10%。“但在中国养老市场，年毛利率能做到3%，都很难得了。”他说。因此他认为，要等新生代老年人的加入，从消费习惯上推动养老行业趋向成熟。

金陵药业预测的入住率数据也远高于目前的平均水平。“本项目保守预计项目 2025 年建成第一年的入住率为 50%、第二年经营负荷为 70%、第三年为 80%，第四、五年为 90%，第六年及以后各年运营状况逐年趋于稳定，入住率为 95%。”金陵药业在公告中表示。而根据北京市民政局今年5月公布的数据，北京571家养老机构的11.2万张养老床位，只收了4.3万名老人，平均入住率仅为38.4%。

有意思的是，为了向深交所说明自身在“在养老康复行业组织实施和运营管理方面积累了丰富的经验，具备实施募投项目所需的市场开拓能力和实施能力”，金陵药业还把子公司湖州福利中心举出来作为例证。“公司的康养护服务主要由子公司湖州福利中心提供，湖州福利中心成立于2006年，拥有17年的康复养老运营经验，目前有康养护床位845张，报告期末床位入住率接近90%，2022年被评为四星级养老机构，未来也将为募投项目培养专业的康复护理专业人才。”金陵药业在公告中说。

而众所周知的是，被金陵药业在2018年买入的湖州福利中心，已经让金陵药业打了快四年官司。根据2018年1月金陵药业与湖州国信物资有限公司及陈国强签订的湖州市社会福利中心发展有限公司盈利预测补偿协议，湖州福利中心2018年度、2019年度、2020年度三年实现的净利润累计不低于人民币6000万元。但是这期间只完成了2899.44万元，未完成业绩承诺净利润差额为3100.56万元。围绕追讨业绩补偿产生的纠纷，已经让金陵药业从2020年就在和陈国强打官司。尽管金陵药业已经拿到了胜诉判决，但陈国强方面还在上诉。而根据金陵药业的2023年年报，湖州福利中心2023年上半年收入3998.8万元，净利润251.1万元，仍未从业绩低迷中恢复过来。