“炒股养家”，兰州黄河、海南椰岛再亏透视
文｜首条财经 时完
编辑｜梦琪
所谓一心难二用。前有云南白药醉心炒股错失“中药一哥”，后有兰州黄河连年亏损、主业不振。
1月29日，兰州黄河披露业绩预告，2023年营收2.35亿元-2.45亿元，同比上年的2.66亿元有所减少，归母净利亏损3600万-4200万，同比上年2924.42万元的亏额再有扩大。
对此，公司坦言，属地市场啤酒消费需求下降，啤酒产品在市场规模、品牌效益等方面与竞争对手相比仍存一定差距，导致主营业绩较大亏损。
此外，预计非经常性损益累计亏损约800万元，主要为控股子公司天水黄河嘉酿啤酒有限公司处置所持甘肃庆河嘉源置业有限公司40%股权，为公司带来收益约1800万元。以及2023下半年以来，受a股市场持续震荡下行，公司证券投资处置及持有收益较2022年大降，形成亏损约2900万元。
简而言之，炒股亏了2900万元。以至被质疑“不务正业”。
同样有此责难的还有海南椰岛，作为“保健酒第一股”，其上市后不断布局多元化，反忽略了主业深耕，导致常年亏损，2023年再次预亏1.3亿元-1.1亿元。
高质量发展大势下，吃专业饭、回归主业已渐成共识。兰州黄河、海南椰岛何去何从、“不务正业”质疑何解呢？
1、“炒股养家”是与非
兰州黄河的“炒股”史要追溯到2010年。当年董事会和股东大会上，通过了全资子公司使用1.5亿元自有资金进行证券投资的决议。
这一年，公司先后重仓深发展a、中国联通、华泰证券以及中信证券等多支绩优股，成功获得投资收益1.09亿元，当年归母净利暴增234.41%至1.017亿元，实现了自创企以来的最好成绩。
受此鼓舞，2011年企业仍持有深发展A、中信证券、华泰证券、烟台万华和中国联通，同时买入招商银行、华泰股份等。然而受市场行情影响，兰州黄河手中的10只股票年底时全部浮亏，损益金额为-2305.96万元，企业净利亏损1459.28万元，同比下滑114.35%。
不过这番失利，并没影响兰州黄河“炒股”决心。2012年企业仍持有上述10只股票，除中国联通和华泰股份外，其余全部浮盈，当年证券投资收益1368.93万元，净利再次暴涨248.96%至2174万元。
随后在这条快速“致富路”上，企业一发不可收拾。2013年，证券投资收益1855万元，公司净利2535.64万元，同比增长16.65%。2014年证券投资收益7063.20万元。净利润7790.23万，增长207.23%。2015年证券投资收益6129.87万元，净利6882.16万元，下滑11.66%。2016年受股灾影响，兰州黄河证券投资亏损2146万元，公司净利亏损2509.36万元。
能够看出，企业业绩起起伏伏和“炒股”收益高度关联。2010-2017年，兰州黄河的净利润合计为3.86亿元，其中证券投资总收益约2.24亿元，占比接近60%。
据国际金融报，2015年公司购买股票资金共计2.62亿元，2018年再次激增至7.79亿元；2022年进一步增至9.44亿元。而同期公司营收为7.019亿元、5.086亿元、2.665亿元，可见“炒股”投入力度之大。以至一度被外界调侃“炒股养家”、“被啤酒耽误了的股神”。
只是，股市没有常胜将军。2018年兰州黄河证券投资亏损额高达9059.4万元，致使当年归母净利暴跌516.05%至-6755万元。彼时，公司表示主要受资本市场持续低迷和a股大幅震荡下行所致。
2020年，证券投资再次形成账面亏损1167万元，叠加主业低迷，当年归母净利同比下滑291.18%至-2989万元。
据中新经纬，针对“炒股养家”质疑，兰州黄河证券部工作人员曾回应“只是公司正常投资手段，是将公司闲置资金进行股票方面投资，不影响主营业务开展。”
话虽如此，2018年至2022年，兰州黄河营收从5.09亿元降至2.66亿元，扣非净利则连续五年亏损，加上2023年预报，已连续六年亏损、五年营收下滑。
在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，兰州黄河受众范围有限，且存在主业不振、内部管理混乱等问题，“很多企业在主业不强时，会选择依靠副业去提升他们的利润，炒股是他们选择的一个方向，但企业还是要把重心放到主营业务上来，这样对其发展才有保障。”
2、三大产品承压，“啤酒西北王”败落
正如朱丹蓬所言，兰州黄河是在主业不振时开始“炒股”的。
公开资料显示，兰州黄河成立于1993年，主营啤酒、麦芽、饮料的生产、加工于销售，旗下拥有“黄河”“青海湖”两大啤酒品牌。
据choice数据，1996年-1998年公司分别营收2.874亿元、3.602亿元、3.78亿元；归母净利2054万元、2710万元以及3285万元。1999年头顶啤酒“西北王”光环、登陆资本市场，跻身国内第二家啤酒上市公司。
遗憾的是，上市后企业没能做大做强、反出现“上市即巅峰”的业绩变脸，1999年-2000年营收2.051亿元、1.859亿元，对应增速-45.75%、-9.34%；归母净利1758万元、210.9万元，对应增速-46.49%、-88%。（choice数据）
2001年甚至陷入亏损，营收1.545亿元，同比减少16.88%；归母净利-1.531亿元，同比暴跌7359.83%（choice数据）。2002年通过资产腾挪扭亏，2003年再度亏损。随后6年，年度盈利徘徊在800万-3100万元之间。
2009年，A股市场迎来一波牛市，也让公司看到了业绩改善希望。可整体看，“炒股”这些年，公司主业未见多少起色，反而渐露颓态。
2011年，啤酒饮料销量为28.48万千升，2018年跌至14.2万千升，2022年只有7.65万千升；啤酒营收从2011年的5.3亿元降至2018年的3.41亿元，进一步降至2022年的1.94亿元。
再看饮料业务，2011、2018、2022年分别收入3061.95万元、2657.1万元、2724.75万元；麦芽为1.38亿元、8177.72万元、2793.41万元。三大产品整体均有下滑，业绩自然好不到哪去，营收从2011年的7.694亿元降至2022年的2.665亿元，11年间累缩超6成。
2023年颓态仍有延续，上半年啤酒销量3.95万升，同比下滑14.55%；收入1.11亿元，同比减少9.74%，企业整体营收减少8.12%至1.324亿元。
对此，兰州黄河直言“虽然采取了一系列‘调结构，重品质，提费效、优价值、降成本、增效益’经营举措，以期拉动啤酒产销量回升，提升主业业绩，但由于公司在市场规模、品牌效益、渠道终端、技术研发和营销投入等方面较竞争对手存在一定差距，再叠加属地市场消费疲弱，导致公司啤酒产品自点率、开瓶率较低，动销缓慢，产能利用率不足，公司啤酒主业经营业绩未达预期。”
能够主动示弱短板、反思不足，难能可贵。然只有这些还远远不够，怎样快速弥补往期“不务正业”负面影响、能否知耻后勇专心致志深耕主业，仍是一个灵魂考题。
3、频频多元落子，深陷亏损泥潭
与兰州黄河“炒股养家”不同，海南椰岛热衷多元化。
据官网显示，公司前身为国营海口市酒厂，建厂于1953年，1993年股改，2000年登陆上交所，是一家以保健酒、白酒产业为核心，涉及食品、饮料、贸易、投资等多领域的大型国资实控上市企业集团、国家级高新技术企业。
业务线条蔚为壮观。不过上市之初，企业主营业务范围为药酒、饮料、医疗保健品、营养食品的生产与销售，属酒类行业，主导产品椰岛鹿龟酒在保健酒类产值、税利均排在第一位，市占率20%以上。
然而公司并不满足于此，上市后开始多元化奔跑。如2003年切入贸易领域，当年营收同比增长79.9%至10.13亿元，尝到甜头后又持续布局了淀粉、食用油，但这次就没那么幸运了。
2008年，因食糖贸易业务大额计提减值准备、食用油、木薯淀粉业务亏损以及三项费用上升，企业净利同比暴跌506.85%至-2.31亿元，录得上市以来首亏，营收同比减少3.57%至10.9亿元。
但海南椰岛并未停止多元化脚步。2009年开始涉足房地产，据华夏时报，2012年公司以极低价格获得约11.9万平方米，折合地面价格仅为91元/平方米。而同一地段的土地成交单价，2009年就已超300/平米。
2015年12月，海南鹏申投资管理有限公司又通过竞买方式以872万元购得海南体育彩票销售运营有限公司60%股权，2019年4月，*ST椰岛公告称与持有体彩公司40%股权的海南省文化投资管理有限公司签署协议，进军体彩业、多元化再落一子。
2021年4月，海南椰岛全资子公司椰岛酒业与贵州仁怀市糊涂酒公司共同出资投资了椰岛糊涂酒业，意欲打造酱香型白酒品牌。
频频跨界落子、好不热闹。只是，实际业绩表现一言难尽。
以2022年为例，公司营收4.164亿元，而2009年为14.66亿元，归母净利也从2009年的1.148亿元缩至-1.184亿元。2009年-2022年，归母净利有6年处于亏损状态，9年处于下滑状态。糟糕表现，一度让海南椰岛披星戴帽。
2024年1月31日，海南椰岛发布2023年业绩预亏公告：归母净利润预亏1.3亿元-1.1亿元，扣非归母净利预亏1.3亿元-1.1亿元。延续了2022年亏态。
4、好牌没打好，“一树三花”战略反思
深入一度，传统主业不振是颓态主因。
2003年，贸易收入6.91亿元，占总主营业务比68.26%，酒类比重则从72.39%减至28.27%，。
由于贸易毛利率（7.83%）远低于鹿龟酒（67.85%），当年整体毛利率同比减少24.32个百分点至25.54%，净利减少39.61%至2674万元。
此后，房地产、淀粉、食用油相继布局，以鹿龟酒系列、海王酒系列为主的酒类业务收入却露出成长瓶颈。2018-2020年，鹿龟酒系列营收7281.69万元、3040.93万元、9423.88万元、，同比增长分别为-23.47%、-58.24%、209.9%；海王酒系列营收为2.36亿元、1.11亿元、1.21亿元、同比增长分别为24.32%、-52.78%、8.48%。
据北京商报，2020年中国保健酒市场上，劲酒份额高达88.72%，位列行业第一。大浪淘沙不进则退。深感压力的海南椰岛不得不变了。在2022年放出“聚焦 ‘一树三花’战略布局，打造全球化大健康、大消费品运营集团”豪言。“一树三花”即“椰岛鹿龟酒”“椰岛海王酒”以及“椰岛白酒”。
实际上，2021年，企业就加大了费用投入，销售费用同比增长54.03%至1.462亿元，管理费增长32.82%至7812万元，研发费增长34.28%至587.3万元。
然一番努力收入仍难有起色，2021年-2022年鹿龟酒系列营收6928.31万元、3238.4亿元，同比增长分别为-26.48%、-53.26%；海王酒系列为1.01亿元、8870.66万元，同比增长-16.14%、-12.4%。
2023上半年，鹿龟酒系列销售收入同比减少23.11%至942.02万元；海王酒系列增长2.258%至4183万元，白酒系列减少93.84%至1018.54万元。显然，“一树三花”战略仍难消成长颓势。
行业分析师王婷妍表示，保健酒曾是海南椰岛核心业务，本可以利用先发优势选择更好的发展方向，却因频频多元出击、蹭热点，错失了时机拖累了主业。伴随产业日益成熟、消费日益理性，保健酒市场越发凸显差异化、健康化趋势，背后离不开高质量研发、市场深度洞察。海南椰岛在长期专注的产品上未形成持续优势，可谓一手好牌没打好，令人遗憾。
不算多夸言。2021年-2023年前三季度，海南椰岛研发费为587.3万元、572.9万元以及339.6万元，合计约1500万元，尚不及2023年前三季3381万元销售费用的一半。
说千道万，不如白银一片。如此投入在竞争激烈的当下又怎能形成差异化优势？企业到底靠啥驱动核心成长、“一树三花”战略有无查漏补缺处？
5、大浪淘沙，沉者为金
人生是道选择题，企业发展又何尝不是。走些弯路、遇些挫折，是常态。关键在于，能不迁怒无贰过，拥有及时纠偏正航的能力。
欣喜的是，经历业绩阵痛的兰州黄河、海南椰岛，也开始在重新聚焦主业、回归主业。走出革新第一步。
以2023上半年为例，兰州黄河啤酒主业继续秉承“优化产品结构、提高中高档产品占比，理顺产品价格体系，提升产品质量和盈利能力”发展战略，采用“黄河”加“青海湖”的双品牌运营模式，全面发力品牌年轻化、时尚化内涵。
截至2023上半年末，啤酒中高端类收入2386.85万元，收入占比21.59%；中档类为3377.92万元，占比30.55%；普通类3749.21万元，占比33.91%；饮料类1543.61万元，占比13.96%。
另一厢控制费用，2023年前三季度营业成本同比减少7.98%，销售费减少2.44%。继而盈利能力有所改善，净利率增长18.43个百分点至10.03%。
再看海南椰岛，推进“一树三花”战略的同时，进一步梳理产品体系、调整营销策略。例如滋补型椰岛鹿龟酒，2023上半年为回馈老消费群体，在原有产品体系上陆续推出特惠系列产品，主推礼品、药店及特渠市场。
椰岛海王酒核心品系则迎来复兴，渠道库存持续优化，完成由“费用推力”向“品牌拉力”的根本性转变。同时，针对广西、江西、福建等重点市场推出海王无糖125ml海王酒。健康型白酒也有喜讯，重点打造“贵台酒”系列产品，新品“真系列”开发工作已进入了尾声。
透视上述新变，能体会到兰州黄河、海南椰岛也在日拱一卒、也有市场敬畏。但要知道，消除积弊、回归聚焦从没有一蹴而就。毕竟无论啤酒、保健酒还是白酒都早已不是当初的江湖。从上述亏损看，两企仍在为往期的错付误判买单。至于何时真正回暖，看市场环境，更看自身的决绝聚焦程度、用心回归程度，能不能彻底摘掉“不务正业”标签。
还是那句话，一心难二用。大浪淘沙、沉者为金。